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【AI 时代的 Super App 之战打响丨周亚辉投资笔记 AI 时代系列之二】
首先要声明，我在过去十二个月没有跟字节、阿里、美团、腾讯做过交流，不存在摆弄消息之嫌，以下我的分析都是基于我多年经营企业形成的战略洞察和推理能力。我首先要回答我在一年前给大家和自己提出来的一个问题，谁是十年后的中国首富，通过这一年的观察和思考，我可以明确地回答自己，张一鸣同学将从现在到未来十年后甚至二十年后都是中国和亚洲的首富。
为什么这么认为，因为一鸣同学内心重新燃起了很强的欲望（或者说动力），这叠加他强大的学习能力、执行力和字节的资金、资源和用户，这一轮的增长将非常巨大。前段时间的豆包手机已经轰动了业界，不光光是手机领域、机器人领域，自媒体车 fans 已经有报道，字节将与赛力斯合作，进入汽车制造领域，这明显是剑指无人驾驶运营商位置；不仅仅是入地，字节还会上天，有自媒体小道消息，字节内部已经开始在研究搭建太空算力。
随着 TikTok 问题的解决，字节的国际化扩展也会加快，尤其是豆包将加快出海速度。单从这些信息，是不足以很强的 Conviction 认定张一鸣同学是十年后的首富的。最关键的一点是，未来中国 AI 时代的 Super App（App 就当做是入口，别当做真正移动应用）一定有字节的一席之地，就跟当年腾讯凭借微信就拿到了移动互联网的船票一样。
在 AI 时代，Super App 的数量一定会大幅减少，在移动互联网时代，中国 DAU 超过 1 亿以上的 App 大概有十五个之多，超过 5 亿 MAU 的有 10 个之多，那未来 AI 时代超过 5 亿 MAU 的 Super App 大概率就 3-4 个。DAU/MAU 会变高，5 亿 MAU 估计对应 3.5 亿 DAU，随之而来 Super App 的价值也会变得比移动互联网时代大几倍。
我之前没去思考过 Super App 老大相对于机器人老大谁价值更大的问题，但我一直在琢磨一个事情，为什么 Google 的机器人战略并不是很激进。后来我想明白原因在于 Super App 的价值比机器人老大更大，入口权掌握在 Super App 这边，他可以获得超额的商业回报保证，像豆包进入手机、进入汽车一样进入机器人；他以 AI 的名义更深度地影响了每个用户的决策，包括购买什么机器人；而且要成为 Super App 老大，他一定有很好的大模型技术，无限趋近于 AGI 才能让用户有足够粘性，这样的大模型技术让他们在机器人上面并不会掉队太多。
所以你会看到过去两个季度美股 Big7 除了谷歌，其他包括微软、Meta、亚马逊、苹果都不涨或者都在跌，所以长期来看，如果 X.ai 用户量起不来的话，谷歌一定还是会比特斯拉市值要大。所以张一鸣不成为中国首富谁成为中国首富。
2024 年初我在媒体上总结 2023 年的时候，说字节 2023 年的大模型战略也就 60 分，但我同时补充一句，以张一鸣、朱文佳这些人的能力，只要启动调整，最多 2 个月时间，就很快能够到 100 分。果然如此，字节在过去两年的 AI 战略展现出极强的前瞻性与落地效率，我对字节 AI 2024 年的 AI 方面的战略规划打 120 分，2025 年更高，可以到 180 分。
下面我们来演习下中国的 AI Native Super App 之战，在这之前我想先表达下我对一位企业家前辈的敬意，2025 年我最尊敬的企业家是马云马老师，他让我看到老骥伏枥，志在千里的现代版。非常 Respect! 左手一个千问，右手一个阿福，中间一个阿里云，战略布局清晰精准，执行推进扎实高效，又有战略又有执行力的企业家，还得是马老师。一个 60 多岁的人拥有如此的学习能力和执行力，太令人敬佩。
