今天被一位同学问，什么是价值投资？芒格的回答是任何“好的投资”其实都可以是“价值投资”。怎么理解字里行间的意思呢？像创业一样，有不同行为和思考方式，都是赚钱，有的是做生意有的是做企业。投资是行为艺术不是科学，虽然有一些“科学”成分，路数也有很多。本质上讲，投资是花一块钱买到一个长期内在价值高于一块钱，或年复合回报超过某个回报要求的资产或企业。内在价值由企业可分配的现金流的贴现组成。那问题来了，内在价值的判断由谁决定，由群体组成的市场和个体投资者主观决定。股价不过是群体行为的涌现特征。

传统价投是一套逻辑自洽但不完备的体系，净资产作为价值保底，粗略可计算，格雷厄姆大萧条时期是这种思路。但未来的增长部分呢？这部分是对未来企业成长和可能产生的现金流的预测，传统价投讨厌风险，喜欢确定性更强的增长。单纯买低PE，PB的就是价值投资？长期持有就是价投？不见得，也可能是价值陷阱。Growth investor也可以是价投，只要你有不同且后来被现实验证的观点（对未来的判断是对的，且市场因为不懂或是短期情绪造成价格与价值的错配）。正向去证明或定义谁是价投不如反向思考更有效，什么是背离了以“价值”驱动的思考方法和行为，就比较容易排除明显被高估和错误的机会（比如一个奶茶店估值1亿）。

回到价值，我们的一种思考框架是社会价值，商业价值，投资价值。首先这个事物要对社会或用户有一定正向贡献，给某个群体带来了实际好处。第二，是可被商业化且持续给企业带来合理回报（客户愿意买单，你有个不错的margin，单元经济，和现金流），有社会价值但不赚钱没有太大商业价值的案例不少。第三，投资价值就回到了价格与价值的匹配，这里就涉及到市场竞争结构，预期，和财务的结合。特斯拉有社会价值么，绝对有且巨大。有商业价值么，比绝大部分车企目前要好。投资价值呢？这就仁者见仁智者见智，取决于对未来的判断。茅台确定性强，但出现错配的场景较少，2000块以上买就明显违背了价投的原则。

还有很多其他概念，例如能力边界，安全边际，护城河等等。给事物命名有助于思考和沟通，但也会有限制。价投不过是一个标签，当身体和大脑知道如何行动后，有没有名字就不重要了。创业也是一种投资，投入的是创业者的时间和精力，管理的资源是资金，人力在项目上的分配。把创业和投资理解融汇在一起更少更难。学习语言体系依然是必要的开始，悟到的路径可以很不同。

不敢说悟了，只是能用语言表达道理的一部分。共勉。