DeepSeek 斩杀线对投资者的三条底线判断
1. 模型层：溢价只属于线上方。 大模型正在水电煤化，只投两类标的——定义能力上限的，和定义成本下限的。中间地带会有价值毁灭的担心。
2. 硬件层：从“算力信仰”转向“算力性价比”。 国产算力链是份额从 0 到 1 的替代逻辑，弹性更大；北美算力链是总量扩张对冲单价压力，确定性更高——但后者的估值前提第一次出现了裂缝。
3. 看清斩杀线杀不动的地方。 私有部署、数据合规、垂直行业 know-how、Agent 生态绑定仍有溢价空间；能力上限仍由闭源前沿模型定义（“定上限”与“定斩杀线”是分工而非替代）。DeepSeek 自身也有变量：高端算力供给受限（官方承认 Pro 服务受限于算力）、开源成果被免费取用后的可持续性、多模态短板——这些决定了这条线能压多低、守多久。