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中概股最近的下跌很大程度上源于政策风险，which consists of...
1）针对K-12教育行业的风险。出于政策的考虑，中国政府决定对K-12教育行业作出限制。虽然最终的政策还没有正式公布，但出于对之前已经公布的政策的出发点的理解（这些政策颁布是出于对社会公平、贫富差距以及对教育的administration的考虑），合理的推测似乎应该是政策可能进一步收紧（因为之前的政策还不足以有效地达成政府的目标，同时这些政策存在明显的过渡性质（比如进行行政检查））。如果现在市场上流传的rumor是真实的（要求K-12教育机构登记为非营利机构），实际造成的结果会是K-12教育业务被effectively banned. 如果你相信这样的可能性很可能materialize，现在所有中概股中的教育企业应当剔除K-12教育业务（并且将之前的投资计入亏损）后重新估值，我想这应该就是昨天中概教育股大幅下跌的原因。
2）中国政府对于赴美上市作出的限制。尽管这样做的部分原因很可能是为了应对潜在的capital war（见下文，简而言之就是美国政府对在美国上市的中国企业提出种种要求，如果不能满足这些要求可能会为这些企业带来显著的不利影响，在最坏的情况下，这些企业可能被迫退市），但从法律的角度，限制赴美上市的原因是“国家安全风险”。但鉴于国家安全风险暂时未被准确地定义，这使得市场担心这样的风险的具体涵义，以及可能的影响范围。举例而言，既然对于赴美上市的企业存在国家安全风险方面的要求，那么合理的理解似乎是，对于已经上市的企业也应该同样存在这种要求。而鉴于国家安全风险的具体涵义从法律解释的角度似乎尚不明确，而滴滴造成国家安全风险的原因似乎是由于数据的披露，那么如果有其他企业可能作出相似的披露，那么这样的企业就有可能同样面临国家安全风险。这可能是贝壳下跌的部分原因（其他原因还包括创始人去世以及潜在的反垄断审查）。
3）Capital war. 资本战指的是当a rising power挑战the leading world power的时候，the leading world power会限制the rising power从本国资本市场获取资本的能力，which has already begun. 去年美国国会通过的《外国公司问责法案》要求所有中概股提供会计底稿，如果未能满足这项要求，在最坏的情况下公司可能面临退市。而出于种种原因，中国政府无意满足这项要求（实际上，新修订的《证券法》中禁止赴境外上市企业在没有得到监管部门批准的情况下向外国政府提供审计底稿，这实际上使得企业不可能满足《外国公司问责法案》的要求）。如果不出意外，中美双方的僵持很可能最终导致某种形式的clash（美国政府对执行《外国公司问责法案》的态度是非常严肃的。实际上，最近Biden Administration和国会还催促SEC加紧执行这项法案），所以某种程度上说，the clock is ticking. 而另一方面，鉴于2）中中国政府的做法某种程度上就是对3）的回应，这使得市场意识到这项风险正在逐渐materialize, 最近的价格波动至少部分程度上是在price in这项风险的影响。
4）Last but not least, 美股市场最近受到两股相反的力量的影响，一股力量是 a) 经济从疫情中恢复过来带来的robust growth, 另一股力量则是 b) 可能即将收紧的流动性。简单地说，大多数中概股可能很难得到 a) 的支持，但是会受到 b) 的不利影响。鉴于各种资产的久期已经非常长（不仅仅是由于极低的利率，同时还有极其充裕的流动性），收紧流动性很可能会对市场带来显著影响。现在中概股（和许多其他股票一样），正在经历 b) 带来的冲击。而另一方面，鉴于很多中概股难以得到 a）的支撑，再加上上述的不利因素（以及反垄断带来的不确定性），从relative exposure的角度market participant会相对减少对中概股的配置，而更多配置对 a) 敏感而对 b) 相对不敏感的行业（多为传统行业），这可能进一步加剧了中概股的波动。
虽然没有人能perfect timing（所以在很多情况下短期趋势都很难准确预测），但中长期的趋势却是可以被理解的。抄底需谨慎，特别是对于一项可能正处在下跌趋势中的资产，也许最好的做法是理解造成下跌趋势的原因，并在这些原因发生逆转的时候开始做多（换言之，如果造成趋势的cause并没有发生逆转，也许prudent and cautious的做法是暂时不要做多）。Nevertheless, this is just my fifty cents, and I know the market is so complicated that probably nobody can perfectly comprehend it (I could well be wrong). Good luck everyone and wish you to have fun in the world of investment.
