大公司财报研究所

1，MiniMax 8 月 6 日才进入港股通，不到一个月就达成净买入 100 亿港元，南向持仓已经达到公司总股本 9.7%。

2，整个 8 月，南向资金科技行业净流入 217.59 亿港元，但是金融、医疗保健分别流出 129.78 亿和 154.2 亿港元。

3，凑巧的是，整个 8 月南向资金净流入只有 103.79亿港元，几乎和 MiniMax 的净流入量持平，。

4，MiniMax 的南向持仓已经快追上阿里了，阿里持有大概 11.36% 的股份。

5，阿里现在同时是 MiniMax 的大股东、云计算供应商、潜在客户、以及AI模型领域的竞争对手。

6，MiniMax 刚发的中报，增长还不错，但 H1 1.166 亿美元的收入还是低于了彭博预期，且净亏损接近 3 亿美元，同比扩大。

7，财报会上给了一些新的数据，比如7 月的 token 消耗量是 1 月的 20 倍， 8 月的 ARR 已经超过 8 亿美元。

8，换算下来，8 月 ARR 相当于 Q2 实际收入年化水平的约 2.66 倍。

9，公司市值目前 1200 亿港元，8 亿美元 ARR 折合 62 亿港元，所以现在的市值大约是 19 倍 ARR。

10，上周公司上调了阿里云计算服务的年度预算上限，翻了 2-4 倍，所以 MiniMax 商业化爆发本身，也可能是阿里云需求的领先指标。

11，MiniMax 8 月净买入约 100.52 亿港元，阿里巴巴约 78.57 亿，腾讯约 67.16 亿。

12，净流入来看，MiniMax > Alibaba > Tencent，目前市场更偏好 AI 纯度高的资产。

13，MiniMax 近期融资的动作不少，7 月 14 日刚配售了 10% 股本，两天后发行了 5% 左右的可转债，8 月 26 日召开股东大会想要再获得 20% 的新股发行授权。

14，可见，这个阶段的 AI 公司需要的资金真的太庞大了，国内国外大厂小厂都在广积粮。

智谱财报收入大幅miss预期，这个事儿就很微妙了

我一直做企业战略设计的培训，打磨了一个工具和框架，但一直用在培训和咨询上。

最近和几位做投顾的朋友聊天，我发现投顾的工作中，貌似缺少一个环节，就是从读财报直接进入了企业的投资价值判断，中间少了一个对企业经营策略逻辑的洞察。

因为如果没有企业经营策略的判断，就难以判断自由现金流和免费期权，所以我基于的培训课程的内容和案例，做成了一个产品，试着补上这个环节。

欢迎试用并拍砖。

一觉醒来全世界都在感谢英伟达。

英伟达在昨夜交出了满分财报，这份财报并不意外。
真正点燃了市场情绪的，是下个财年的全年收入指引——英伟达破天荒第一次，给出了2028财年增速70%+的指引，而市场只预期 40% 左右。

这是英伟达破例首次给出了全年指引。

投资者问英伟达给出这样指引的底气是什么，黄仁勋回答里最戳我的，是他最后这一句：

“为了让客户、股东和供应链看到同一套信息，因为各方都要据此投入大量资源。”

这不仅是给数字，是在给整个产业链“对表”，在给投资者注入强心剂。

在过去的两个月里，市场关于 AI 资本开支过大、AI 存在泡沫、高增长能否持续的质疑声此起彼伏。AI 基建相关股票大幅下跌后只有小幅反弹，横盘摆动止步不前，就是市场在担忧、在犹豫。

英伟达不可能没听见这些质疑声。

于是它站出来了——用一份远超预期的指引，回应了所有质疑。

这真是AI基建老大的担当，如定海神针一般的存在。

Take away：

尊重时间 尊重经营
不追求短期业绩 哪怕完不成
看中运营能力 团队成长
拉布布收入占比降到25%
乐园越来越像我们想要的样子
（我参加过的最可爱的Q&A🥹）

“亚朵财报，看完就一个感受：这公司已经不能叫酒店集团了，应该叫【睡眠零售集团】。
上半年卖枕头被子收了26.46亿，加盟酒店主业才32.93亿，差距只剩6.5亿。二季度零售15.75亿 vs 酒店17.25亿，就差1.5亿。
按这个增速，下半年零售反超主业是大概率事件。”