我觉得马老师给 Qwen 定的 KPI 应该是 2026 年 DAU 超过豆包。之前大家都说阿里做即时零售是为了打美团，为了扩大淘宝用户群，协同能够产生更大的用户收益，我在想，这是低估了马老师的战略构想，即时零售和本地生活会是千问最大的差异化 Kill Feature，是千问的底层基础，不仅仅是一个问答聊天搜索的 App，而是全世界第一个能办事的 App，打美团一剑双雕，最重要的目的还是拖延美团进入 Super App 之战的进展，防止美团在阿里之前推出 AI Native Super App，事实上他们的目的也达到了。
大家可以想想，如果美团先推出一个类似千问的龙猫 App，阿里巴巴的股价能涨这么高吗？而且千问一下子把阿里和蚂蚁的生态全部用起来了。大家估计没注意一个细节，蚂蚁在一年半以前收购了好大夫网站，这是阿福的底层基础。当时收购价格并不高，大概 20 亿人民币左右，当时百度、腾讯都是好大夫股东，都有优先购买权，是蚂蚁非常坚决拿下好大夫。这种战略魄力还得是马老师。如果以今天的格局再去看好大夫，大家一定会说 100 亿都得买。
总之，千问将成为豆包最强劲的竞争对手，这是马老师和张一鸣同学第一次真正意义上的对决，两位企业家现在都是背后的男人。阿里已经进入 Super App 之战。
有资格进入 App 之战的还有 5 家，分别是大哥大腾讯、美团、拼多多、京东和百度，其他估计进不去，包括大家看好的当红小生小红书，道理很简单，如果 AI 再进化 1-2 年，AI 可以用实时生成视频来回答，很多人查找实用经验没必要去小红书。小红书就真成了一个纯社交媒体，搜索属性大幅度减弱，但这一仗又太烧钱，只有账上有 200 亿美金以上现金且愿意 ALL in 的厂商才能打这一仗。
美团和拼多多未来谁第一个推出 AI Native Super App，谁的股价将会在现在这个低位上反弹 20% 以上。大家仔细想想，是不是细思极恐，美团退出社区团购市场，是为了什么，仅仅是减少亏损吗？现在想想其实是为了 AI 战略，为了在 AI 时代的 Super App 市场角逐。
我到今天还认为，社区团购不是科技公司的主战场，社区消费场景的零售业态，还是要留给夫妻老婆店这类小微市场主体。就业的稳定与社会的和谐，很多时候远超单纯的生产力效率。没想到兴哥很早就已经在布局这颗棋，AI 时代的 Super App 实在是比社区团购的科技价值大多了。
我们这些清华毕业的学子把科技价值放在首位，本就是一种自然而然的价值取向。拼多多和美团一样，要在海外电商外卖战场投入，如果又要打 AI Super App 之战实际上是很纠结的。相反，实际上马老师感觉已经做了取舍，海外电商只会排第二位，第一位一定是中国的 Super App 老大的位置。这个时候，无论是美团还是拼多多都不能犹豫了，必须进来厮杀，最晚今年 Q1 内必须推出 AI App，这在未来将是一个 1 万亿人民币收入的市场。
最后说说腾讯和华为。华为绝对不会进入这个市场，他进来也打不赢这个市场，他没这方面基因。华为的定位是中国的台积电 + 英伟达 + 特斯拉 + 微软，在他目标市场上，华为的战略极其高明，华为汽车联盟将成为中国第一大汽车集团，大家逐步可以看到，从最开始的塞力斯到奇瑞，再到北汽和上汽，厂家越来越大，我判断中国所有的国有汽车企业都将和华为合作，包括东风、一汽、长安、广汽等等，华为智造将成为第一大汽车集团联盟。
