财经圈大小事

这个“没收境内外主体全部违法所得”也不知道具体是多少
是不是只是这2年的违规涉及的所得
还是历史上的都算

苏州： 四万亿市值的狂欢

昨天出差苏州，空气中都弥漫着兴奋和躁动。这种躁动不是来自某一家公司的业绩爆发，而是来自一个城市的集体跃迁。2024年苏州A股千亿市值公司还是零，2026年5月已有十家左右。一年半时间，苏州A股总市值从不足2万亿冲到4.2万亿。这不是个别企业的成功，而是一个产业生态的系统性重估。

2022年11月30日，OpenAI把ChatGPT放出来，那个时候还没几个人意识到，全球资本的秩序，从这一天开始将被改写。硅基生命还没真的出现，但显然在资本市场是诞生了。英伟达之后三年半直接涨了22倍，现在已经是一家5万多亿美元市值的公司了。从一张没人正眼瞧的游戏显卡股，干成了全球市值最高的公司之一，就连南锣鼓巷小吃铺的老板也都认识了黄仁勋。我们正在见证AI信仰的确立，见证资本、产业和社会的历史性变革。

这波算力海啸早已冲到了中国，只是最先暴富的不是北京，不是深圳，居然是苏州。而且这四万亿，本质上是全球算力资本开支周期与中国制造业纵深的一次意外耦合。它不完全是苏州规划出来的胜利，而是全球AI基建红利在地理上的一次泄洪，苏州恰好站在泄洪口。中国制造业的升级，从来不是从0到1的原创突破，而是从1到100的工程放大。苏州四万亿，也是工程放大能力的极致兑现。

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上有天堂，下有新苏杭

苏州的上市公司市值暴涨，可以从三个维度拆解其独特之处：地理经济学的中间态、人力资本的三代迭代、制度周期的历史性共振。这三个维度分别回答了为什么在这里、为什么是他们、为什么是现在。

我清楚记得，2024年的时候，苏州在A股千亿市值俱乐部里还是一片空白，一家都没有。结果到2026年5月，近千亿市值的公司已有十家左右。严格破千亿的七家，如果把曾经破千亿和接近千亿的算上，迈为股份、罗博特科、阿特斯都在列。苏州的翻倍增速在万亿级城市中独一无二，这种极端性本身就是信号。

苏州占据了一个独特的中间态。它离上海足够近，但又不像上海那么贵，制造业还能大规模铺产能。深圳太市场化但土地太贵，北京有技术但制造环节外迁，东莞有制造但缺研发密度，合肥靠政府风投但产业纵深还不够。苏州的不可替代性，在于它同时具备了强县经济的制造韧性、外资企业的管理基因、和地方政府的服务能力。

还有一个容易被忽略的暗线：苏州这批公司背后，还站着中国制造业企业家的三代人力资本。

我曾在苏州一家上市公司集团做过一段时间的总裁岗位，略有了解那里的民企文化。在苏州这些制造业企业中，袁富根1980年在苏州靠钣金件起家，最早就叫东山钣金，这是草根制造一代，靠手艺和吃苦在泥土里刨食。瞿晓铧2001年创立阿特斯，2006年纳斯达克上市，这是海归技术一代，带回来的是全球化视野和资本化能力。刘圣2008年带五个留美博士在苏州工业园区创办旭创科技，这是科学家创业一代，靠的是前沿技术嗅觉和跨国网络。

三代人，三种人力资本结构，在AI算力这个超级周期里交汇于苏州。这不是偶然，这是中国制造从体力密集型，到资本密集型，再到知识密集型的完整进化史，苏州的很多企业在这场迭代中脱颖而出。

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苏州的大户人家

中际旭创现在市值1.2万亿，如雷贯耳，意想不到。2008年刘圣带着几个留美博士在苏州工业园区创办旭创科技，2014年就把单模光模块的全球份额干到37%。2017年山东中际装备花28亿把它收了，实控人王伟修自己掏了2.84亿支持收购，差不多把整个公司都押上去了，两个失意者互相救命。

后面400G、800G、1.6T，中际旭创一路砍瓜切菜，2026年4月23日市值首次突破万亿大关，至5月14日股价冲上1088元高点，市值超1.2万亿。
算力要用光模块，就这么简单。光模块就是数据中心里的翻译官，把电信号转成光信号，AI训练要搬海量数据，速度直接决定算力效率。

东山精密现在约4100亿。袁富根从钣金厂起步，2010年上市后一路并购，把自己从加工厂变成苹果供应链的全球PCB龙头。2025年砸了近60亿收了索尔思光电，直接切进光模块，从消费电子供应商升级成AI PCB加高增速光模块的一站式玩家。
天孚通信现在约2800亿。如果说中际旭创是整机厂，那天孚通信就是给整机厂供核心零件的。光引擎、激光器、探测器、光纤阵列，在CPO这种下一代架构里全是核心增量。CPO就是把光模块直接集成在芯片封装内的新架构，省空间、降功耗、提速度，天孚通信的光引擎在这个趋势里价值量会翻几倍。

