拼多多什么时候分红？

拼多多最新的市值，也就不到 1200 亿美金。

虽然差不多是难兄难弟美团的两倍（美团大概 620 亿美金），但考虑到拼多多账上躺着 670 亿美金现金，真是一个比一个价值洼地。

再加上最近 SHEIN 上市了，市值大概 250 亿美金。考虑到 Temu 和 SHEIN 大体不分伯仲，如果我们把 Temu 先按一个 SHEIN 级别去对照，这件事就更离谱了。

1200 亿美金的市值，先扣掉 670 亿美金现金，再扣掉 250 亿美金的 Temu，最后留给拼多多国内主站+多多买菜这两个成熟业务的隐含估值，居然只剩不到 300 亿美金。

真有点梦回2022年3月，中概的至暗时刻，但那时候拼多多股价跌破 30 美金，市场给只有主站的拼多多，估值都还有400亿美金。

不过我看了下美团22年3月的股价是100多港币，心里又平衡了些。

拼多多账户上这么多现金，还是稳住了局面的，别把现金不当回事，资本还是看人下菜的。

如果再考虑上，如今的拼多多，国内主站已经是一台稳定的赚钱机器了，按最新过去 12 个月口径，拼多多净利润大约 136 亿美金……

这个估值，说是地板价，我觉得地板是没有意见的。

那问题来了，这么多现金，拼多多什么时候分红？

从价值投资的角度说，买股票本质上就是买公司，买公司买的是未来现金流的折现。所以我一直都不太认可一种说法，就是拼多多会是一家永远不分红的公司。

因为如果一家公司永远不分红、不回购，同时又解释不清楚钱到底留着干什么，那这种公司谁会投资？段永平、李录怎么可能重仓？

不分红不回购，管理层使劲瞎折腾乱花钱的公司，比比皆是。

但是不分红不回购，管理层花钱极其节制，效率机器，可不多见。

所以在我看来，拼多多肯定会分红。问题从来不是它会不会分，而是它到底什么时候分。

2024 年 Q2 财报，市场最失望的一点，不是利润高低本身，而是管理层明确表示，未来几年不会做分红和回购。结果股价当天直接跌了接近 30%。

但直到最新的 2025 年年报 里，公司写得也还是很清楚：在可预见未来，没有支付现金分红的计划。

那为什么现在不分？

我自己的理解很简单。国内业务当然已经很成熟了，但海外这块，尤其是 Temu 以及围绕全球化、供应链、履约、品牌这些事情，风险和不确定性依然很大。

政策风险、竞争风险、地缘风险，这些都不是今天说看好，明天就能消失的。

所以它要囤现金。要留足弹药。要保证自己在真正的大机会或者风浪面前，兜里是有钱的。

但话说回来，我们也不可能为了一个 Temu，一直无限期地等下去。总归会有一个相对合适的时间点。

所以我的粗略判断是，如果没有新的超大级别机会出现，拼多多大概率会在这一轮重投入基本告一段落之后，考虑更明确的股东回报。

划重点，管理层去年底讲过，要“三年再造一个拼多多”，这个三年是知识点。

一方面说明了，未来 3 年依然是拼多多的重要投入期。

另一方面也暗示了，三年过去，Temu 差不多就步入正轨了，这是一个可以量化、可以验证的目标。

如果 3 年之后，Temu 基本达成目标了，我觉得那会是一个比较合适的时间点。

从25年底管理层对外喊话“三年再造一个拼多多”，三年时间，差不多就是2029年。

从 2024 年 8 月 那次电话会算起，也有近5年时间了，落点也差不多，基本能对照上。

当然，凡事都有例外。

如果到了那个时间点，拼多多又发现了一个特别大的机会，而且这个机会确实值得持续投入大量资金，那分红再往后推，我其实也能接受。

真正不能接受的，不是它晚三年分红，而是它既不分红、不回购，也讲不清楚这笔钱为什么留在公司里，未来又怎么给股东创造更高的回报。

但从拼多多过去这些年的表现看，我觉得这种概率不大。

因为这家公司花钱一直非常节制，从来不盲目下注，也不乱追风口。它不是一家花钱很随意的公司。

关于这一点，在这家公司在对待AI的态度上，已经表现得很明显了。

黄峥之前讲过“守株待兔”式的创业和投资机会，本质上也是非常典型的能力圈思维。只做自己看得懂的事，只在自己有把握的地方下重注。

所以总结下来，我的答案其实很简单：拼多多肯定会分红或者回购，但不是现在。

我目前的判断是，大概率还要再等 3 年左右，时间点大概落在 2029 年。

至于这中间股价怎么波动，市场情绪什么的，都不重要。

真正重要的，还是公司有没有继续把钱赚回来，有没有继续把这笔钱配置到更高回报的地方。

如果这些都成立，那分红或者回购，早一点晚一点，对我来说都不是问题。

当然，以上只是我个人的看法，不作为任何投资参考。