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RWA 的 DeFi 之路？解构@Securitize 的 sToken 🧵👇
(0/4) 从 BUIDL 到 sBUIDL：合规 RWA 的 DeFi 之旅
贝莱德的 BUIDL 基金 (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) 是代币化的货币市场基金，投资于现金、短期美国国库券和回购协议 。作为 SEC 注册基金，其投资者需为通过 Securitize KYC/AML 审查并加入白名单的合格购买者(QB)/合格投资者(AI) 。Securitize 则通过其 sToken Vault 技术,将 BUIDL “封装”成 sBUIDL ,让 BUIDL 接近无许可在 DeFi 协议上实现可组合性，例如在 @eulerfinance (Avalanche 上) 作为抵押品 。
(1/4) 如何实现可组合性
sBUIDL 基于 ERC-4626 Vault 技术构建 ，这为它带来了 DeFi 可组合性的基础：
🔹 继承 ERC-4626 特性：
•实现了 ERC-4626 的标准接口，便于 DeFi 协议集成。
•transfer()：继承标准的 ERC20 函数，未加白名单限制，可自由点对点转移。
🔹 Securitize 的合规措施：
•关键出入口设卡： deposit() (将 BUIDL 存入铸造 sBUIDL) 和 redeem() (将 sBUIDL 赎回为 BUIDL) 操作严格限于通过了 Securitize KYC/AML 的白名单地址 。这是核心风控点！
•价值锚定： sBUIDL (share) 与 BUIDL (asset) 在赎回时保持 1:1 的对应关系 。
•最终收益归属： BUIDL 基金的收益直接累积到白名单投资者持有的 BUIDL 中 。sBUIDL 的持有者（即使在二级市场获得）最终要赎回带有收益的 BUIDL 份额，仍需通过白名单验证。收益不会直接给到任意 sBUIDL 持有者。
(2/4) 其他方案：@OndoFinance 的 USDY 路径
•法律结构： USDY 是一种代币化的票据，由短期美国国库券和银行活期存款担保，由破产隔离的 SPV 发行 。
•发行监管： 依据美国证券法 S 条例，面向非美国投资者发行。初始申购需 KYC/AML 。
•二级流转： 经过约 40-50 天的锁定期（防止回流美国）后，USDY 代币可在二级市场相对自由地流转给符合条件的非美国用户，除申购赎回，无需像 BUIDL 每次都通过 白名单校验，无需进行再一次封装便可以自由流通 。
(3/4) 该认识下这些专业的金融玩家
RWA并不性感，但是这些专业的金融服务机构确实把传统金融的合规和风控带入了 DeFi 值得关注：
•@Securitize： RWA 代币化领域的领导者，拥有 SEC 注册的转让代理、经纪交易商和 ATS (另类交易系统) 牌照 。他们不仅与贝莱德合作 BUIDL ，还和 KKR、Hamilton Lane、Apollo 等顶级资管公司合作。其 DS Protocol 是实现合规数字证券的核心技术 。
•@gauntlet_xyz： DeFi 风险管理和量化研究的佼佼者。Gauntlet 利用复杂的金融模型和模拟帮助 Aave, Compound, Uniswap 等顶级 DeFi 协议优化参数、管理风险。他们也与 Securitize 合作，为机构级 RWA（如 Apollo 的 ACRED 代币化基金）设计链上杠杆收益策略，并进行风险优化。
这些玩家的入场，正在专业化 RWA 的 DeFi 之路。
(4/4) 机遇？反思？
✅ 机遇：
•流动性提升： 将传统资产注入 DeFi 的流动性与可组合性 。
•真实收益： 引入可持续的、源于真实世界的收益率 。
•资产多样性： 丰富 DeFi 生态的资产类别，吸引机构资金 。
🤔 挑战：
•链上原生资产的困境： 我们这一轮给行业交付了什么足以吸引外部资金的原生资产？
•监管的“外溢”： TradFi 级别的合规要求进入 DeFi，是否会逐步“驯化”DeFi 的无许可精神？
•中心化风险： 链下的合规资产就一定安全？我们的去信任变成了对链下机构的信任! 可还记得我们为什么出发？