腾讯是中国最稳健的企业，还有小程序、视频号这样教科书级别的完美产品矩阵。微信一定会拥有 AI native Super App 的一席，而且我以前一直觉得会是第一，字节打不过腾讯。但最近跟 95 后 00 后年轻人在一起交流多了，我观察到一点，豆包用户体量和影响力越来越大，当有一天豆包的使用时长像抖音一样超过微信，微信会不会不再是 App 一哥，通讯录关系网的霸主地位在 AI 时代会不会改变？我不知道答案。但我知道，那个时候豆包对微信的冲击会比抖音对微信大很多倍。而且，这一天很快就会到来。
晚点专栏作者周亚辉：昆仑万维创始人、昆仑天工 CEO、知名投资人。这是他投资笔记之 AI 时代的第二篇，此后他会在晚点上持续更新他的投资笔记。
首先要声明，我在过去十二个月没有跟字节、阿里、美团、腾讯做过交流，不存在摆弄消息之嫌，以下我的分析都是基于我多年经营企业形成的战略洞察和推理能力。我首先要回答我在一年前给大家和自己提出来的一个问题，谁是十年后的中国首富，通过这一年的观察和思考，我可以明确地回答自己，张一鸣同学将从现在到未来十年后甚至二十年后都是中国和亚洲的首富。
为什么这么认为，因为一鸣同学内心重新燃起了很强的欲望（或者说动力），这叠加他强大的学习能力、执行力和字节的资金、资源和用户，这一轮的增长将非常巨大。前段时间的豆包手机已经轰动了业界，不光光是手机领域、机器人领域，自媒体车 fans 已经有报道，字节将与赛力斯合作，进入汽车制造领域，这明显是剑指无人驾驶运营商位置；不仅仅是入地，字节还会上天，有自媒体小道消息，字节内部已经开始在研究搭建太空算力。
随着 TikTok 问题的解决，字节的国际化扩展也会加快，尤其是豆包将加快出海速度。单从这些信息，是不足以很强的 Conviction 认定张一鸣同学是十年后的首富的。最关键的一点是，未来中国 AI 时代的 Super App（App 就当做是入口，别当做真正移动应用）一定有字节的一席之地，就跟当年腾讯凭借微信就拿到了移动互联网的船票一样。
在 AI 时代，Super App 的数量一定会大幅减少，在移动互联网时代，中国 DAU 超过 1 亿以上的 App 大概有十五个之多，超过 5 亿 MAU 的有 10 个之多，那未来 AI 时代超过 5 亿 MAU 的 Super App 大概率就 3-4 个。DAU/MAU 会变高，5 亿 MAU 估计对应 3.5 亿 DAU，随之而来 Super App 的价值也会变得比移动互联网时代大几倍。
我之前没去思考过 Super App 老大相对于机器人老大谁价值更大的问题，但我一直在琢磨一个事情，为什么 Google 的机器人战略并不是很激进。后来我想明白原因在于 Super App 的价值比机器人老大更大，入口权掌握在 Super App 这边，他可以获得超额的商业回报保证，像豆包进入手机、进入汽车一样进入机器人；他以 AI 的名义更深度地影响了每个用户的决策，包括购买什么机器人；而且要成为 Super App 老大，他一定有很好的大模型技术，无限趋近于 AGI 才能让用户有足够粘性，这样的大模型技术让他们在机器人上面并不会掉队太多。
所以你会看到过去两个季度美股 Big7 除了谷歌，其他包括微软、Meta、亚马逊、苹果都不涨或者都在跌，所以长期来看，如果 X.ai 用户量起不来的话，谷歌一定还是会比特斯拉市值要大。所以张一鸣不成为中国首富谁成为中国首富。
2024 年初我在媒体上总结 2023 年的时候，说字节 2023 年的大模型战略也就 60 分，但我同时补充一句，以张一鸣、朱文佳这些人的能力，只要启动调整，最多 2 个月时间，就很快能够到 100 分。果然如此，字节在过去两年的 AI 战略展现出极强的前瞻性与落地效率，我对字节 AI 2024 年的 AI 方面的战略规划打 120 分，2025 年更高，可以到 180 分。
