一起做投资人

今天正好 YZi 投资 Funes 得新闻官宣，也借机和大家介绍下：Funes 到底在干什么？为什么我们想建模全世界？以及我们这轮融资的一些来龙去脉。感谢所有参与者对 Funes 的支持，愿我们的道路漫长，充满奇迹，充满发现。

李录：投资成功的关键能力跟智商没有什么太大的关系。也绝不是学历，跟学历的高低没关系，跟有没有显赫的履历，家族背景都没有关系。

投资成功的关键能力跟人天生的秉性有最重要的关系。

某种程度上讲，使一个投资人成功的核心的东西都是天生的。比如芒格，使芒格产生巨大成就的思想和观念不是他走入资本市场之后才有的，而是在之前就有的——人天生的基础的自然的信念。

这些天生的秉性大略有以下几条：

1、内心的原则重于一切，独立的内在的尺度重于一切。

一个买奢侈品皮包让别人认同自己的人不适合做价值投资。一个想穿什么就穿什么，想吃什么就吃什么，根据自己内心喜好行动的人才有价值投资的禀赋。和群体打成一片的人不太容易做成投资。特立独行的人才有可能成功。

2、内心对事物的真相有一种执着的追求。

客观理性的面对问题，而不是感性。有艺术天赋的人恐怕做不了投资。价值投资者都有一些哲学家气质，希望寻求事物背后的本质规律。

3、极端的耐心同时又极端的果断。

在没有机会的时候，能等很长时间。而且，在找到机会买入后可以承受长时间的不挣钱和被套牢。如果不赚钱就焦虑，是做不了投资的。大钱需要等待很长很长的时间，这是一种规律。所以你必须要有超强的耐心。

在既有超强耐心的同时，还必须具有果决果断，一旦出现大的机会就大手笔全力饿虎扑食似的扑上去。在真正的机会面前不犹豫不彷徨。

4、对商业的逻辑有极端的喜好和敏感。

总体而言，演讲的核心思想是——“投资是做人”。你不可能脱离道德而投资成功。

不拥有道德而拥有财富，在其他行业有可能实现这个目标，但是做投资绝对不可能，没有道德不可能投资成功。

AI 自动合约交易实盘跑起来，接的 deepseek，放了不到 100u 进去看效果。目前小亏。不知道过一晚上能不能给我亏光？

看到一位投资人博主，总结在一级市场赚钱需要同时满足的六个条件：

- 1. 必须在正确的时间入行：数据显示 2010 年和 2018 年成立的基金表现最好；
- 2. 必须身处正确赛道：比如 2014-2016 年投 TMT，2018 年后投硬科技；
- 3. 必须有多次开枪机会：机构有钱且领导愿意让你投；
- 4. 项目要踏准节奏：2015 年后入行的投资人主要靠 2016-2018 年美股上市和 2020-2022 年 A股 注册制改革；
- 5. 减持时赶上二级市场好时候：注册制后 A股 结构化牛市明显；
- 6. 跟投了且熬得住：最关键的是退出时你还在，机构愿意发 carry。

即便如此，成功概率竟然只有 1.5625%。

看段永平和方三文对谈，我收获满满

其实这一期访谈下来，就像方三文在最后结束时候说的，访谈内容就是段永平经常说的，反复讲的，并没有什么新东西。

但即便这样，看视频还是和读文字很不一样，多了更多乐趣和触动。

简单总结下我收获满满的地方：

一是不会的东西是可以学会的，要学习“学习的办法”，建立信心，不要恐惧。我在面对像比如英伟达这样的机会，多少有点抵触，仔细想想都没怎么去研究学习，可能是骨子里觉得这就不是自己的能力圈，这种思维说好听点叫保守，说难听点就是固步自封。

二是原来段永平最开始不认同做功能手机，是沈炜坚持要做，因为沈炜觉得手机是很个性化的，是可以做出来差异性的，这一点纠正和帮助了段。这让我想起来最开始黄峥做电商也是搞自营，是阿布提议做平台的，最终黄峥同意了阿布的建议。这两件事挺像的。

三是诺基亚的失败在段永平眼里很简单，就是诺基亚太重视市场占有率了，忘记了用户，“倒果为因”，为了守住占有率，最后把自己守死了，一点也不冤枉。

四是巴菲特著名的人一生只需要20个机会，即打20个孔。段永平认为自己的20个孔，是投资网易、雅虎（阿里）、苹果、腾讯、拼多多，可以算是打了孔。谷歌因为没有重注，都不算。拼多多多了一些风投的感觉，即相比其他标的，风险和收益对等。

五是苹果三年没有做大屏手机，是库克一个非常大的错误，段永平看在眼里，虽然明知道苹果已经犯错了，但不影响段永平持有苹果，因为对苹果的企业文化有信心。企业文化好的公司，最终会回到正道。

六是段认为目前苹果的价格不便宜，但未来AI的应用还是要落在手机上，苹果股价一倍二倍三倍都有可能。这件事大概率会发生，但是不知道时间。预测什么发生，比预测什么时候发生，要容易很多。

七是段永平对英伟达有了新认识，认为黄仁勋十年的话，今天实现了。段不由得不认真思考黄仁勋现在说的话，希望有机会“掺合”一下AI。好办法，以后感兴趣的公司，我也这样验证。

八是段永平对于2600左右没有卖茅台，如今腰斩这件事，非常淡然。核心逻辑是就算当时2600卖掉了苹果，他这些钱也没地方去，如果买了不靠谱的公司，没准亏的更多。因为他是一个满仓主义者，拿着现金很难受。仔细想想自己因为满仓拼多多，因为所有投资就需要和拼多多比较，确实避开了很多坑。

