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AGInvest每周深度第一期免费公开：大模型的中场战事
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一、大模型没有“知识产权”
竞争太快了，任何商业模式上的创新在大模型能力的3个月迭代下都显得微不足道。我前两天看了个文章说Coding Plan其实是智谱的“创新”——意思是说这个大模型目前最强力的变现手段应该credit to GLM。我只有一个回答：so ？
用户只能记住你GLM 5.2有多强，根本记不住谁发明了Coding Plan或者谁发明了MoE。GLM够强，用户就付费，管你是Coding Plan还是Coding Blan；GLM不强，下个月就退订。包括OpenAI的重置卡也是，Tibo在X上摇旗呐喊热闹非凡，那都是因为GPT能打。哪天GPT不比DeepSeek聪明30%，你看Codex还有谁用吗。
所以从投资的角度来说，大模型的投资只关心一件事——模型强不强。今天强不强，下一代能不能强。
Minimax之前上市以后第一波大涨也是因为模型量大管饱、性价比高——在Openrouter等渠道调用量大，一路把股价推上天。然后最近一段时间公司下跌也是因为M3相比GLM 5.2和Kimi K3实在是差距有点过大。虽然还是量大管饱，但是智力差距过大的时候，用户还是有脑子的。（毕竟Mimo都已经没有人提了，虽然在Openrouter上使用量还是很大）
问题就来到了：怎么确定模型公司能不能强？
答案是无法确定。
你可以说这是大模型投资最离谱但是也最有趣的一点。产品力处于一个相对黑盒的状态——除非来到公众内测的阶段——但是上千亿的市值都悬于此。我们只能说GLM 5.3肯定比较强，但是相比K3能强多少？不知道。能不能干的过GPT 5.6 Sol？不知道。
那为什么市场给智谱和Minimax数倍的估值差距？明明Minimax的产品矩阵、变现能力、变现手段、变现渠道都是数倍于智谱啊。
我觉得就是很简单一句话：GLM真能干过GPT，但是Minimax做不到。（K3没有做到啊！）。
大模型的投资可以类似于布林带的通道，在一个可比估值的通道上叠加几个标准差——比如前段时间的Minimax就是很明显掉到了下轨——虽然Minimax模型没那么强，只要不下牌桌而且是第一梯队的——估值的下限应该是在300亿美元左右。智谱冲击3000港币的时候又很明显到了它自己的上轨——GLM还没拿出来干掉GPT的产品，估值已经去摸1500亿美元了。（OpenAI在链上的定价还在2000亿美元不到）。
那么梁子的估值布林带在哪里？
二、DeepSeek：我跳起来打你们脚踝
DeepSeek最近几个月的声量明显比去年大了太多——时也命也，不管是看了梁子内部访谈还是没看，只要是稍微了解大模型的都知道DeepSeek不想走向聚光灯但是不得不走向聚光灯下的原因——地位和影响力已经不支持它再做一个影子公司了。
8.6 DeepSeek官网罕见宣布旗下API即将迎来大规模涨价，梁圣一夜之间又变成梁子——可是各位——DeepSeek V4 Flash给它十个涨停板都摸不到你们其他家模型的脚踝价啊。但是我在自己的各个产品里面通过各种测试发现——文字推理、规划任务：V4 Flash已经可以干掉Gemini 3.6 Flash（实际商业应用用不上GPT 5.6，太贵了）；Agent类任务从性价比角度可以替换掉GPT 5.6了（当然有所损失，但是从商业角度来说可以接受损失3%的效果换来95%的成本下降）。
我可以说就算DeepSeek翻倍，只会增加模型的调用量而不是降低——因为太好用、太便宜了。
那么我们就回到了商业博弈论的经典问题——既然不影响消费者需求（我的武断假设），为什么DeepSeek要大张旗鼓地宣布涨价？
答案是【战术恐吓】：