下面我们来演习下中国的 AI Native Super App 之战，在这之前我想先表达下我对一位企业家前辈的敬意，2025 年我最尊敬的企业家是马云马老师，他让我看到老骥伏枥，志在千里的现代版。非常 Respect! 左手一个千问，右手一个阿福，中间一个阿里云，战略布局清晰精准，执行推进扎实高效，又有战略又有执行力的企业家，还得是马老师。一个 60 多岁的人拥有如此的学习能力和执行力，太令人敬佩。
我觉得马老师给 Qwen 定的 KPI 应该是 2026 年 DAU 超过豆包。之前大家都说阿里做即时零售是为了打美团，为了扩大淘宝用户群，协同能够产生更大的用户收益，我在想，这是低估了马老师的战略构想，即时零售和本地生活会是千问最大的差异化 Kill Feature，是千问的底层基础，不仅仅是一个问答聊天搜索的 App，而是全世界第一个能办事的 App，打美团一剑双雕，最重要的目的还是拖延美团进入 Super App 之战的进展，防止美团在阿里之前推出 AI Native Super App，事实上他们的目的也达到了。
大家可以想想，如果美团先推出一个类似千问的龙猫 App，阿里巴巴的股价能涨这么高吗？而且千问一下子把阿里和蚂蚁的生态全部用起来了。大家估计没注意一个细节，蚂蚁在一年半以前收购了好大夫网站，这是阿福的底层基础。当时收购价格并不高，大概 20 亿人民币左右，当时百度、腾讯都是好大夫股东，都有优先购买权，是蚂蚁非常坚决拿下好大夫。这种战略魄力还得是马老师。如果以今天的格局再去看好大夫，大家一定会说 100 亿都得买。
总之，千问将成为豆包最强劲的竞争对手，这是马老师和张一鸣同学第一次真正意义上的对决，两位企业家现在都是背后的男人。阿里已经进入 Super App 之战。
有资格进入 App 之战的还有 5 家，分别是大哥大腾讯、美团、拼多多、京东和百度，其他估计进不去，包括大家看好的当红小生小红书，道理很简单，如果 AI 再进化 1-2 年，AI 可以用实时生成视频来回答，很多人查找实用经验没必要去小红书。小红书就真成了一个纯社交媒体，搜索属性大幅度减弱，但这一仗又太烧钱，只有账上有 200 亿美金以上现金且愿意 ALL in 的厂商才能打这一仗。
美团和拼多多未来谁第一个推出 AI Native Super App，谁的股价将会在现在这个低位上反弹 20% 以上。大家仔细想想，是不是细思极恐，美团退出社区团购市场，是为了什么，仅仅是减少亏损吗？现在想想其实是为了 AI 战略，为了在 AI 时代的 Super App 市场角逐。
我到今天还认为，社区团购不是科技公司的主战场，社区消费场景的零售业态，还是要留给夫妻老婆店这类小微市场主体。就业的稳定与社会的和谐，很多时候远超单纯的生产力效率。没想到兴哥很早就已经在布局这颗棋，AI 时代的 Super App 实在是比社区团购的科技价值大多了。
我们这些清华毕业的学子把科技价值放在首位，本就是一种自然而然的价值取向。拼多多和美团一样，要在海外电商外卖战场投入，如果又要打 AI Super App 之战实际上是很纠结的。相反，实际上马老师感觉已经做了取舍，海外电商只会排第二位，第一位一定是中国的 Super App 老大的位置。这个时候，无论是美团还是拼多多都不能犹豫了，必须进来厮杀，最晚今年 Q1 内必须推出 AI App，这在未来将是一个 1 万亿人民币收入的市场。
最后说说腾讯和华为。华为绝对不会进入这个市场，他进来也打不赢这个市场，他没这方面基因。华为的定位是中国的台积电 + 英伟达 + 特斯拉 + 微软，在他目标市场上，华为的战略极其高明，华为汽车联盟将成为中国第一大汽车集团，大家逐步可以看到，从最开始的塞力斯到奇瑞，再到北汽和上汽，厂家越来越大，我判断中国所有的国有汽车企业都将和华为合作，包括东风、一汽、长安、广汽等等，华为智造将成为第一大汽车集团联盟。
