读完真格基金合伙人刘元老师在 2017 年写的文章《一支顶级 VC 的自杀》，还挺有感触的。

2000年，硅谷头部风险投资基金 Crosspoint 一举动震惊整个投资界，他们竟然主动宣布将成功募集的近10亿美元巨型基金全额返还给 LP，且无限期暂停下一期的基金募集。这意味着要放弃每年两三千万美元的稳定管理费收入买单离场，并承认判断失误：在互联网泡沫破裂的市场大环境下，进入项目时支付了偏高的估值，未来的估值传导链条已出现可预见性的断裂风险。

在一个以追求高回报率为第一要义的风险投资行业，这样的选择几乎等同于「自杀」。

密涅瓦的猫头鹰总在黄昏时起飞。

事后回看，人们或许会唏嘘：

Crosspoint 错过了 2002 年的 LinkedIn、2003 年的 Skype、2004 年的 Facebook、2006 年的 Twitter、2008 年的 Airbnb、2009 年的 Uber、2011 年的 Snapchat……而其它基金虽然在 2000 年那一轮周期中亏掉了当时融来的钱，却不仅照样收取管理费，还在十几年后的下一波浪潮中赚得盆满钵满。

但在当时的时间节点，Crosspoint 这一惊世骇俗的决定完全出于对 LP 极为清醒的责任意识：

当市场条件已经不足以支撑未来预期回报时，不继续投资，本身就是一种更成熟、更诚实的风险管理策略。这比在不确定中继续投钱、把希望寄托在市场回暖上，要困难得多。

顺势而为很容易，真正难的是判断什么时候该停止。这意味着要直面沉没成本，放弃继续证明自己的机会，对抗人性中的贪婪与侥幸。这种判断往往是基于长期经验的理性决策，经过了无数次模型的复杂推演。

逆流而上是很难的一件事，需要勇气、需要智慧、需要信念。但人生很长，方向正确很重要，及时止损，要敢于做「难而正确」的选择。