1）针对K-12教育行业的风险。出于政策的考虑，中国政府决定对K-12教育行业作出限制。虽然最终的政策还没有正式公布，但出于对之前已经公布的政策的出发点的理解（这些政策颁布是出于对社会公平、贫富差距以及对教育的administration的考虑），合理的推测似乎应该是政策可能进一步收紧（因为之前的政策还不足以有效地达成政府的目标，同时这些政策存在明显的过渡性质（比如进行行政检查））。如果现在市场上流传的rumor是真实的（要求K-12教育机构登记为非营利机构），实际造成的结果会是K-12教育业务被effectively banned. 如果你相信这样的可能性很可能materialize，现在所有中概股中的教育企业应当剔除K-12教育业务（并且将之前的投资计入亏损）后重新估值，我想这应该就是昨天中概教育股大幅下跌的原因。
2）中国政府对于赴美上市作出的限制。尽管这样做的部分原因很可能是为了应对潜在的capital war（见下文，简而言之就是美国政府对在美国上市的中国企业提出种种要求，如果不能满足这些要求可能会为这些企业带来显著的不利影响，在最坏的情况下，这些企业可能被迫退市），但从法律的角度，限制赴美上市的原因是“国家安全风险”。但鉴于国家安全风险暂时未被准确地定义，这使得市场担心这样的风险的具体涵义，以及可能的影响范围。举例而言，既然对于赴美上市的企业存在国家安全风险方面的要求，那么合理的理解似乎是，对于已经上市的企业也应该同样存在这种要求。而鉴于国家安全风险的具体涵义从法律解释的角度似乎尚不明确，而滴滴造成国家安全风险的原因似乎是由于数据的披露，那么如果有其他企业可能作出相似的披露，那么这样的企业就有可能同样面临国家安全风险。这可能是贝壳下跌的部分原因（其他原因还包括创始人去世以及潜在的反垄断审查）。
3）Capital war. 资本战指的是当a rising power挑战the leading world power的时候，the leading world power会限制the rising power从本国资本市场获取资本的能力，which has already begun. 去年美国国会通过的《外国公司问责法案》要求所有中概股提供会计底稿，如果未能满足这项要求，在最坏的情况下公司可能面临退市。而出于种种原因，中国政府无意满足这项要求（实际上，新修订的《证券法》中禁止赴境外上市企业在没有得到监管部门批准的情况下向外国政府提供审计底稿，这实际上使得企业不可能满足《外国公司问责法案》的要求）。如果不出意外，中美双方的僵持很可能最终导致某种形式的clash（美国政府对执行《外国公司问责法案》的态度是非常严肃的。实际上，最近Biden Administration和国会还催促SEC加紧执行这项法案），所以某种程度上说，the clock is ticking. 而另一方面，鉴于2）中中国政府的做法某种程度上就是对3）的回应，这使得市场意识到这项风险正在逐渐materialize, 最近的价格波动至少部分程度上是在price in这项风险的影响。
4）Last but not least, 美股市场最近受到两股相反的力量的影响，一股力量是 a) 经济从疫情中恢复过来带来的robust growth, 另一股力量则是 b) 可能即将收紧的流动性。简单地说，大多数中概股可能很难得到 a) 的支持，但是会受到 b) 的不利影响。鉴于各种资产的久期已经非常长（不仅仅是由于极低的利率，同时还有极其充裕的流动性），收紧流动性很可能会对市场带来显著影响。现在中概股（和许多其他股票一样），正在经历 b) 带来的冲击。而另一方面，鉴于很多中概股难以得到 a）的支撑，再加上上述的不利因素（以及反垄断带来的不确定性），从relative exposure的角度market participant会相对减少对中概股的配置，而更多配置对 a) 敏感而对 b) 相对不敏感的行业（多为传统行业），这可能进一步加剧了中概股的波动。
虽然没有人能perfect timing（所以在很多情况下短期趋势都很难准确预测），但中长期的趋势却是可以被理解的。抄底需谨慎，特别是对于一项可能正处在下跌趋势中的资产，也许最好的做法是理解造成下跌趋势的原因，并在这些原因发生逆转的时候开始做多（换言之，如果造成趋势的cause并没有发生逆转，也许prudent and cautious的做法是暂时不要做多）。Nevertheless, this is just my fifty cents, and I know the market is so complicated that probably nobody can perfectly comprehend it (I could well be wrong). Good luck everyone and wish you to have fun in the world of investment.
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