腾讯是中国最稳健的企业，还有小程序、视频号这样教科书级别的完美产品矩阵。微信一定会拥有 AI native Super App 的一席，而且我以前一直觉得会是第一，字节打不过腾讯。但最近跟 95 后 00 后年轻人在一起交流多了，我观察到一点，豆包用户体量和影响力越来越大，当有一天豆包的使用时长像抖音一样超过微信，微信会不会不再是 App 一哥，通讯录关系网的霸主地位在 AI 时代会不会改变？我不知道答案。但我知道，那个时候豆包对微信的冲击会比抖音对微信大很多倍。而且，这一天很快就会到来。
晚点专栏作者周亚辉：昆仑万维创始人、昆仑天工 CEO、知名投资人。这是他投资笔记之 AI 时代的第二篇，此后他会在晚点上持续更新他的投资笔记。
4 00
王潜说，DeepSeek 当然很伟大，但我们要干一个像 OpenAI 那样的公司。
对话自变量王潜：错过图灵奖级工作，要做具身界的 OpenAI
4 00
几年前，某电商平台根据其消费大数据总结出一个消费市场的价值排序，赚女人/儿童/老人/宠物的钱会更具商业价值且要更加容易，虽然引发了某种舆论争议，但也基本贴合了大众的真实消费感知。
一个普遍的共识是，在消费投资的市场价值里，儿童市场的含金量及其蕴含的财富效应是不言而喻的，是一个非常有赚头的消费细分领域。
但如果把目光聚焦到近期在港股二次递表的孩子王上，其展现的运营数据情况可能会与人们的潜意识或市场共识有所差距，这家国内最大的综合性全渠道亲子家庭服务商其实并没有人们想象中的赚钱，近年来依靠并购而来的 2%-3% 的净利率并没有使其跳脱出一般消费零售行业的整体表现水平。
因此，这篇文章将就着这一问题来探讨近年来孩子王的运营动态及表现情况，通过对这家综合性渠道商的数据变化和战略行为，我们或许能够判断出国内母婴消费市场的整体发展状况，同时也能够展现出这一市场的结构性特征。
所谓的儿童 “高含金量” 指的并非是一般商品交易市场，而更多是体现在对儿童健康、教育、娱乐等能够提供高附加值的服务类市场。
但在服务类市场中，又由于分散的个性化需求、标准化的服务供给难度、地理分布的差异化、及竞争和渗透的艰难等原因，导致渠道商或服务商很难实现规模化经营，也就大幅限制了孩子王向拥有高毛利的服务类业务持续延伸的空间。
在这样的结构性限制下，孩子王已经将其目标对象从婴幼童拓展至亲子家庭，主要是纳入了 “女人的钱包”，其通过投资并购的方式将业务延伸至头皮头发养护的服务型业务和护肤美妆产品销售领域，从而实现目标人群的拓充和营收的增长。
从结果导向看，作为头部参与者的孩子王涉足 “女人钱包” 的行为本身也在很大程度上折射出，国内母婴商品市场已经进入到一个市场饱和阶段，在这种环境下，参与者往往没有动力（或商业收益）去主动扩大市场份额，因为市场已接近于完全竞争状态。
取而代之，参与者的持续增长将转变为纵向和横向两种扩张方式，前者通过供应链整合来获得新的利润来源，后者则以跨市场/行业来寻得新的增长点。
事实上，孩子王也在通过自营品牌和向第三方独家定制商品的方式在尝试供应链纵向的利润挖掘，但受限于自身的规模体量（2024 年大概百亿元的母婴商品零售 GMV），待释放的利润空间可能并不大。
因此，文章将聚焦孩子王横向扩张的举措和逻辑动因，并以此来还原出孩子王原本的业务表现情况，从而窥探其商业质地。
一个普遍的共识是，在消费投资的市场价值里，儿童市场的含金量及其蕴含的财富效应是不言而喻的，是一个非常有赚头的消费细分领域。
