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这轮Q2财报季的末班车，阿里是最后上车的。
经由口径调整，现在能够很清楚的看到AI业务造成了多大的净亏损：-138亿人民币。
腾讯Q2同位置数字是-105亿人民币，差不多也有定论了，国内大厂的模型研发、算力消耗、产品运营、市场推广叠加起来，单季度就是需要至少100亿的输血量。
但这又和CapEx不是一码事儿，CapEx有点类似固定资产投资，主要是一次性支出，阿里Q2干到了676亿，比腾讯还要高出150亿。
不过两家公司的市值管理方式都是一样的——
腾讯总裁刘炽平：「随着规模扩张，商业收益会逐步兑现，而且我们拥有保底方案，哪怕停止自研应用，单纯把算力对外租赁，相关业务本身就能盈利。」
阿里CEO吴泳铭：「本季度资本开支略高于预期，但整体投资进展基本符合预期。按照当前AI产品的平均毛利水平，相关资本开支可以在三年内回本。」
不同的表达，同一个意思，就是算力这种资源，属于市面上的硬通货，只有买不到的，没有卖不动的，哪怕你把购入的卡原封不动的再租出去，在差价周期里也是一定可以赚到利润。
大摩有份研报算过的，一台8卡服务器，采购价800万，月租25万，刚好3年出头可以回本，如果你能做成MaaS去卖，回本时间更是可以缩短到2年半。
那么问题来了，既然直接转卖算力是稳定赚钱的，而把算力交付给模型部门消耗则是必然亏损的，公司该怎么分配？
所以AI和云非得分开不可，阿里在Q2财报里强调的把公司重新分成4块——电商+云+模型+其他——主要就是为了解决上面说到的那个矛盾。
你会发现大厂入局AI的开端都是把这个业务挂靠在云底下，阿里、腾讯、谷歌莫不如此，这在以前是有合理性的，AI需要的上游资源，都在云手里，所以让云去扶持AI，天经地义，合乎周礼。
但事情具体推进起来，却和预想的完全不一样。
最近2个Q的财报会议，谷歌CEO都在反复保证，会优先保障DeepMind的TPU需求。
DeepMind就是谷歌的AI实验室，属于战略中的战略，核心中的核心，管够TPU不是理所应当的吗？怎么还要CEO纡尊降贵来点名的？
因为谷歌云是真敢不给啊⋯⋯今年已经有DeepMind的研究员忍不住了，绕过公司制度直接捅到了媒体那里，说谷歌云把大部分TPU都卖给Anthropic了，DeepMind根本拿不到足够的算力。
虽说Gemini的拉胯未必跟这个有太大关系，但分工体系就是这么奇妙，一方面，Anthropic是DeepMind最强大的竞争对手，另一方面，对于谷歌云来说，Anthropic却是极其优质的客户，订单肥厚，打款痛快，所以实际上的画面是，谷歌云在猛猛帮着Anthropic打自家的DeepMind。
你也不能说谷歌云是内鬼，它难道不是在为公司赚钱么，凭什么有送上门的订单不要、去支持不能给自己贡献KPI的兄弟部门呢？
所以到头来还是要回到组织的角度，把云和模型彻底拆开，算成两笔账，它们虽然都叫AI创造的收入，但内在逻辑完全不一样，也不要再搞所谓的协同了。
国内的情况是，云业务做得好的公司，自家模型都不太能打，或者说，在市场上，外部的DeepSeek、Kimi 、GLM更有竞争力，所以在冲业绩这件事情上，云部门的宁愿打折销售第三方模型——折扣力度甚至能做到比原厂还低——也没有动力去卖政治正确但不利于签单拿提成的自家产品。
以3月份林俊旸离职为节点，阿里半年里进行了4次集团层面的组织调整，这个频率自阿里创立以来绝无仅有，如果不列出来，可能很难直观感受到阿里到底是想解决一个什么问题：
- 3月16日，成立ATH事业群，整合通义实验室、千问、悟空、MaaS和创新业务，由CEO吴泳铭直接挂帅；
- 4月8日，通义实验室升级为通义大模型事业部，周靖人不再担任阿里云CTO，转为负责这个事业部；
- 6月8日合并通义大模型事业部与未来生活实验室，成立Token Foundry事业部，由吴泳铭直接负责，周靖人升任首席科学家；
- 8月20日，经由财报口径调整，模型、千问、千问办公装进了AI实验室与应用这个财务板块，和电商、云、其他业务并列；
发现玄机没有？每一次都是在把AI拆出来了一点点，同时也把级别再往上提一点点，经过了足足4轮调整，才把原本隶属于阿里云底下的一个实验室，挪到了整个集团的四大板块之一。
这就是大公司的组织摩擦成本⋯⋯
所以昨天阿里股价先跌后涨，整个市场的心路历程是很好懂的，跌是因为开支继续扩大，AI实验室是一个暂时看不到底的利润黑洞，然后用来输血的电商业务又很疲软，消费的大环境也不太够看，感觉有雷，但是随后换个角度来看，阿里云涨那么猛，又没拆出去，3-5年内在营收侧再造一个阿里是完全可能的，情绪又乐观起来了。
按照原计划，阿里要在三年内往AI基础设施投掉3800亿人民币，但是光Q2单季度的CapEx就是676亿，即便考虑到其中包括预支付的部分，但怎么算都指向一个新的预期，那就是3800亿并非上限，而是下限，极有可能再次上调。
阿里账上的现金储备还剩4700亿，花是够花了，就看什么时候能跑过转盈线吧，有点像我们小时候做数学题，一个水池，上面一根进水管，下面一根放水管，同时打开，需要多久可以注满⋯⋯
