除了上班，世界本质上只有4种赚钱方式

1. 套利；2. 做生意；3. 投资；4. 投机

且四种方式按确定性由高到低排列，都有着悠久的历史，可以说从人类产生文明以来就存在各自的影子…

其中尤其要注意的是第4种投机，本质就是赌博，比如小到买彩票，大到参与某种资产的泡沫交易，其核心是认为之后可以卖给更傻、更疯狂的人，巴菲特认为明智的人压根不应该参与这种游戏

1. 套利

套利是确定性最高的赚钱方式，其定义就是 “在基本无风险的情况下，赚取利润”

套利的前提是市场定价体系在某种程度上失效，即同样的资产在不同的场景中价格不同

投资可以套利，实业也可以套利。在这一点上，没必要区分太清楚投资与实业的区别，倒爷在改革开放早期倒卖汽车、家电和进口批文，或者土地指标，或者SBF在日本和美国之间倒卖比特币，都是套利

如果能在公开市场上找到套利机会是最好的，因为流动性充分，但公开市场往往意味着套利机会极少，因为信息和交易是高度公开的

在这个意义上，流动性、公开性是套利机会的死敌。流动性、公开性越强，不合理定价就越少，就越不可能遇到套利机会

同时，套利的可持续性相对不强，因为价格扭曲和定价失效出现的概率总体而言不会太高，也不是那么容易寻找，很难因为今天你找到了，明天就一定还存在

2. 生意

确定性稍差一点的是做生意，也就是实业。这比纯投资的确定性更高，因为但凡建立起了一定的商业模式和组织架构就会产生一定的或强或弱的护城河，无论是来自客户关系、规模效应还是实业惯性

所以世界上赚钱的生意比比皆是，虽然规模和利润率有区别，但远比赚钱的基金、机构、投资人多得多

即使再穷再偏远的地方，都有人摆摊卖货或开饭店赚钱，且在一定程度上能持续，这就好像简化到一个人的劳动力组织，出卖自己的时间去赚钱，这种出卖个人精力、时间的模式，加上一定的组织，就能创造或多或少的利润

有趣的是，最终从股票市场中赚到最多钱的人大部分是企业家，比如Google、Amazon、Facebook、Tesla、LVMH，股市市值上涨的主要受益者是那些基本不会卖出的创始人股东

因为这些生意人对企业运营情况和行业格局有最直接和深刻的认知，所以可以避免在低谷恐慌时期和价格波动时卖出股票（当然哀股市场上那些喜欢套现改善生活的创始人们除外）

3. 投资

这里所说的 “投资” 包括在金融市场上针对各类资产的各类策略的投资。相比于套利和生意，投资的确定性和可持续性是最差的

历史超过 100 年的公司不那么难找到，无论在美国、欧洲还是日本，但历史超过 100 年的投资机构几乎屈指可数

历经 50 年仍能持续创造超额回报的投资人可能只有巴菲特为首的价值投资者群体（量化基金是一个近几十年出现的新物种，但其绝大多数回报来自某种接近于套利的机制，且其长期存续性也没有得到证明）

事实上，大部分投资者很难无法跑赢指数，而指数的增长不来源于投资，来源于实业生意的价值创造。而今日我们所见全球最大的一些投资机构（Blackrock、Vanguard、State Street 等）基本都是指数或被动基金，他们存在的原因并不主要是因为高超的投资回报，而是把握住了指数时代的大趋势、坚定的被动策略以及低运营成本

4. 价值投资

在所有策略和种类的投资中，价值投资是个异类，或者说，价值投资的风险、回报比其实介于套利和生意之间，而不像是传统的投资，而原因在于系统性的确定性

格雷厄姆在《聪明的投资者》里说：“最好的投资是像生意一样的投资，即像经营企业一样，以一种系统性的努力，旨在最大限度地提高获得合理回报的可能性，并尽量减少严重损失的可能性。一定要用做生意的思维去做投资，才能最大概率立于不败之地。事实上，只有像生意一样的投资才是 “投资”，否则就是投机。”

格雷厄姆只做套利和确定性高的价值投资。这是生意，而生意是可复制且可持续的