但如果把目光聚焦到近期在港股二次递表的孩子王上，其展现的运营数据情况可能会与人们的潜意识或市场共识有所差距，这家国内最大的综合性全渠道亲子家庭服务商其实并没有人们想象中的赚钱，近年来依靠并购而来的 2%-3% 的净利率并没有使其跳脱出一般消费零售行业的整体表现水平。
因此，这篇文章将就着这一问题来探讨近年来孩子王的运营动态及表现情况，通过对这家综合性渠道商的数据变化和战略行为，我们或许能够判断出国内母婴消费市场的整体发展状况，同时也能够展现出这一市场的结构性特征。
所谓的儿童 “高含金量” 指的并非是一般商品交易市场，而更多是体现在对儿童健康、教育、娱乐等能够提供高附加值的服务类市场。
但在服务类市场中，又由于分散的个性化需求、标准化的服务供给难度、地理分布的差异化、及竞争和渗透的艰难等原因，导致渠道商或服务商很难实现规模化经营，也就大幅限制了孩子王向拥有高毛利的服务类业务持续延伸的空间。
在这样的结构性限制下，孩子王已经将其目标对象从婴幼童拓展至亲子家庭，主要是纳入了 “女人的钱包”，其通过投资并购的方式将业务延伸至头皮头发养护的服务型业务和护肤美妆产品销售领域，从而实现目标人群的拓充和营收的增长。
从结果导向看，作为头部参与者的孩子王涉足 “女人钱包” 的行为本身也在很大程度上折射出，国内母婴商品市场已经进入到一个市场饱和阶段，在这种环境下，参与者往往没有动力（或商业收益）去主动扩大市场份额，因为市场已接近于完全竞争状态。
取而代之，参与者的持续增长将转变为纵向和横向两种扩张方式，前者通过供应链整合来获得新的利润来源，后者则以跨市场/行业来寻得新的增长点。
事实上，孩子王也在通过自营品牌和向第三方独家定制商品的方式在尝试供应链纵向的利润挖掘，但受限于自身的规模体量（2024 年大概百亿元的母婴商品零售 GMV），待释放的利润空间可能并不大。
因此，文章将聚焦孩子王横向扩张的举措和逻辑动因，并以此来还原出孩子王原本的业务表现情况，从而窥探其商业质地。
从孩子王的视角看，儿童生意已没有赚头
5 00
潘宇扬是一个在深圳的 AI 硬件创业者，这一点让他很不一样。简单来说，与北京的创业者们相比，他对 “AI 硬件” 具体的落地场景、给用户的具体消费价值更为看重。他几乎旗帜鲜明地认为，将硬件只当做 AI 的 “载体”，当做通用入口，而不说清楚实际用处，是一条错误道路。
当然，潘宇扬也共享 AI 叙事带来的 “高估值”，他今年 7 月出来创业，组了一个十几人的小团队，目前已经以极快的速度拿到了不菲的投资和不错的估值。
这离不开他过去的履历。他毕业后就去了华为，然后跳到字节，参与过 AI Agent 平台 Coze 的从 0 到 1，还做过 AI 眼镜、豆包手机。作为一个 97 年出生、被投资人归为 “小天才” 类的创业者，潘宇扬不缺乏讲述 AI 故事的能力。但如果诚实一点，他觉得这只是对投资人讲述的故事的 B 面，而创业者终究需要面对的是自己的用户，他必须告诉大家，一个购买 AI 硬件的明确理由。
潘宇扬做的是一个名为 Odyss 的 AI 项链，它的明确的价值在于：利用多模态视觉大模型的能力，记录和分析用户吃进嘴里的每一口东西，为健康饮食提供记录和指导。
Odyss 项链目前尚在样品阶段；不过我在潘宇扬深圳的办公室里看到过实物，它前面的微型摄像头几乎隐形；电池仓设计成了磁吸卡扣，挂绳是一种极为轻便的材质，戴上后很轻，几乎没有感觉。
当然，潘宇扬也共享 AI 叙事带来的 “高估值”，他今年 7 月出来创业，组了一个十几人的小团队，目前已经以极快的速度拿到了不菲的投资和不错的估值。
这离不开他过去的履历。他毕业后就去了华为，然后跳到字节，参与过 AI Agent 平台 Coze 的从 0 到 1，还做过 AI 眼镜、豆包手机。作为一个 97 年出生、被投资人归为 “小天才” 类的创业者，潘宇扬不缺乏讲述 AI 故事的能力。但如果诚实一点，他觉得这只是对投资人讲述的故事的 B 面，而创业者终究需要面对的是自己的用户，他必须告诉大家，一个购买 AI 硬件的明确理由。