一方面要战术恐吓竞争对手，因为竞争对手是最清楚你的能力，以及就算 Deepseek 涨价，用户也会越来越多而且越用越多的
另一方面要战术恐吓自己的用户，马上就要涨价了，让用户加速消耗 Token，这样可以进一步优化即将推出的 V4 Pro 正式版。
Deepseek 是真正把 API 定价玩出花的公司：
刚发布 V4 的时候宣布限时半价，到年底华为昇腾服务器大规模部署以后还会降价；
发布一段时间以后限时半价变成永久半价；
发布 V4 Flash 正式版，并且宣布即将大规模涨价。
他的每一步都踩在竞争对手的心脏上。先发布一个非常便宜但是极有竞争力的模型，然后大规模降价，让全行业跟着降价，然后再发布正式版。直接秒杀全行业的所有非旗舰模型，再宣布即将涨价。
如果 Deepseek 是在快消品行业，那它简直就是一个比可口可乐还会玩的存在。
三、字节承认大模型落后转头在宁夏砸几十亿建算力中心
上周，字节的两位大 boss 承认了豆包大模型的落后，并且要求豆包不能进行蒸馏。另一边，字节偷偷在宁夏砸下几十亿建立算力中心继续AI基建。晚点上周说豆包上线付费版一个月只有几十万的付费用户；我昨天就刷到了飞书企业版联合豆包投放会员的广告。豆包的大模型进展缓慢，但是字节完美继承了移动互联网时期 APP 工厂的那个快速迭代、快速试错的优良传统。
豆包是全世界最奇葩的大模型公司。它一方面有着全世界最多的用户群体（跟 ChatGPT 差不多），而且有着最丰富的用户使用场景，比如说去年很火的跟豆包视频带娃、做心理咨询等等。但是另一方面，豆包的变现又极为困难。如果不是今年春节奇袭的Seedance 2.0，豆包现在还上不了大模型第一梯队的牌桌。
但是市场没有给Seedance 2.0甚至半年的时间：Minimax上周发布的H3开源视频模型，经过客观评判甚至可以在大部分商用场景实现对Seedance 2.0的替换。而且由于是开源模型，经过网友的不断优化，几千块的消费级GPU也可以实现视频生成（虽然就是比较慢，但是商用可以直接用第三方部署的API）。
虽然字节后来发布了Seedance 2.0 mini进一步降价提速、发布了Seedance 2.5进一步拉长一贯性视频的生成时间，都没有当初发布Seedance 2.0那个时候又便宜又惊艳的感觉了（毕竟那个时候字节没有把它当做一个10亿美金级别的变现渠道去做）。
更何况Seedance 2.0真正进入变现期还没有半年，4月份即梦上线Seedance 2.0 VIP才进入规模化快速变现期。字节双手叉腰就地起价的日子要过去了。
四、ChatGPT与Anthropic的相爱相杀
熟悉大模型的朋友都知道，这两家公司从创立、人才团队、思想理念、技术路线甚至是抢客户都有写不完的故事，我们这里还是关注大模型竞争本身。
每家公司都有它神性的时刻，就比如Deepseek发布R1、字节发布Seedance 2.0，ChatGPT刚刚发布的时候谁也想不到只过了两年奥特曼就变成那个邪恶的窃取非盈利组织核心使命的黑心商人了。
Anthropic的高光是今年上半年随着Claude Code变成一个Multi-billion product，Dario也变成了奥特曼的对立面。市场似乎总是喜欢这样的“超级英雄”有着超级技术默默无闻耕耘几年然后发布一个超级产品打败邪恶巨头（ChatGPT）拯救世界的故事。
结果不到半年时间，超级英雄Dario变成美国政府的黑名单（因为和国防部的合作破裂）、随意拉黑中国用户、几乎不重置使用额度（用户极为喜欢）、先进模型总是优先使用（Fable 5）、凡事都要讲AI毁灭世界的freak。
或许从一开始奥特曼就没有那么邪恶，Dario也没有那么美好。两家公司的能力也没有那么大的差异化，只是一家公司更关注用户的使用体验（你见过哪个公司用移动滑块来选择思考程度的吗？Codex就是），一家公司更关注AI边界。
