大公司财报研究所

阿里不做硬件，是十年来最大的战略失误吗？

先说结论，"不做硬件"本身不是失误。
它是一个清醒的基因边界判断；
真正的遗憾，是在"不做硬件"这个前提成立的情况下，阿里也没能在窗口期内建立任何有效的终端生态替代方案。

一、"不做"和"做不成"是两回事

马云那句话："硬件不是阿里擅长的"，回头看不是傲慢，而是诚实。阿里的能力根系是：交易平台 + 支付信任 + 数据算法 + 云计算。这套能力栈的底层逻辑是轻资产、快迭代、规模效应。

而硬件的本质是什么？

试错成本极高，供应链管理是另一种语言，品牌和渠道需要十年磨一剑。

做软件，"一个版本出问题，发个补丁就行"；
做硬件，"一个零部件出问题，整批报废，损失上千万"。这不是阿里团队不够聪明，是组织能力和激励结构决定了它不可能把硬件做成核心能力。

所以从这个角度说，阿里不亲自造手机、不做自有品牌硬件——这个选择本身没有错。其实反过来说也成立：让阿里变成一个硬件公司，就像让鱼去爬树。

但问题在于：不碰硬件 ≠ 不需要终端入口。

这才是一切矛盾的起点。

二、真正的失误不在"不做"，而在窗口期的三次"差点做成，但搞砸了"

把时间线拉出来看，阿里其实三次试图解决终端入口问题，方向都对，但每次都倒在执行和战略定力上：

① YunOS时期（2011-2016）：方向对，但操之过急 + 外部绞杀

阿里是最早意识到"手机操作系统=移动互联网入口"的中国玩家之一，甚至比小米做手机还早布局云OS。策略也很清晰：不自造手机，而是做OS联盟，拉中小厂商（卓普、夏新、小辣椒等）入局，用补贴换规模。

但两条命门把它掐死了：

谷歌的绞杀：谷歌明确警告宏碁等合作厂商，用了阿里YunOS就不能用安卓授权，宏碁发布会都被逼取消。阿里一个操作系统没有谷歌GMS那种生态筹码，单靠补贴打不过生态锁死。

产品力不够：YunOS底层兼容性、流畅度、应用生态始终差半截。补贴能买来装机量，买不来用户留存。魅族后来"去YunOS回归安卓"，本质就是用户用脚投票。

教训：入口不能靠补贴买，必须靠体验留。阿里用"平台思维"做操作系统，但OS需要的是"产品思维"，每一帧流畅、每一个App兼容，这是工匠活，不是战略发布会能解决的。

② 投魅族（2015-2016）：最好的船票，毁于主导权之争

5.9亿美元买下魅族29.34%股份，这是阿里离"拥有一个真正的手机终端入口"最近的一次。

前魅蓝总裁李楠后来的复盘一针见血：当时魅族Flyme团队不想让渡后向收入主权（系统层面的广告/推荐/支付入口控制权）给阿里，认为"自己比阿里更能赚钱"。这个误判直接导致双方无法深度绑定，YunOS被抛弃，阿里撤资。

一边是阿里想把魅族变成YunOS的旗舰载体，另一边是魅族想保住Flyme的独立王国。两个强势方的控制权之争，把一手"一对A"的好牌打烂了。

但这里也要公平地说：就算魅族完全配合，以魅族当时的供应链地位（被高通起诉、死磕联发科、黄章砍掉魅蓝基本盘），它能扛住华米OV的铁蹄吗？恐怕也很难。魅族本身就是一个在走钢丝的企业，阿里选错了标的，或者说，这个赛道的容错率为零，晚了就是晚了。