潘宇扬做的是一个名为 Odyss 的 AI 项链，它的明确的价值在于：利用多模态视觉大模型的能力，记录和分析用户吃进嘴里的每一口东西，为健康饮食提供记录和指导。
Odyss 项链目前尚在样品阶段；不过我在潘宇扬深圳的办公室里看到过实物，它前面的微型摄像头几乎隐形；电池仓设计成了磁吸卡扣，挂绳是一种极为轻便的材质，戴上后很轻，几乎没有感觉。
“通用产品是空中楼阁”，潘宇扬聊 AI 硬件丨100 个 AI 创业者
1 00
很多人叫张怀亭 “大哥”。
“大哥” 不是一个靠资历换来的称呼。它意味着你打过仗、吃过亏也翻过盘，在别人最需要你的时候，你在最前面。
2005 年，张怀亭加入百度，从零参与搭建百度凤巢。他负责的模型团队，走出了戴文渊、宿华、张栋、李沐、杨博海、陈雨强、陈世熹、王琳——有顶级科学家，也有明星企业家。
那时候，张怀亭已经算是一个 “能带队伍的人”。
九年后，他以联合创始人身份创立跟谁学（后更名为高途）。公司最难的时候，他从私人账户里拿钱给团队发年终激励；上市前，他的持股从 22% 降到 6%，股份被陆续分给团队。这些事情，他很少主动提。
又一个九年过去，在整个行业最悲观、最丧失信心时，他第二次创业，选择做 AI 教育。“别人都不做，我做，这就是最好的机会。” 2023 年，46 岁的他创立与爱为舞。几通电话打出去，老部下悉数归队。如今，这家公司估值已接近 10 亿美元。
他的天使投资人、真格基金管理合伙人戴雨森总结，大哥创业最容易踩中两大坑：盘子搞太大，想一口吃成个胖子；偶像包袱重，总想憋个大招。“但怀亭跟这两条都不沾边。”
过去三年，与爱为舞融了四轮钱，全部来自头部基金，但总计只有 1.5 亿美元，比不上月之暗面或 Minimax 融一次的钱。天使轮融资时，投资人们抢破头给他送上了 8000 万美元，张怀亭只留下了 2500 万，“拿不了那么多。”
同行抛出千万年薪争夺 AI 人才时，他跟对方说，“对不起，我真开不出这个钱”。张怀亭说他创过业，知道活下去比什么都重要。他不拿一分钱工资、公司每一轮融资时自己还在跟投。
他没有让公司一上来就做大模型，而是先从直播大班课这样的成熟业务切入。因为没有稳定的数据来源、清晰的使用场景和能跑通的商业模式，做大模型这件事 “就是死”。
“活下去” 从来不是一句口号。这是他用身体换来的经验。
张怀亭受过伤。他的腰至今装着两块钢板、六颗钢钉；复建时，他的小腿萎缩，他不得不像婴儿一样重新开始学习走路。这些经历让他比更多人清楚，创业需要的韧性是什么。
我们的访谈从晚七点半持续到凌晨两点，直至整栋办公楼熄灯。他说了不下二十次 “愚昧之巅”——更多时候是在提醒自己，别被过去的经验推着往前走。
他怀念互联网旧江湖的朴素和纯粹，却也不畏惧 AI 新时代的喧嚣。当听到又有哪个明星创业者给自己发了百万年薪、哪家明星 AI 公司声称自己每天五点就能下班，大哥只说了一句话：
“十步杀一人，千里不留行，事了拂衣去，深藏身与名。”
“大哥” 不是一个靠资历换来的称呼。它意味着你打过仗、吃过亏也翻过盘，在别人最需要你的时候，你在最前面。
2005 年，张怀亭加入百度，从零参与搭建百度凤巢。他负责的模型团队，走出了戴文渊、宿华、张栋、李沐、杨博海、陈雨强、陈世熹、王琳——有顶级科学家，也有明星企业家。
那时候，张怀亭已经算是一个 “能带队伍的人”。
九年后，他以联合创始人身份创立跟谁学（后更名为高途）。公司最难的时候，他从私人账户里拿钱给团队发年终激励；上市前，他的持股从 22% 降到 6%，股份被陆续分给团队。这些事情，他很少主动提。