接下来半年，其实他们应该会同仇敌忾了——中国模型真的冲击太猛了。虽然Kimi K3表面上已经追平Fable 5（实际上还差一点），技术是最怕差一点，但是用户是最喜欢差一点的——意味着可以用便宜的模型做出差不多效果的东西。尤其是对于85%的用户和使用场景来说，甚至不用在乎那差一点，K3就是最好的（还不用担心被邪恶的Dario封号的问题）。
即将发布的Deepseek V4 Pro正式版，我觉得评分上肯定是能超过Fable 5的，虽然实际编程、长程任务、视觉能力/前端上可能还有欠缺，但是价格估计是要让Dario和奥特曼抱头痛哭的存在了。
说完两家公司的隐忧，再看两家公司的产品之争——之前OpenAI花了几年时间让所有人都下载了ChatGPT APP，结果Anthropic用一个简陋的终端产品Claude Code就差点掀翻了桌子。幸好OpenAI的codex顶住了压力，凭借极为优秀的产品理解、丰富的插件生态、简单易用的界面成为广大用户（包括国内用户）的首选。
上个月OpenAI进一步把Codex APP和ChatGPT APP直接整合在一起，避免组织和营销的内耗，这一点上OpenAI甚至比字节的动作都快，豆包的桌面端做了那么久，最近才拖拖拉拉地上线了本地模式（类似于Codex的本地模式），这个对比让人感觉OpenAI才是中关村的，字节是硅谷的。
五、大模型没有知识产权但是有脑子了
其实Gemini才是最先想到给大模型装脑子的——就是记忆功能——可以跨应用、跨对话、跨项目的去理解用户的任务、意图、目的，结果我真正使用下来体验最好的并且不断优化的还是ChatGPT。豆包虽然也一直在做但是存在比较大的记忆偏差以及意图偏差（对于某个特定任务不能很好调用合适/相关的记忆）。
ChatGPT已经进化到不管是每日简报还是Voice实时语音功能都可以快速了解你的历史记录、历史项目并且自动进行下一步，这一点真正只有用过的人才懂——它甚至比“工作助理”的定位还要更进一步，它几乎已经比我自己更了解我自己了（在它知道的领域）。中国人总说触类旁通是聪明的学生才能做到的事情，那么ChatGPT比触类旁通还要聪明——你还在想这个事情对你有什么帮助，它连怎么做都想好了。
这一点其实比大模型本身的进步更加恐怖：以前我们对某个回答、某个解决方案不满意，经常是因为模型不了解你，或者说模型的上下文只限于本项目的上下文历史。但是当模型把各个项目的上下文打通以后——sorry他们比你的记忆力可好多了——相当于把自己给蒸馏了，而且它蒸馏出来的不是0.8x自己，而是一个全方面历史记忆的自己。
而且这种能力不是局限于网页版聊天或者是桌面端Codex，它是全局式的记忆。你这个人的工作历史、工作项目、兴趣爱好、生活疑问它都知道了。下一步就是我的武断假设了——互联网本来就不是给人类用的。
一个平台的使用者应该有这样一个假设：他们是这个平台上信息交换效率最高、交换价值最大的用户。问题是人类已经不是互联网上信息交换效率最高、交换价值最大的用户了（Cloudflare也是在去年看到了这一点所以今年全力转型做Agent在互联网的接入商这样一个定位）。信息交换的速度我就不说了，以前各家还推“Deep Research”，现在ChatGPT都删掉了这个功能，根本不需要了——普通版ChatGPT聊天都已经比原来的深度研究范围广、速度快、效果好。
信息交换的价值——如果你没有把个人的工作流用codex或者claude code进行替换你可能没有体感——Agent交换的价值比人大，不管是信息的单次交换价值还是一段信息的交换价值总和。
互联网的奶头乐理论在AI时代焕发了第二春：
人类真的很快就要完全沦为互联网的娱乐设施了。
六：总结
大模型的下半场可能还没到具身智能，但是起码会干掉90%的普通工作。
好消息是现在起步真不晚，现在所有的FDE以及企业的AI化改造可以说都是落后的，在一年以后不管是现在改造的AI工作流还是对AI的使用方式都会是极其落后的。
