我在即刻说一个比较复杂的金融产品，提示下风险吧。如果真遇得上，会有这个概念，知道怎么回事，不要被骗就好。

最近，我的朋友圈里，“保费融资年化20%”的演示图越来越多。不少客户拿着截图来问：这是什么产品？能不能做？

作为在这个行业摸爬滚打多年的人，我想说：这个数字不是假的，但它背后藏着两个巨大的风险，而绝大多数转发的人——包括很多从业者自己——根本没有意识到。

一、“年化20%”是怎么算出来的？

答案：借的是瑞士法郎。

保费融资本质上的逻辑是：借香港银行的便宜钱，买海外高息保单，做套利。美元贷美元或港币没有汇率风险。

但是跨币种贷款，无论是瑞士法郎还是人民币，引入了多一重风险因子，完全没法判断趋势，游戏直接从套利，变成赌博。

瑞士法郎长期利率极低，但过去只有私人银行会给存量私行客户借瑞郎，从来没有进入过香港零售市场。这是第一次。

目前市面上常见的瑞郎借款方案，利率结构大致是“银行资金成本（cost of fund）+ 0.75 或 + 1”：如果在银行留存600万港币，可以享受+0.75；不留存资金，就是+1。也有按固定利率1.5%执行的版本。

而目前瑞郎的资金成本是多少？是零。

所以市面上的演示，按0.75或1的利率去算，杠杆一拉，确实能算出20%以上的年化。

数字漂亮，但问题来了——

二、第一个坑：贷款利率是个“盲盒”

这个演示利率的前提，是“资金成本为零”。但资金成本不是一个公开透明的市场基准利率——它不和任何利率基准挂钩，是银行自己定的。

我们专门问过银行：这个成本怎么定？对方的答复是：“根据我们自己的资金来源、给储户的利息来定。”

翻译一下：如果这家银行哪天经营不善、资金紧张，它完全有权利把利息顶上天。你签的不是一个固定利率合同，而是一个对方保留裁定权的合同。

这不是危言耸听。香港之前有家贷款机构，疫情期间做了很大一波保费融资生意。美元加息之后，它的利息加得比市场还凶，直接导致一大批客户的保单融资单爆仓、退保。

历史不会重复细节，但总会重复逻辑。拿一个自己无法控制的“盲盒利率”去演示20年的收益，这不是测算，是赌博。

三、第二个坑：汇率——这才是真正的杀手

瑞士法郎对美元，已经连续升值了50年。

它是避险货币，利率极低，长期对美元升值；而且一旦有任何国际事件，就会大幅升值——一天涨10%都不是稀奇事。

借瑞郎买港币/美元保单，升值意味着什么？

你要还的钱变多了；

如果升值剧烈，借款余额可能超过保单价值，你就要补巨额保证金；

补不上，银行就按政策强制退保——直接爆仓。

私人银行为什么瑞郎借款只批85%，而美元单可以批90%？就是为了留出汇率波动的缓冲区间。这是专业机构的风控常识。

而现在朋友圈里的演示图，全部按九成满格借款来演算。瑞郎随便一涨，这些客户全部要补保证金。更可怕的是，保险公司自己都没有这个意识——我们手上拿到的几家保司的官方演示材料，全部按九成做的，银行也真的敢批九成。

还有一个实证数据：过去5年，瑞郎真的就涨了20%。也就是说，如果5年前按85%借款上车，今天已经被平仓了。

有人会说：“你怎么知道我进场的时间点刚好碰到升值？”没错，谁也不知道——这正是风险的定义。

四、还有人说“汇率涨了可以换贷款货币”？

有从业者跟客户讲：“发现汇率涨了，可以转换贷款货币。”

这话理论上没错，但实操中是句空话。避险资产的暴涨往往是脉冲式的——一个国际事件、一条行政令，一天涨10%很正常。等你反应过来要换货币的时候，已经爆仓了。这不是换不换货币的问题，是你根本没有反应时间的问题。

五、我们的态度

跨币种融资不是不能碰，但门槛必须守住：

1. 客户必须是私行级别的专业投资者，有风险承受能力，并完成充分的风险告知；

2. 借款比例最高85%，绝不满格，给汇率波动留出缓冲；

3. 客户必须在场外留一笔资金，作为补仓保证金——只买保单不存钱的客户，不做；

4. 所有测算必须包含汇率波动情景，而不是只给客户看“不升值”那一栏。

如果你自己测算下来，认为能承受50%的汇率涨幅、风险收益比划算，那是你的选择。但作为从业者，我们的原则是：不劝、不建议、不把零售客户往这个方向推。

写在最后
上午资深同业朋友和我交流，说觉得同行呼呼地在卖瑞士法郎保费融资，自己有点焦虑。其实不用焦虑。

对跨币种保费融资这件事一定要谨慎。大家身边就那么些高净人口圈子，这一次是“卖”出去了，但万一带大家踩到坑口碑崩坏了，之后几年可能都很难再起身了。