大公司财报研究所

关注的美股公司盘前发了财报，这会儿正在开业绩会，codex直接打开浏览器登陆了业绩会，一边帮我听会议讲了啥，一边给我直播分享重点内容

这工作体验真的是无敌了

他的这些labs
就是个笑话
成功的开始
永远都是人本身

Apple 2026 Q3 财报发布

内存芯片/存储短缺、中国区市场收入不及预期、Apple Intelligence 国区获批即将落地、盘后大跌，这些都不重要，重要的是这是库克最后一次作为CEO的财报电话会议了😭，9月份就是John Ternus了

又一个时代落幕了

Thank u Tim

晚上做梦梦见谷歌财报发了之后涨到了370，结果醒来打开手机一看跌到了332 唉，最近一直亏钱

台积电今儿又发财报了，
重要的是管理层：判断强劲AI需求至少持续至
2020-2030年，N3(3纳米)晶圆供需缺口极大，CPU需求持续走高进一步放大缺口，但管理层未披露缺口具体规模。

但是核心矛盾:毛利率不及预期，但全年资本开
支、营收指引大幅上调，

翻译下：慢慢赚钱、急切订单莫挨老子

腾讯控股企业诊断报告
——神喻之镜·病理切片

报告基准日：2026年7月10日
数据周期：2025全年—2026年Q1
数据来源：公司财报、华尔街见闻/财新/36氪/界面新闻/DoNews/雪球、IDC/Omdia/QuestMobile/高盛研报、第三方行业监测数据交叉验证


一、执行摘要
腾讯控股（0700.HK）当前处于"高现金流支撑高投入"的战略转折期。2025年营收7,517.66亿元（+14.0%），归母净利润2,248.42亿元（+15.9%），经营性现金流3,030.52亿元，盈利质量与现金流创造能力处于全球互联网行业第一梯队。2026年Q1营收增速回落至9%，但利润增速维持21%，盈利能力持续优化。

当前核心矛盾集中于两大结构性失衡：其一，流量时长主导权旁落（字节系37.4% vs 腾讯系30.0%）与社交基本盘稳固之间的张力；其二，AI应用层落地迅速与底层算力/模型市场份额偏低之间的张力。

【五类系统性失衡点】
1. 存量vs增量：微信月活14.32亿接近天花板，用户总量见顶后增长模式从"用户驱动"转向"ARPU驱动"，但ARPU提升空间受注意力时长下滑制约。
2. C端vsB端：C端社交关系链壁垒深厚，但B端云服务（IaaS份额7.9%，位列第五）和AI模型（MaaS归入"其他"）与阿里云、火山引擎存在代差。
3. 国内vs海外：游戏国际化收入占比提升至32%（774亿元，+33%），但海外游戏资产（Riot、Epic、Supercell）面临地缘政治强制剥离风险。
4. 规模vs效率/技术：2025年研发投入857亿元、资本开支792亿元双创历史新高，但AI产品元宝月活5,735万仅为豆包3.45亿的1/6，投入产出比严重失衡。
5. 叙事vs现实：管理层"AI战略清晰""自研+开源多模型策略"等叙事与财务真相之间存在裂缝——2025年AI产品投入180亿元，2026年Q1新AI产品经营亏损88亿元，"实用主义"路线正在消耗股东价值，且底层技术代差（混元大模型2023年9月才发布，为头部厂商最晚）尚未弥补。

用花街共识2026自然年EPS来估算：
海力士：EPS 213.55 美元，今日收盘价1451.43 美元，
前瞻市盈率6.80
美光：EPS 73.03美元，今日盘前价1,005.99美元
前瞻市盈率13.78
（两家公司最新收入结构非常像，DRAM 都在 75%–77% 左右；差别在于海力士的 DRAM 里 HBM 权重更高，但财报没有把 HBM 单独拆成一条收入线，赴美上市期望也能促成海力士披露更多的业务信息）

问题来了：
同一批人预估出来的公司，产生了估值上的明显差异
这是有意思的点：海力士将7 月 10 日（周五）正式挂牌纳斯达克，市场会如何平衡业务品类差不了多少的两家公司之间的估值？

我感觉会是从中间取值，卖美光，买海力士，因为历史上龙头公司好像最终就只剩一家
选择送佛送到西吧

不过我自己的账户一直收益率挺高的，视角更倾向看热闹时间，跌也跌不到哪儿去了

忙完回家手搓了一个框架给claude很快就帮忙填好
关键是搓一个框架可以把很多个公司分析完
居然完全自动化，这也太省时间了
又想感慨分析岗位基本没啥用了
（或者说，凡事能被文字明确定义的工作都没什么用了，以前觉得最战投部的工作最难，要把海量信息结构化，太了不起，现在居然就这么容易被替代了）
主要瓶颈是我自己，哈哈：中间算法写错了耽误20分钟...
MU 本季EPS 增速指引 已经很炸了，财报出来也八九不离十，主要是关注如果高增速EPS，能站稳2-3个季度，那应该真的是它具及其强势的定价权了（通过锁定长约，因为赚太多大厂更愿意签长期合同，要避免更恐怖的涨价风险

“强劲的长期需求增长从结构上制约了供应增长，加之存储器的战略重要性，促使客户认识到，其产品路线图依赖于先进存储技术的获取以及可靠且有保障的长期存储器供应。

美光作为行业先驱，开创了一种条款极为严密的全新战略客户协议（SCA）。我们很高兴地宣布，我们已与数据中心、消费电子和汽车市场领域的客户签署了16份SCA。这些SCA将加速我们商业模式的转型，加强技术与创新方面的合作伙伴关系，并为客户提供合同约定的供应保障。

通常情况下，这些协议的期限为5年，自2026日历年起至2030日历年末止。汽车行业协议的期限通常为3年。

已签署的16份协议约占我们在此期间DRAM出货量的20%和NAND出货量的三分之一。这些战略合作协议（SCA）涵盖了四家大型客户和三家中型客户。其余协议涉及汽车行业的中小型客户，体现了我们对这一重要领域的承诺。

预计项目完成后，本公司约一半或更多的收入将来自与各终端市场客户签订的这些SCA。”

期待下个月Intel财报