③ 天猫精灵（2017-2020）：抢了个假入口

智能音箱大战，阿里砸钱做到了国内份额第一，但本质是个伪入口，用户用它听歌、定闹钟、控制几个灯泡，但它从来没有成为"家庭的操作系统中枢"。

去中心化多入口（手机+手表+平板+电视）取代了"一个音箱统治全家"的幻想。天猫精灵最终从"战略级入口"降级为"IoT配套产品"，团队被整合重组。

三次尝试，一个共同模式：阿里知道入口重要 ，用资本/补贴强攻 ， 产品力和生态粘性跟不上 ，战略重心转移 ，放弃。

这不是"不做硬件"的错，是"知道入口重要，但既不想付硬件的笨功夫代价，又没找到轻量级的等效替代"的结构性困境。

三、那它是不是"最大"的失误？需要对照阿里的其他失误

说实话，把它评为"最大战略失误"有点高估了它的权重。

1. 错过短视频/内容分发时代（⭐⭐⭐⭐⭐）抖音/TikTok夺走了用户时长，导致流量定价权旁落，淘宝获客成本飙升，是比硬件更致命的失误。

2. 下沉市场被拼多多偷袭（⭐⭐⭐⭐⭐）
拼多多以“便宜+社交裂变”吃掉了阿里最核心的交易用户增量，迫使阿里陷入百亿补贴消耗战。

3. 本地生活让美团建起护城河（⭐⭐⭐⭐）美团凭借LBS高频场景（外卖、到店）形成了支付、信用、即时配送的数据飞轮，阿里始终未能啃下这块阵地。

4. 不做自有硬件/缺终端入口（⭐⭐⭐⭐）
这是阿里的结构性短板，但在2010—2020年的电商黄金期并未阻碍其成长为万亿帝国；然而在AI时代，这一缺口的风险正在急剧放大。

5. 云OS/YunOS败北（⭐⭐⭐）
方向与时机均正确，但因内部执行力不足（产品力、魅族合作控制权之争）及外部谷歌生态封锁而失败，属于“可惜的败局”而非低级错误。

不做硬件的真正代价，要到AI时代才彻底显形。

移动互联网时代，阿里没有手机，但用户还是要打开淘宝买东西的——购物本身是高意图行为，不需要"刷着刷着就买"的内容入口也能运转。所以那十年阿里的帝国照样建起来了。

但AI时代的规则变了：AI需要的是全场景日常数据 + 端侧持续触达 + 交互习惯的重新定义。没有终端载体，你的AI就只能做"电商客服升级版"和"B端云API"，而无法成为用户生活中无处不在的那个智能体。

"没有终端入口的AI公司终将被淘汰"，不是危言耸听，而是数据飞轮的物理规律。

四、阿里的困境，是一个"平台型公司"的宿命悖论

把这个事想到底，你会发现阿里的硬件困境折射的是一个更深的命题：

平台型公司的核心竞争力（轻、快、规模效应），恰恰也是它在"终端生态时代"的天花板。
阿里的问题不是"不懂硬件重要"，而是它整个机器的运转逻辑就不产出硬件能力——财报不看单机毛利看GMV，工程师KPI看DAU/转化率不看良品率，组织升迁通道里没有"打磨一个硬件三年"的位置。

让一个以此方式成功的组织突然"变成硬件公司"，概率大致为零。

所以真正值得问的不是"阿里为什么不做硬件"，而是：

既然知道自己不做硬件，那在每一个可能的终端生态窗口期（手机OS、智能音箱、车机、AR眼镜），有没有可能用"联盟/标准/开放平台"的方式，做成一个不靠自营但能深度绑定的生态？

YunOS的本质就是在做这件事——它不是要做手机，是要做安卓之外的生态底座。这个方向完全正确，只是它倒在了谷歌的生态封锁 + 自身产品力不足 + 没有找到一个足够强势的硬件盟友（魅族撑不起这个野心）。

五、看长远，阿里的"新赌注"能翻盘吗？

阿里现在的思路是"不做被定义的硬件，而是定义所有硬件背后的智能"——通义千问 + 千问API + Agent网络 + 阿里云AI基础设施。

这个路线的逻辑是：

硬件会极度分化（AI眼镜、戒指、耳机、车载、机器人……），不会再有一个"单一超级终端"像手机那样垄断一切

在这种多终端世界里，谁控制了AI大脑层（模型+Agent+云）+ 交易层（支付+电商+本地生活），谁就不需要自己造设备

所以阿里的赌注是：成为所有AI硬件的"智能+交易底座"，就像当年它成为所有商家的"电商底座"一样

这个叙事自洽且有基因合理性。但它的致命前提是：

模型能力必须维持在第一梯队（否则硬件厂商凭什么选你而不选字节/腾讯/谷歌的AI？）

必须有人愿意把入口拱手相让——但小米、华为、苹果都在做自己的端侧AI，它们会把"大脑"交给阿里吗？还是只愿意让阿里做"支付/电商插件"？

"大脑"和"入口"正在重新合流——苹果用Apple Intelligence把端侧模型和iOS锁死，小米用澎湃OS+自研大模型把人车家锁死。"做所有硬件的大脑"这个定位，只有在硬件厂商自己搞不定AI时才有市场。 如果它们搞得定呢？