盛科通信约1200亿，做以太网交换芯片，这是数据中心交换机的核心大脑。公司到现在还没盈利。但他们12.8T、25.6T高端旗舰芯片在2024年已经小批量交付，支持800G端口速率。在国产替代和AI算力网络建设双重推着走，盛科通信作为国产交换芯片第一梯队的卡位选手，被资本市场给了极高的远期溢价，这仍然是算力红利。

联讯仪器最戏剧性，2017年成立，上个月24日登陆科创板，开盘价比发行价涨了800%，总市值直接突破820亿元，创下年内最赚钱新股纪录。仅用5个交易日便冲破千元大关，成为A股史上第九只千元股、最快破千元的科创板公司，到5月18日股价反超贵州茅台，加冕A股新股王。

光模块的测试设备是产业链里最容易被忽略的一环，但它决定光模块能不能出厂、芯片能不能达标，联讯仪器就是干这个的。它是全球第二家推出1.6T光模块全套测试仪器并量产的厂商，直接打破海外长期垄断。

苏州的大户人家还有：沪电股份做高端PCB，砸了43亿扩产配套AI芯片和高速运算，市值约2000亿。亨通光电主业光通信和海洋通信，2026年初市值约610亿，到5月已飙升至1860亿，跻身千亿市值俱乐部，也是江苏线缆行业首家达成这一里程碑的企业。海底光缆作为跨洋数据通道的战略价值在往上走。迈为股份一度破千亿后回落，从光伏设备往泛半导体平台转型。罗博特科收了德国ficonTEC后变成全球硅光智能制造设备老大，市值超900亿。阿特斯约530亿，曾经是苏州科创板市值之王，光伏内卷严重，市值从高点掉下来不少。

这批公司现在都光环加身了，但他们没有一个是含着金汤匙出生的。中际旭创的前身中际装备，2012年上市后家电红利退去，业绩快速下滑，差点变成壳公司。刘圣的苏州旭创2016年纳斯达克上不成，资金链快断。东山精密上市后靠并购把规模做大，但也背上沉重的商誉包袱，PCB行业2018到2020年打了一场惨烈价格战。光通信行业每隔几年就来一次供需错配，扩产时一窝蜂上，退潮时一地鸡毛。盛科通信到现在还在亏，联讯仪器上市前也才刚盈利。

它们的共同点很明确：在周期底部把技术储备、并购整合、客户认证都做完，然后在AI算力这个超级周期里，把多年的积累一次性兑现。

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巧了，光模块

为什么如此高光，首要的因素仍然是AI大势。苏州这四万亿市值里，应该说一大半是AI算力红利溢出来的。第一层在需求端，北美四大云厂商2025年三季度资本开支同比增长75%，买的GPU越多，需要的光模块就越多。第二层在供应链，中际旭创、天孚通信、东山精密、亨通光电凑成了全球AI算力硬件供应链里的苏州军团。第三层在估值端，当市场确认AI不是短期泡沫，而是长期基建的周期起点，资金一路看多，开始给所有AI赛道的硬件公司重新定价。

第二，除了算力信仰之外，光模块恰恰还正好是中美战略互疑背景下，双方都觉得安全的少数交集领域之一。美国需要中国的制造能力来降低数据中心成本，中国需要美国的芯片需求来拉动高端制造。光模块不像EUV光刻机那么敏感，也不像成熟制程芯片那么容易被替代，它处在一个微妙的灰色地带，从而惊艳亮相。

第三，中国资本市场政策和情绪的变化也是成就今天格局的重要因素，尤其是科创板和注册制。

联讯仪器2017年成立，2026年上市，八年时间市值破千亿。在核准制时代，这种成立时间短、前期亏损、技术高度专精的公司几乎不可能上市。盛科通信到现在还在亏钱，没有注册制，它拿不到千亿市值的定价权。

四万亿里，至少有一万亿是制度红利溢出来的。科创板2019年开板，恰好赶上2022年ChatGPT引爆算力需求，这是制度周期与产业周期的历史性共振。三年前写PCB产能过剩的尽调报告，今年算1.6T光模块的产能缺口，这个转变背后，不只是技术迭代，更是资本退出渠道打通后，一级市场敢于长周期投入的结果。

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热闹底下的担忧

第一，把苏州这些公司放到全球光通信产业的地图里看，中际旭创1.2万亿市值，对应的全球竞争对手是Coherent（含原Finisar）、Lumentum这些老牌巨头。台湾的光模块产业也有深厚积累。苏州军团是在替代谁，还是在与谁共生？

