拼多多Q1财报：黄峥到底炒股了没？

今天美股盘前，拼多多发布了26年Q1财报，营收和净利润双双不及预期。

营收其实还好，实际营收1062亿，市场预期1086亿。但是净利润，Gap 就有点大了，经调整净利润只有141亿元，而市场预期为246亿。

为什么能有这么大的Gap？

一当然是拼多多确实保密工作做得好，反面就是透明度太差，一众分析师只能瞎猜，历史方差就很大。

二是最近这个季度，业务投入的确在加大。国内业务又是电商西进，又是送货入村、最快明日达啥的，这些终端体验都是平台真金白银补贴。Temu 又要重仓供应链，也是个花钱的主。

以上这两个角度老生常谈，其实也没啥特别聊的，每个阶段都有相似的问题，比如去年Q1面对的就是国补压力。

第三个角度就是拼多多所谓的投资收益，换言之，就是说黄峥在炒股，这季度亏了很多钱。

我看有说法就非常笃定的认为，这部分投资一把从盈利60-80亿到亏损6亿，猜测持有了大量科技股。

所以很自然有个问题，就是黄峥真的在炒股吗？他到底买了什么？

其实对我而言，拼多多持有这么多现金，做一些资产配置无可厚非，但是如果真的炒股的话，哪怕是买标普纳指，我也是非常不理解的。

一方面是这超出了我对这家公司的预期，这毕竟还是一家零售公司，也没说自己要干伯克希尔啊，一句话不说，就代客理财了？

另一方面是，与其买其他标的，为什么不回购自己股票，pe 都跌成啥了，还有比自己更好的投资对象和能力圈吗？

所以我其实一直是不相信拼多多、黄峥真的在炒股的。

刚好这个问题，其实25年就发酵过，当时雪球很多人讨论，说拼多多炒股不本分，而拼多多也通过投诉的方式间接回复过。

这是一个企业投诉，所以主体肯定是拼多多，我觉得拼多多不太可能做虚假陈述。

拼多多的回应很明确，“ equity securities 直接等同于股票投资是不准确的……实质仍是低风险理财/可转债”。

从这个回应来看，假如拼多多一以贯之的话，那可以确定的是，拼多多肯定没有拿着账上的现金去二级市场开户炒股。

但因为可转债是一种“债权 + 股票期权”的组合体，因为可转债的期权价值下跌，或者比较极端的信用违约，那相比现金而言，肯定是要承担更多风险的。

但是可转债的底层资产依然不是股票，而是债务凭证。

等于是发行企业向拼多多写的一张欠条。发行企业承诺在未来的某一天（到期日），必须连本带利把现金还给拼多多。

只是额外赠送了一个“期权”，如果未来这家发债公司的股价涨得很好，拼多多有权选择把“债权”兑换成“股票”来赚取暴利。

关键是主动权在拼多多手中，我理解等于是一张，可以保本带息的“看涨期权”。

如果以上事实成立的话，那很多人说拼多多炒股，那的确是不成立的。

虽然因为可转债会因为企业情况公允价值变动损益，但是本质上这种赚和赔，只是“纸面财富”，并没有发生真实的现金流入或流出。

所以最终的结论就是，拼多多或者黄峥，并没有炒股，这依然属于得当的资产管理配置。

其实Q1本身的业务数据，我一点也不担心，今天股价的涨跌，也并不重要。

反而我比较关心“是否炒股”，这件事的事实，因为我觉得这个和企业文化紧密相关。

当然，鉴于本人这块财务知识并不专业，欢迎大家指正评论。