九是段认为AI对投资行业影响很大，看图看线的人，肯定是比不过AI的，日内交易更难了。但是这一切，对价值投资没影响。哈哈。

怎么没问问段总有没有交20%的美股税，这么大的事儿竟然忘了，你说这事儿闹的……

Cursor 这估值和融资金额，足够来中国买一家大模型小龙，专门训练便宜好用能打的模型了。

段永平的投资业绩是由四大代表性投资作为基石而实现的，以及他的投研checklist极简视角

泡沫是人类进步的燃料，和泡沫无论如何总要破的，是两件事，混在一起谈很流氓。

科技成长/价值投资之Baillie Gifford：用全球化视野精准把握技术变革机遇，成为“超级成长股捕手”。BG长期全球成长策略SMT近20年（2004-2024）年化回报13.88%（13.64倍），超过了伯克希尔-哈撒韦的10.02%（6.75倍）和同期标普500的6.98%（3.85倍），其主导者James Anderson将出色的业绩部分归因于更好地理解了技术进化和新兴世界。BG的投资逻辑从第一性原理出发，在变动的世界中寻找蕴藏在经济、社会、技术变革中的那些确定的趋势和规律。
1. Anderson对资本市场更关注利率或GDP增长的行为表示不解，认为投资者应该更关注的是类似摩尔定律等理论对未来的影响。BG始终与同样具备长期视角的学术机构/科学家/企业家展开密切合作，帮助投资团队探索并洞察了投资的本质和技术变革的规律。BG合伙人将源自启蒙运动的思辨精神和学术氛围融入了自身的企业文化，成为最具学术性的资管机构。
2. BG的重要标签是“耐心的资本”。成为耐心资本是一项系统工程，围绕投资策略，BG的投资哲学、思考工具、产品结构、激励机制、人才观、组织，体现出高度一致性，抵御外部噪音和干扰，让所做和所求呈现出清晰的一致性。正确信息、长期激励、长久期资金属性、稳定合伙人架构等因素共同构成合力，形成BG实施长期全球成长策略的优势。BG的秘诀在于其构建在思维优势上的进化能力，使能够适应不同的环境并进行调整，如此方能穿越周期。对于耐心资本来说，现代基金经理受到的攻击是过度的信息、季度盈利、市场情绪和券商报告，BG认为信息中介都有其自身的商业动机，要知道信息提供方的商业模式和激励制度。更鼓励员工走出办公室，与聪明而有趣的人会面。
3. BG投资实践提示，真正的投资能力不在于能够发现不确定性，而在于寻找不确定性中的确定性及后续影响，让打造的投资组合通过时间展现出良好的生命力。
4. BG成立于1908年，亲历大萧条、两次世界大战、石油危机、互联网泡沫、金融海啸的跌宕起伏，在21世纪以来的技术变革浪潮中，精准押注亚马逊、特斯拉、英伟达、谷歌、奈飞、ASML、腾讯、阿里、美团、字节、宁德时代、SpaceX、拼多多等超级成长公司，重仓时代发展的推动者。
5. 用第一性原理思考企业的价值：在商业上的第一性原理被理解为探究事物本质的思维方式，即回到事物原点，直击问题本质。这种思维方式能帮助人们跳出框架、激发创造力，直击问题关键。从第一性原理出发演绎的结论，比通过经验线性外推进行预测更接近问题的本源。在技术变革时代，企业的发展轨迹都是跨越性的、非连续性的。BG认为经济增长的本质是供需关系以新的形式存在，思考标的公司在经济系统中存在的原因，从供需关系的角度出发，分析公司如何为客户、用户或社会增加价值。BG注重企业文化，具有特殊文化的公司很可能被股市系统性地低估。BG还重视创始人或管理层的经营动机，注重研究分析他们的为人处世原则和过往业绩，BG希望管理层视股价上涨为目标的附属品而非目标本身。
6. 经典案例：2013年首次投资特斯拉，收益超过百亿美元。2018Q3是特斯拉具有历史发展意义的阶段，克服产能地狱、中美贸易摩擦、安全事故、SEC起诉，并实现季度盈利。BG认为特斯拉的长期趋势没有发生变化，马斯克领导的特斯拉接近于之前乔布斯领导的苹果公司。
7. BG投资格言还包括： “真正的投资者以10年为单位思考，而非季度”。“长期主义投资的本质是借投资短视者创造的市场失灵获得回报”。投资不是为了搜集“看起来让自己更正确的偏见”，而是为了获得回报。投资没有永远正确的答案，辩论的好处是能够互相启发、互相学习，用多元视角探讨研究，摆脱群体思维，防止决策个体陷入认知偏差。与学术机构和学者合作，是BG投资哲学的重要思想来源。例如股票市场回报不对称性，股市回报由极少数公司推动，长期系统性机会并不强，成功与否取决于能否发现赢家，理想状态是有一个可以筛选出顶级赢家的投研机制。
8. 爱丁堡是文学之都，哲思和文学氛围浓厚。BG的明星基金经理对英美作家的作品如数家珍，长期冠名英国最知名的非虚构图书大奖。BG期望借助他们的洞察力来提升投资思维。
9. BG十问
1）公司的销售收入在未来五年是否会至少翻番？
2）公司在十年及以后会发生什么变化？
3）公司的竞争优势是什么？
4）公司的文化是否具有显著的差异性？是否具备适应性？
5）用户为什么喜欢这家公司？公司为社会做出了什么贡献？
6）公司的盈利是否可观？
7）公司的利润率会提高还是下降？
8）公司如何支配资本？
9）公司的市值能否增长至少五倍么？
10）市场为何会低估公司的价值？