经由口径调整，现在能够很清楚的看到AI业务造成了多大的净亏损：-138亿人民币。
腾讯Q2同位置数字是-105亿人民币，差不多也有定论了，国内大厂的模型研发、算力消耗、产品运营、市场推广叠加起来，单季度就是需要至少100亿的输血量。
但这又和CapEx不是一码事儿，CapEx有点类似固定资产投资，主要是一次性支出，阿里Q2干到了676亿，比腾讯还要高出150亿。
不过两家公司的市值管理方式都是一样的——
腾讯总裁刘炽平：「随着规模扩张，商业收益会逐步兑现，而且我们拥有保底方案，哪怕停止自研应用，单纯把算力对外租赁，相关业务本身就能盈利。」
阿里CEO吴泳铭：「本季度资本开支略高于预期，但整体投资进展基本符合预期。按照当前AI产品的平均毛利水平，相关资本开支可以在三年内回本。」
不同的表达，同一个意思，就是算力这种资源，属于市面上的硬通货，只有买不到的，没有卖不动的，哪怕你把购入的卡原封不动的再租出去，在差价周期里也是一定可以赚到利润。
大摩有份研报算过的，一台8卡服务器，采购价800万，月租25万，刚好3年出头可以回本，如果你能做成MaaS去卖，回本时间更是可以缩短到2年半。
那么问题来了，既然直接转卖算力是稳定赚钱的，而把算力交付给模型部门消耗则是必然亏损的，公司该怎么分配？
所以AI和云非得分开不可，阿里在Q2财报里强调的把公司重新分成4块——电商+云+模型+其他——主要就是为了解决上面说到的那个矛盾。
你会发现大厂入局AI的开端都是把这个业务挂靠在云底下，阿里、腾讯、谷歌莫不如此，这在以前是有合理性的，AI需要的上游资源，都在云手里，所以让云去扶持AI，天经地义，合乎周礼。
但事情具体推进起来，却和预想的完全不一样。
最近2个Q的财报会议，谷歌CEO都在反复保证，会优先保障DeepMind的TPU需求。
DeepMind就是谷歌的AI实验室，属于战略中的战略，核心中的核心，管够TPU不是理所应当的吗？怎么还要CEO纡尊降贵来点名的？
因为谷歌云是真敢不给啊⋯⋯今年已经有DeepMind的研究员忍不住了，绕过公司制度直接捅到了媒体那里，说谷歌云把大部分TPU都卖给Anthropic了，DeepMind根本拿不到足够的算力。
虽说Gemini的拉胯未必跟这个有太大关系，但分工体系就是这么奇妙，一方面，Anthropic是DeepMind最强大的竞争对手，另一方面，对于谷歌云来说，Anthropic却是极其优质的客户，订单肥厚，打款痛快，所以实际上的画面是，谷歌云在猛猛帮着Anthropic打自家的DeepMind。
你也不能说谷歌云是内鬼，它难道不是在为公司赚钱么，凭什么有送上门的订单不要、去支持不能给自己贡献KPI的兄弟部门呢？
所以到头来还是要回到组织的角度，把云和模型彻底拆开，算成两笔账，它们虽然都叫AI创造的收入，但内在逻辑完全不一样，也不要再搞所谓的协同了。
国内的情况是，云业务做得好的公司，自家模型都不太能打，或者说，在市场上，外部的DeepSeek、Kimi 、GLM更有竞争力，所以在冲业绩这件事情上，云部门的宁愿打折销售第三方模型——折扣力度甚至能做到比原厂还低——也没有动力去卖政治正确但不利于签单拿提成的自家产品。
以3月份林俊旸离职为节点，阿里半年里进行了4次集团层面的组织调整，这个频率自阿里创立以来绝无仅有，如果不列出来，可能很难直观感受到阿里到底是想解决一个什么问题：
- 3月16日，成立ATH事业群，整合通义实验室、千问、悟空、MaaS和创新业务，由CEO吴泳铭直接挂帅；
- 4月8日，通义实验室升级为通义大模型事业部，周靖人不再担任阿里云CTO，转为负责这个事业部；
- 6月8日合并通义大模型事业部与未来生活实验室，成立Token Foundry事业部，由吴泳铭直接负责，周靖人升任首席科学家；
- 8月20日，经由财报口径调整，模型、千问、千问办公装进了AI实验室与应用这个财务板块，和电商、云、其他业务并列；
发现玄机没有？每一次都是在把AI拆出来了一点点，同时也把级别再往上提一点点，经过了足足4轮调整，才把原本隶属于阿里云底下的一个实验室，挪到了整个集团的四大板块之一。
这就是大公司的组织摩擦成本⋯⋯
所以昨天阿里股价先跌后涨，整个市场的心路历程是很好懂的，跌是因为开支继续扩大，AI实验室是一个暂时看不到底的利润黑洞，然后用来输血的电商业务又很疲软，消费的大环境也不太够看，感觉有雷，但是随后换个角度来看，阿里云涨那么猛，又没拆出去，3-5年内在营收侧再造一个阿里是完全可能的，情绪又乐观起来了。
按照原计划，阿里要在三年内往AI基础设施投掉3800亿人民币，但是光Q2单季度的CapEx就是676亿，即便考虑到其中包括预支付的部分，但怎么算都指向一个新的预期，那就是3800亿并非上限，而是下限，极有可能再次上调。
阿里账上的现金储备还剩4700亿，花是够花了，就看什么时候能跑过转盈线吧，有点像我们小时候做数学题，一个水池，上面一根进水管，下面一根放水管，同时打开，需要多久可以注满⋯⋯
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