因为腾讯的Q2 财报中出现的arrows这个应用体验了一下类似的产品 还挺有意思的，真的被玩出了很多花样。
在应用的长按里做卸载挽留，很多厂商都已经发现了，看来拼多多首创

据第三方裁员追踪平台Layoffs.fyi统计，截至2026年8月中旬，全球科技行业年内被裁员工总数已达约12.63万人，共涉及271家公司，已超过2025年全年的12.26万人总量；另一家统计平台TrueUp口径更宽，记录2026年发生535起裁员事件、累计受影响17.5万人。仅8月单月，全球就有37家企业宣布裁员合计约1.43万个岗位，最大单笔为泰森食品的2500人（8月13日）。
2026年8月主要裁员事件汇总
为你整理了一份本月（8月）已披露或集中发酵的裁员/人员优化事件清单，数据来源于媒体报道与职场社区爆料，未经官方公告证实的信息均已标注：
公司 行业 涉及人数/规模 官方口径 被曝原因
旺旺集团 食品饮料 计划约1000人，8月已完成约400人 未正式公告 董事长定性Q1业绩未达预期为"重大经营危机"，要求全员写自评报告
58同城 本地生活/招聘 销售团队从年初1.6万人压缩至6000人以内，8-11月每月底分四批执行 未回应 传统分类信息业务失速、16.5亿美元私有化债务压顶、AI替代销售铁军
京东零售 电商 取消C4、C5两级管理职级（7月落地，8月持续消化） 组织架构调整 AI压缩管理半径，砍掉"传话型"中层
腾讯游戏 互联网 试点"负责人制"，取消L1、L2管理职级；同期AI团队重组（ARC Lab并入游戏AI团队，规模从100人扩至400-500人） 组织架构调整 中层"信息中转站"价值消解；AI游戏团队反向扩编
字节跳动 互联网 新版领导力原则纳入绩效，管理者须"下一线"，无产出即调岗 全员信 杜绝空转、冗余管理
美团、蚂蚁集团 互联网 取消独立前端岗，前后端测试统一为"全栈/研发工程师"（7月启动，8月铺开） 研发模式转型 AI自动化+低代码平台承接标准化开发
阿里巴巴 电商 员工总数从约19.4万降至约12.8万（累计口径，非单月） 财报披露 业务收缩+AI替代，降幅达34%
Zillow 房产科技 500余人（8月4日） CEO博客官宣 营收增长18%的季度里仍裁员
Tyson Foods 食品加工 2500人（8月13日，占员工1.9%） 官宣 重组
Imperial Brands 烟草 2000人（8月10日，占7.8%） 官宣 成本削减
Diageo 酒类 1922人（8月17日，占6.4%） 官宣 成本削减
甲骨文 企业软件 年内累计2.1万人（美国为主，含8月批次） 年报披露"AI导致并将继续导致裁员" AI替代+财年内从16.2万减至14.1万人
亚马逊 电商/云 年内累计1.73万人，其中超78%集中在L5-L7中层 官宣 AI自动化+2025年10月起两轮3万岗位精简的延续
Meta 社交 年内累计约1.04万人（5月单轮8000人） 官宣 AI重分配：裁8000人同时调7000人进AI岗
微软 软件/云 4800人（7月官宣，8月落地执行） 官宣 组织重构
本月裁员的三大结构性特征
特征一：AI替代从"口号"变成可量化的裁员主因。 Layoffs.fyi专门设立的AI裁员追踪页显示，2026年因人工智能因素直接导致的裁员已达87,714人，超过2025年（54,836人）和2024年（12,742年）两年总和，共涉及110起事件、97,413人。被替代的不是流水线工人，而是年薪15万上下的项目经理、业务分析师、前端工程师等"流程化脑力劳动"岗位——越标准化、越依赖模板、薪资越高的工作，淘汰优先级越高。甚至出现"AI裁员理由"被法院驳回的判例：广州、杭州两地法院已认定企业以AI替岗为由单方面解约属违法解除，需支付2N赔偿。
特征二：中层管理者成为重点压缩对象。 7月7日至8日两天内，京东、腾讯、字节、百度几乎同时对中层动刀，取消职级、砍层级、改头衔，8月进入落地消化期。逻辑在于AI瓦解了中层赖以生存的"信息差"价值——数据汇总、进度同步、跨部门协调，智能系统几秒内就能完成；亚马逊本轮裁员中超过78%集中在L5-L7中层。值得注意的是，腾讯游戏AI团队同期在反向扩编（100人拟扩至400-500人），印证了"被裁的是AI的使用者，AI基础设施和模型开发人才仍供不应求"的分化。
特征三：社保实缴严查成为劳动密集型行业裁员的直接导火索。 2026年8月起，全国多地依托金税四期系统严查社保按实际工资"实缴"，税务、人社、银行数据自动比对，工资、个税、社保基数偏差超10%即触发预警。以月薪8000元员工为例，企业从按最低基数转为足额实缴后，单人每月多支出约1050元、一年多花12600元；一家超5000人的商品流通企业仅社保夯实一项合规成本即达千万级。餐饮、零售、快递等劳动密集型行业已出现将全职转外包、劳务派遣以规避社保成本的操作，快递企业甚至开始将员工转为劳务派遣和平台用工模式。
数据说明与核实渠道
上述数据存在三点局限，阅读时需要留意：
中国公司数据大多未经官方证实。 58同城、旺旺等均无正式公告，信息源为脉脉、微博等职场社区爆料及媒体求证，最终执行规模与节奏存在不确定性。京东、腾讯、字节的"取消职级"属于组织架构调整，实际被裁人数未披露，与直接裁员不能简单画等号。
国内"裁员"常以"人员优化""组织调整"等表述出现。 规避大规模裁员的法定报备流程，网传58同城就采取"拆分批次、分散实施"的模式，其合规性长期受到质疑。
不同统计平台口径差异较大。 Layoffs.fyi（12.6万）与TrueUp（17.5万）的差距来自纳入统计的企业范围不同，但趋势方向完全一致。
如需持续追踪，可关注三个渠道：Layoffs.fyi和TrueUp每日更新的全球科技行业裁员数据库（含公司、人数、日期、原因四要素）；脉脉、看准网的职场社区爆料（时效快但真实性参差）；各公司财报的员工人数变动（滞后一个季度但最权威）。另外，2026年已出现员工维权转向司法途径的标志性判例——小红书前员工陈浩历经两年多仲裁诉讼，法院终审判决境外期权计入劳动报酬，合计获赔约85万元，这是内地首例将境外期权认定为劳动报酬的判决。