这就是阿里真正的赌局：它押的是"AI时代算力/智能会重新集中到云端，终端只是轻薄客户端"——这和苹果/小米押的"端侧AI+本地智能优先"是两种信仰。

目前看，胜负未定。但趋势对阿里不太友好，端侧模型越来越强，用户数据越来越敏感，厂商越来越不愿意把核心交互层交给第三方。

阿里不做硬件不是失误，失误是在"不做硬件"这个约束下，没有在一个窗口期内咬住任何一个终端生态的替代抓手不放直到做透——YunOS做了一半就松了，魅族抓了一下又让控制权吵架搞砸了，天猫精灵抢了个假入口然后降维了。这不是"选错赛道"的错，是"知道哪条赛道重要但从未真正All in到底"的老毛病。

而今天AI时代的真正悬念是，以前"不做硬件"只是让你少了一层护城河，以后它会不会让你连战场都进不去。

博通今天发财报市场不满意它的表现 都在跌 但实际上业绩蛮好～ 博通就是蛮厉害的 花街多给点估值没毛病

“我们正亲眼目睹，以千兆瓦为单位衡量的所需计算能力正在迅速增长。我们确实看到了这一点。这一点在我们服务的两家客户身上表现得尤为明显，即Anthropic和OpenAI。我们正在为它们打造这一平台，以确保它们能够获得充足的计算能力。

我们所说的容量是以吉瓦为单位衡量的，这一数字远超我们——比如6个月前——的预期。而这仅仅是这些客户的情况。

我们尚未提及除在此宣布的XPV平台之外，其他客户的用量，包括谷歌自身的内部工作负载、Meta的工作负载，以及其他客户，还有我们另外两家客户的情况。

因此，如果将这些因素综合考虑在内，总装机容量将达到吉瓦级。若问及2027年或2028年的情况，这一数字还将继续增长。事实上，我们预计2028年的增长幅度将远超我们对2027年的预测。"

美团Q1财报
低情商：大幅减亏近百亿
高情商：拐点信号已出现

半年过去了，运动品牌们过的怎么样？

我们整理了截止2026年第一季度，球各大主要户外运动与运动服饰集团的财报，看看他们过得怎么样。

2026年第一季度，全球宏观经济环境展现出高度的复杂性与不确定性。
一方面，持续的通货膨胀压力、地缘政治冲突引发的供应链扰动（如红海航运危机导致的物流周期拉长）以及多国之间的贸易关税壁垒，正在无差别地侵蚀传统零售企业的利润率；

另一方面，消费者对健康生活方式的追求并未衰退，全球参与户外运动的人群基数持续扩大，仅在国内市场，泛户外运动参与人数便已突破4亿人，整体产业规模正向3万亿元人民币的目标迈进。

整个行业已经彻底告别了疫后“水涨船高、雨露均沾”的粗放式红利期，正式步入残酷的“存量博弈与结构性升级”阶段。市场格局正在经历剧烈的“K型”分化：

位于K型曲线上端的企业，如亚玛芬体育（Amer Sports）、德克斯户外（Deckers Brands）以及安踏集团（ANTA Sports）旗下的高端矩阵，凭借极高的品牌势能、无可替代的技术壁垒以及强大的直接面对消费者（DTC）全渠道掌控力，实现了无视宏观逆风的爆发式增长。

“目前我们聚焦的三大市场分别是：

第一是企业市场，大家可以看到企业市场的强劲势头，特别是我们面向企业的AI解决方案——私有云AI。

顺便提一下，我们与英伟达（NVIDIA）进行了深度整合。几周后，你们将看到更多相关内容，其中涉及大量软件相关的内容。这不仅仅是将GPU和分发器集成到服务器中。顺便提一下，这现在还包括存储。

其次，显然是主权领域，而这属于长周期项目。

但我们目前看到的是推理领域正在呈现爆发式增长。推理的发展势头显然正在加速，这得益于GPU和CPU的协同作用。这也正是我们看到传统服务器领域同样充满活力的原因，因为许多推理部署将基于CPU进行，且会部署在客户对治理、数据隐私等方面充满信心的场所。