(0/4) 从 BUIDL 到 sBUIDL：合规 RWA 的 DeFi 之旅
贝莱德的 BUIDL 基金 (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) 是代币化的货币市场基金，投资于现金、短期美国国库券和回购协议 。作为 SEC 注册基金，其投资者需为通过 Securitize KYC/AML 审查并加入白名单的合格购买者(QB)/合格投资者(AI) 。Securitize 则通过其 sToken Vault 技术,将 BUIDL “封装”成 sBUIDL ,让 BUIDL 接近无许可在 DeFi 协议上实现可组合性，例如在 @eulerfinance (Avalanche 上) 作为抵押品 。
(1/4) 如何实现可组合性
sBUIDL 基于 ERC-4626 Vault 技术构建 ，这为它带来了 DeFi 可组合性的基础：
🔹 继承 ERC-4626 特性：
•实现了 ERC-4626 的标准接口，便于 DeFi 协议集成。
•transfer()：继承标准的 ERC20 函数，未加白名单限制，可自由点对点转移。
🔹 Securitize 的合规措施：
•关键出入口设卡： deposit() (将 BUIDL 存入铸造 sBUIDL) 和 redeem() (将 sBUIDL 赎回为 BUIDL) 操作严格限于通过了 Securitize KYC/AML 的白名单地址 。这是核心风控点！
•价值锚定： sBUIDL (share) 与 BUIDL (asset) 在赎回时保持 1:1 的对应关系 。
•最终收益归属： BUIDL 基金的收益直接累积到白名单投资者持有的 BUIDL 中 。sBUIDL 的持有者（即使在二级市场获得）最终要赎回带有收益的 BUIDL 份额，仍需通过白名单验证。收益不会直接给到任意 sBUIDL 持有者。
(2/4) 其他方案：@OndoFinance 的 USDY 路径
•法律结构： USDY 是一种代币化的票据，由短期美国国库券和银行活期存款担保，由破产隔离的 SPV 发行 。
•发行监管： 依据美国证券法 S 条例，面向非美国投资者发行。初始申购需 KYC/AML 。
•二级流转： 经过约 40-50 天的锁定期（防止回流美国）后，USDY 代币可在二级市场相对自由地流转给符合条件的非美国用户，除申购赎回，无需像 BUIDL 每次都通过 白名单校验，无需进行再一次封装便可以自由流通 。
(3/4) 该认识下这些专业的金融玩家
RWA并不性感，但是这些专业的金融服务机构确实把传统金融的合规和风控带入了 DeFi 值得关注：
•@Securitize： RWA 代币化领域的领导者，拥有 SEC 注册的转让代理、经纪交易商和 ATS (另类交易系统) 牌照 。他们不仅与贝莱德合作 BUIDL ，还和 KKR、Hamilton Lane、Apollo 等顶级资管公司合作。其 DS Protocol 是实现合规数字证券的核心技术 。
•@gauntlet_xyz： DeFi 风险管理和量化研究的佼佼者。Gauntlet 利用复杂的金融模型和模拟帮助 Aave, Compound, Uniswap 等顶级 DeFi 协议优化参数、管理风险。他们也与 Securitize 合作，为机构级 RWA（如 Apollo 的 ACRED 代币化基金）设计链上杠杆收益策略，并进行风险优化。
这些玩家的入场，正在专业化 RWA 的 DeFi 之路。
(4/4) 机遇？反思？
✅ 机遇：
•流动性提升： 将传统资产注入 DeFi 的流动性与可组合性 。
•真实收益： 引入可持续的、源于真实世界的收益率 。
•资产多样性： 丰富 DeFi 生态的资产类别，吸引机构资金 。
🤔 挑战：
•链上原生资产的困境： 我们这一轮给行业交付了什么足以吸引外部资金的原生资产？
•监管的“外溢”： TradFi 级别的合规要求进入 DeFi，是否会逐步“驯化”DeFi 的无许可精神？
•中心化风险： 链下的合规资产就一定安全？我们的去信任变成了对链下机构的信任! 可还记得我们为什么出发？
7 03
来自圈子
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