第二，光伏产业走过的路，光模块会不会重走一遍？中国光伏从组件强势，到硅料、硅片、电池片全产业链通吃，最后做到全球第一，但利润薄如刀片，内卷到全行业亏损。光模块现在处于光伏的哪个阶段？中下游已经强势，上游光芯片和DSP芯片还是海外垄断，这个结构和十年前光伏的中下游强势、上游硅料依赖海外何其相似。如果光模块最后也走上全产业链通吃但利润微薄的老路，四万亿市值的根基会不会动摇？

第三，算力产业链仍在重塑的过程中。如果美国云厂商被迫把供应链分散到墨西哥、越南等地，苏州的订单会不会被切割？这不是简单的关税问题，而是全球算力基建的供应链重组。

第四，估值和业绩的裂口越拉越大。公募基金一季报显示，机构资金抱团科技股的趋势，今年以来愈发明显。从调仓变化看，光通信板块成为一季度公募基金加仓的绝对主线，中国特色科技估值体系究竟透支了多少未来的收益，已经无从得知，科技股的历史经验规律，已失去了比较的任何意义。

AI和算力的重大变革趋势是相当确定的，但任何估值的合理性都不会永远正确，短期可能波动，在长周期看仍有可能会重大调整。没有高枕无忧，只有持续赶考。

苏州板块集中度风险尤其高。近千亿市值公司合计市值接近1.5万亿，占苏州A股总盘子近四成，赛道高度重叠在光电和PCB，一荣俱荣，一损俱损。
第五，技术迭代的颠覆风险。CPO如果成主流，传统可插拔光模块的价值量会被重构。硅光技术如果在光源集成上突破，现在的器件格局会被打破。苏州这批公司的护城河，是建在当前技术路线上的，而技术路线从来都不是一成不变的。

第六，上游卡脖子的状态。光模块、PCB、测试设备，技术壁垒高、工艺要求严，但上游最核心的光芯片、DSP芯片、高端交换芯片IP核，还是依赖海外。盛科通信在交换芯片有突破，但高端场景的生态适配还在早期。这种上游卡脖子的状态，红利期可能被市场选择性忽略，可一旦地缘政治或供应链出波动，就会变成估值的折价因子。

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不敢相信，更不敢不信

四万亿市值的苏州，是中国制造业升级的一个高光样本。它证明了代工打底、升级蓄力、风口起飞这条路，是走得通的。苏州没有抛弃制造业去追互联网、炒房地产，而是在制造业内部完成从低端到高端的爬升。

三年前投苏州的项目，我们的投资报告里还在写PCB行业产能过剩，满满的担忧。今年已经在算1.6T光模块的产能缺口了。这个时代真的够刺激，不敢相信，更不敢不信。

四万亿市值的苏州，是中国制造的巅峰之作，也是中国创造的必考题目。我们在光模块里做到了全球最强翻译官，但翻译的词典是别人写的。从1到100的放大，我们已登峰造极，从0到1的原创，我们却仍在半山。上市公司四万亿市值的苏州大幕刚刚拉开，但大幕后面站着的，是下一个更难的周期。

一周内，两个前东家
一个被巨头收购
一个自己申请破产

重锤落下

营销广告，拉新注册，开户，出入金，交易经纪，甚至是网站、App、客服...... 总之，2 年后全部清掉禁掉

相比之前只是禁了营销广告和开新户，其他的都是本次新增

美股ADR 已经开始跌了 老虎，Futu 直接拦腰斩近50%

中国整治非法跨境证券期货基金经营活动 要求两年全面取缔

此举标志着对资本流出打压显著升级

过去四年黄金翻了两倍，很多人说是避险，但避的是什么险？

真正的转折点其实是俄乌战争后，美国冻结了俄罗斯3000亿美元外汇储备。这件事打破了"美元是中立公共品"的共识——原来在极端情况下，美元资产也不是绝对安全的。

于是全球央行开始疯狂买金，购金需求五年飙升5倍，黄金占全球央行储备的比重已经超过美国国债。

但这里有一个巨大的认知陷阱：
对国家储备来说，黄金是安全缓冲；但对普通家庭来说，黄金没有稳定现金流，收益率完全依赖接盘溢价，本质上属于投机资产。

2026年初伊朗局势紧张时，黄金从5419美元跌到4098美元，短期暴跌25%。为什么？

因为前期涨太多、交易太拥挤，一旦流动性冲击来临，"对的资产也会以错的方式下跌"。

所以普通家庭 all in 黄金，不是安全，是给自己埋了一颗波动炸弹。

买了点工业富联，希望明天大涨

Apple上周五股价第一次过300，最高4.43万亿

现在市值前两位的是英伟达、Google，说AI时代Apple落后了，最后没想到Mac成为运行Agent最好的设备，功力深厚

想不明白一件事儿，为什么最近金价、银价、油价都在下跌，今晚的油价调整反而是涨价？