因此，我认为我们所有人都需要意识到那里存在一个新市场。这并非我们所熟知或习惯的传统市场。这让我们有信心相信，我们拥有合适的产品组合，能够在恰当的时机把握这一市场机遇。

我认为，到本十年末，大部分需求将集中在推理领域。正因如此，将网络、计算、存储和内存相结合，不仅能让我们更具竞争力，而且随着业务的发展，我们确实能够从毛利率中获取更多价值。”

运行于“模型+上下文”之上的专用编码代理表现优于前沿模型，核心价值在于完成以前根本无法完成的工作，或者让工作效率提高10倍+！
​
​“CoCo 是一种通用编码代理，具备一系列专为 Snowflake 和数据平台设计的特性。我们发布的基准测试结果表明，在 Snowflake 内部进行操作时，CoCo 的表现甚至优于 Frontier 模型。
我们拥有一支迁移团队，他们正忙于创建我们称之为"框架"的工具。这些框架旨在对流程进行结构化设计，从而将复杂的迁移任务分解为可系统化处理的步骤。
我们与合作伙伴及客户保持着紧密合作，帮助他们更快地完成这些迁移工作。此前我曾提到，许多合作伙伴甚至正在将整个商业模式从按工时和材料收费，转变为按成果收费。
此外，诸如创建代理程序来运行 Snowflake Intelligence 智能分析这类工作，现在也变得快得多，因为我们在 CoCo 中为整个代理创建流程构建了工作流。
事实上，这一过程已经变得如此简单明了，以至于像我这样的人也能从数据集入手，经过 Cortex Analysts 和搜索实例等环节，最终创建一个代理并对其进行评估。这就是创建代理的完整生命周期。”

“我的观点是，我认为今天再套用历史模型或历史视角来预测市场及其走势已不再合适。

我们正在探索新的应用场景。我的意思是，无论是别人问我这个问题，还是我问你，核心在于：将智能融入每个工作流程、每项决策、每款产品以及每次客户互动，其价值究竟何在？我敢断言，这种价值极高。

而这正是自去年十月以来真正改变游戏规则的关键——它真正体现了代理式人工智能的本质。你所看到的，正是新市场规模（TAM）的不断扩展。

你请三位微处理器领域的领军人物谈到了 CPU 目标市场规模（TAM）的扩大。为什么？这源于代理式 AI（Agentic AI）的推动。

代理式 AI 领域正在发生什么？代理式 AI 实际上是人工智能从"顾问"向"操作者"的转变。它现在将真正采取行动，并做出有意义的贡献。要让它采取行动，这个代理就需要支持，就像人类需要支持一样。

在这种情况下，该代理需要的是 CPU 的支持。虽然 GPU 带来了诸多优势，但围绕 I/O、分支处理、重试以及状态管理等工作仍需 CPU 来完成。

这些任务具有很强的顺序性。正因如此，它们本质上具有高度的序列化特征。这属于 CPU 的工作负载。如果从这个概念来理解，通常称之为"控制框架"。这个控制框架由 CPU 运行，负责发起调用、管理内存，并且参与代理所做的每一个决策。

我们在十月时还不知道这一点。这是一个全新的市场，其驱动力在于将智能融入当今地球上每一个工作流程以及知识工作的每个环节。而我们才刚刚起步。

另一种描述方式是计算能力的溢价——无论是边缘端的个人电脑、智能手机，还是运行该平台的服务器，抑或是那些创造巨大价值、发挥神奇作用的 GPU，其增长速度都达到了前所未有的水平。而这正在带动整个生态系统的其他部分。这就是我们所看到的。”

毫无意外的
英伟的财报
连续第15个季度
超预期

当“超预期”成为“常态”，
那么就需要超“超预期”的东西了……
🤷

有的利润越赚护城河越深，有的利润越赚公司越危险。

品牌心智、用户复购、组织能力——这些利润是飞轮，转得越快护城河越深。

渠道压货、一次性红利、加盟扩张——这些利润是借贷，借的是品牌和渠道的未来。

财报看数字，高手看机制。利润的来源，比利润的多少，重要一百倍。