又一个九年过去，在整个行业最悲观、最丧失信心时，他第二次创业，选择做 AI 教育。“别人都不做，我做，这就是最好的机会。” 2023 年，46 岁的他创立与爱为舞。几通电话打出去，老部下悉数归队。如今，这家公司估值已接近 10 亿美元。
他的天使投资人、真格基金管理合伙人戴雨森总结，大哥创业最容易踩中两大坑：盘子搞太大，想一口吃成个胖子；偶像包袱重，总想憋个大招。“但怀亭跟这两条都不沾边。”
过去三年，与爱为舞融了四轮钱，全部来自头部基金，但总计只有 1.5 亿美元，比不上月之暗面或 Minimax 融一次的钱。天使轮融资时，投资人们抢破头给他送上了 8000 万美元，张怀亭只留下了 2500 万，“拿不了那么多。”
同行抛出千万年薪争夺 AI 人才时，他跟对方说，“对不起，我真开不出这个钱”。张怀亭说他创过业，知道活下去比什么都重要。他不拿一分钱工资、公司每一轮融资时自己还在跟投。
他没有让公司一上来就做大模型，而是先从直播大班课这样的成熟业务切入。因为没有稳定的数据来源、清晰的使用场景和能跑通的商业模式，做大模型这件事 “就是死”。
“活下去” 从来不是一句口号。这是他用身体换来的经验。
张怀亭受过伤。他的腰至今装着两块钢板、六颗钢钉；复建时，他的小腿萎缩，他不得不像婴儿一样重新开始学习走路。这些经历让他比更多人清楚，创业需要的韧性是什么。
我们的访谈从晚七点半持续到凌晨两点，直至整栋办公楼熄灯。他说了不下二十次 “愚昧之巅”——更多时候是在提醒自己，别被过去的经验推着往前走。
他怀念互联网旧江湖的朴素和纯粹，却也不畏惧 AI 新时代的喧嚣。当听到又有哪个明星创业者给自己发了百万年薪、哪家明星 AI 公司声称自己每天五点就能下班，大哥只说了一句话：
“十步杀一人，千里不留行，事了拂衣去，深藏身与名。”
对话与爱为舞张怀亭：大哥创业不走弯路
3 00
北大学者章永乐谈世界秩序之变，现在也许比 19 世纪更糟糕。
学者解读委内瑞拉事件：门罗主义的回归和变异丨晚点周末
4 11
接连两天，大模型创业公司智谱和 MiniMax 港股 IPO。对比移动互联网的几次上市盛宴，大模型领域的 IPO 并不发生在大战告一段落之后。它不是对胜者的奖赏，而是下一轮竞赛的鼓点。
在智谱和 MiniMax 前后脚登陆二级市场后，他们将开启更大规模的定增。这是一个商业化仍不确定、持续的研发投入却十分确定的领域。IPO 的实质意义是更高效地获得更多资源。
MiniMax 上市前夕，我们采访了 MiniMax 团队和他们的多位投资人，共同还原过去 3 年多里，市场对大模型创业机会的多种视角，以及这家公司的特质。
上市前的 7 轮融资中，30 家机构共投资 MiniMax 15 亿美元。阿里投了最多的钱；高瓴是第一轮领投方，按份额计算仅次于阿里，是第二大外部股东；明势参与了最多轮次。
在智谱和 MiniMax 前后脚登陆二级市场后，他们将开启更大规模的定增。这是一个商业化仍不确定、持续的研发投入却十分确定的领域。IPO 的实质意义是更高效地获得更多资源。
MiniMax 上市前夕，我们采访了 MiniMax 团队和他们的多位投资人，共同还原过去 3 年多里，市场对大模型创业机会的多种视角，以及这家公司的特质。
上市前的 7 轮融资中，30 家机构共投资 MiniMax 15 亿美元。阿里投了最多的钱；高瓴是第一轮领投方，按份额计算仅次于阿里，是第二大外部股东；明势参与了最多轮次。
MiniMax 融资故事：4 年 7 轮，谁在推动中国 AI 第一场资本盛宴
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