沃尔玛不仅是道指成分股
还是中底层老百姓的真实晴雨表
相对东大超过GDP总额的夸张储蓄
西大的底层人民只能面对斩杀线

世界进入了“非理性繁荣”后期
这种蒙眼狂奔是周期的必然
是结构调整 是剧烈动荡 是冲突加剧
但老祖宗讲物极必反 天道酬勤

也许是时候算算总账了

王宁承认“下半年压力比上半年更大”，“2026年是经营调整年”，从长远看是非常利好。

公司不再盲目追求营收数字（Top-line），而是转向追求质量、利润率和组织效率（Bottom-line）。
这也是企业从“青春期”迈向“成熟期”的必经阵痛。
吴越上任后的一系列组织改革争取容错空间，时间换空间。如果只靠开店和发新系列，其实天花板很低，企业组织变革是必须，建立生态系统才是如何延长IP的生命周期的关键。

回购也是在向市场传递企业现金流健康和估值被低估的积极信号。
真正决定长期价值的还是IP矩阵的复利能力、全球化零售的规模效应，
以及吴越上任后治理改革能不能把组织从"单点爆款驱动"升级为"系统性内容生产能力"，PPMT的许多门店都在换新升级。

产业链利润 = 生态壁垒 × 制度激励 × 差异化能力。
企业能不能拿到溢价，取决于三个变量：
产业链利润 = 生态壁垒 × 制度激励相容性 × 差异化能力，
生态壁垒：能否控制标准、平台、核心知识产权、全球品牌。
制度激励：市场结构是否奖励"长期主义"而非"短期抢单"。
差异化能力：技术、产品、服务是否可被快速复制。

企业的竞争本质上是生态系统的竞争，
盯着对手是战术，
盯着产品，用户才是战略，打造企业生态系统才是在塑造企业护城河。