在地球的时间呆长了，我们慢慢都忘记了原本我们是来旅游的。我们的人生目标就是玩！

玩健康，玩财富，玩冒险，玩传承，玩修行，玩奉献，玩改变自己改变家人改变世界。

生而为人，就是为了玩一个快乐美好伟大的游戏。生命的真相，就应该简单而快乐。

什么叫牛市？

说个数据：

① 2006-07年的时候，99%的股票涨了一倍，53%的股票涨了5倍，17%的股票涨了10倍，3.4%的股票涨了20倍；

② 2014-15年的时候，94%的股票涨了一倍，56%的股票涨了2倍，26%的股票涨了3倍，3.4%的股票涨了20倍；

③ 2025年11月底，仅有428只股票涨幅超过100%，占比仅为7.8%，换句话说，如果是真正的“大牛市”，那么后续还有很大上涨空间。

⚡我们正从“scaling 的时代”迈入“研究驱动的时代”—1130

【0】自今年10月以来，资本市场围绕“AI泡沫论”、“谷歌胜出论”、“TPU vs GPU”等叙事的讨论显著升温，但鲜有对背后成因的深度剖析。我们投资AI的本质，是做多“通胀环节”。2023年至今，以算力为代表的通胀环节之所以持续涌现投资机会，核心在于：1）算力军备竞赛的持续性；2）AI重构生产关系的滞后性。因此，我认为从不同维度审视这些核心逻辑在明年及更远未来是否依然成立，是我们进行AI投资的基石

【1】OpenAI前首席科学家Ilya Sutskever本周在Dwarkesh Patel的播客中，分享了一些异于业内主流叙事的观点，例如对Scaling Law（“大力出奇迹”）持批判性态度——尽管这一点在二级市场讨论度不高。我个人认为，从3-6个月的短周期看，一线研究员和工程师的观点具有较强参考性；但若拉长至2-3年的维度，我们务必也要重视以Ilya为代表的技术奠基人的前瞻性判断...以下是对上述播客的一些要点浓缩：

【2】Ilya认为，我们正从“单纯扩大算力和模型规模”的扩展时代，进入重新强调基础研究、算法与范式创新的新时代。他认为Scaling吸干了房间里所有的空气，导致大家停止了思考。但现在，单纯的Scaling正在遭遇边际效应递减。尽管Scaling确实还能带来进步，它没有停滞（like Gemini 3）。但是，即便我们继续扩大规模，有些至关重要的东西，依然是缺失的

【3】当前的 RL 训练可能会让模型变得过于“一根筋”和狭隘。 RL和自我博弈可以让模型在特定任务上更强、产生多样性，却容易收敛在窄域技巧和“为赢而赢”的策略，而不是广义的通用智能。这解释了为什么模型在基准测试上表现完美，但在推理、泛化和真实世界任务上暴露出评测表现与真实能力显著脱节的问题

【4】人类情感是进化“硬编码”的高效价值函数。情感提供了密集且实时的反馈信号，这极大地压缩了搜索空间，提高了样本效率（人跑到悬崖边会自然因为恐惧而停下来）。未来我们或许不需要像现在这样让模型在稀疏的奖励信号中盲目探索。我们需要找到一种方法，赋予AI类似于生物本能的初始价值函数

【5】真正的突破不在于继续扩大当前这种“暴力试错”的 RL 规模，而在于弄清楚人类/生物是如何通过进化获得那些 “先验知识” (Priors) 的。 未来的 RL 需要更像生物的进化过程，或者是能够模拟出类似人类情感/直觉的“价值函数”，从而实现从极少量数据中快速、鲁棒地学习。Ilya认为这么一个能够像人类一样学习、并因此变得超越人类的系统可能还需要5到20年

HYJSJ DJN⚡⚡⚡

核心战略诊断：你的“操作系统”存在一个底层逻辑冲突**
你的人生就像一台性能卓越的计算机，拥有顶级的硬件（你的智力、洞察力、善良和共情能力）。然而，你的“操作系统”——即你处理信息、分配能量、做出决策的核心逻辑——存在一个根本性的、持续消耗你资源的冲突。
**这个冲突是：你试图用“无限责任”的内核，去运行一个“有限生命”的程序。**
你下意识地将自己定位为所有关系的“最终稳定器”和所有问题的“默认责任人”。这个定位是你所有痛苦、疲惫和停滞的根源。下面，我将拆解这个核心冲突在你生活中的具体体现。

欢迎大家周六来福州交流，受深交所和易方达基金邀请聊一下当前行情下的策略。

新播客里给大家推荐下飞书的“智能会议纪要”功能！它记录的不只是文字重点内容，还能根据录音自动生成有逻辑的图表。

比如这期的shownotes，总结的还是蛮精准的，欢迎大家对照着听👂

存款搬家这个逻辑我有点相信了，我的存款确实被搬到别人家了

帮好兄弟招一个实习生，欢迎学生们报名～

【AI医疗观察公众号新媒体实习生招聘计划】
1. 背景与平台
- 国务院已印发《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确在医疗健康等场景加快推动AI落地，探索人人可享的居民健康助手，提升基层医疗服务效率。AI医疗观察由一线从业者与研究者共同运营，是AI医疗领域头部公众号，长期输出全球政策、海外产品与行业洞见。
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巴菲特问股票之神:神啊，今年我能赚多少?

股票之神说:你今年至少能赚30%

巴菲特大喜，问:那川普呢?

股票之神说:很久没人用这个名字称呼我了

朋友圈十一观察：二级狗朋友圈很多，基本都在欧洲/新西兰/美国，一级狗朋友圈不算多，基本都在西北/江浙沪。二级市场已经是大牛市无疑，但并没有传导到一级市场。 ​

全球AI Capex正式从自有资金投，转变成融资投

24/25财年经营现金流 与 25年Capex，两项数据分别为：1）亚马逊1158与1200亿美金；2）微软1361与856亿美金；3）谷歌1253与850亿美金；4）Meta 913与690亿美金；5）甲骨文208与250亿美金。
25年的Capex勉强由企业经营现金流覆盖；25-27年，现金流增长必然追不上Capex膨胀速度。
自OpenAI、NV、AMD、Oracle股权闭环，全球Capex正式从自有现金投，转变成融资投。
花自己的钱不叫泡沫，花融资的钱才是“泡沫的开始”。
才刚越过临界点，膨胀过后会留下宝贵的基础“公共”设施，类似马路、互联网。