坏消息是真的会失业，无论企业做再多的努力最后大家都会发现人的工作价…
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一、大模型没有“知识产权”
竞争太快了，任何商业模式上的创新在大模型能力的3个月迭代下都显得微不足道。我前两天看了个文章说Coding Plan其实是智谱的“创新”——意思是说这个大模型目前最强力的变现手段应该credit to GLM。我只有一个回答：so ？
用户只能记住你GLM 5.2有多强，根本记不住谁发明了Coding Plan或者谁发明了MoE。GLM够强，用户就付费，管你是Coding Plan还是Coding Blan；GLM不强，下个月就退订。包括OpenAI的重置卡也是，Tibo在X上摇旗呐喊热闹非凡，那都是因为GPT能打。哪天GPT不比DeepSeek聪明30%，你看Codex还有谁用吗。
所以从投资的角度来说，大模型的投资只关心一件事——模型强不强。今天强不强，下一代能不能强。
Minimax之前上市以后第一波大涨也是因为模型量大管饱、性价比高——在Openrouter等渠道调用量大，一路把股价推上天。然后最近一段时间公司下跌也是因为M3相比GLM 5.2和Kimi K3实在是差距有点过大。虽然还是量大管饱，但是智力差距过大的时候，用户还是有脑子的。（毕竟Mimo都已经没有人提了，虽然在Openrouter上使用量还是很大）
问题就来到了：怎么确定模型公司能不能强？
答案是无法确定。
你可以说这是大模型投资最离谱但是也最有趣的一点。产品力处于一个相对黑盒的状态——除非来到公众内测的阶段——但是上千亿的市值都悬于此。我们只能说GLM 5.3肯定比较强，但是相比K3能强多少？不知道。能不能干的过GPT 5.6 Sol？不知道。
那为什么市场给智谱和Minimax数倍的估值差距？明明Minimax的产品矩阵、变现能力、变现手段、变现渠道都是数倍于智谱啊。
我觉得就是很简单一句话：GLM真能干过GPT，但是Minimax做不到。（K3没有做到啊！）。
大模型的投资可以类似于布林带的通道，在一个可比估值的通道上叠加几个标准差——比如前段时间的Minimax就是很明显掉到了下轨——虽然Minimax模型没那么强，只要不下牌桌而且是第一梯队的——估值的下限应该是在300亿美元左右。智谱冲击3000港币的时候又很明显到了它自己的上轨——GLM还没拿出来干掉GPT的产品，估值已经去摸1500亿美元了。（OpenAI在链上的定价还在2000亿美元不到）。
那么梁子的估值布林带在哪里？
二、DeepSeek：我跳起来打你们脚踝
DeepSeek最近几个月的声量明显比去年大了太多——时也命也，不管是看了梁子内部访谈还是没看，只要是稍微了解大模型的都知道DeepSeek不想走向聚光灯但是不得不走向聚光灯下的原因——地位和影响力已经不支持它再做一个影子公司了。
8.6 DeepSeek官网罕见宣布旗下API即将迎来大规模涨价，梁圣一夜之间又变成梁子——可是各位——DeepSeek V4 Flash给它十个涨停板都摸不到你们其他家模型的脚踝价啊。但是我在自己的各个产品里面通过各种测试发现——文字推理、规划任务：V4 Flash已经可以干掉Gemini 3.6 Flash（实际商业应用用不上GPT 5.6，太贵了）；Agent类任务从性价比角度可以替换掉GPT 5.6了（当然有所损失，但是从商业角度来说可以接受损失3%的效果换来95%的成本下降）。
我可以说就算DeepSeek翻倍，只会增加模型的调用量而不是降低——因为太好用、太便宜了。
那么我们就回到了商业博弈论的经典问题——既然不影响消费者需求（我的武断假设），为什么DeepSeek要大张旗鼓地宣布涨价？
答案是【战术恐吓】：
一方面要战术恐吓竞争对手，因为竞争对手是最清楚你的能力，以及就算 Deepseek 涨价，用户也会越来越多而且越用越多的
另一方面要战术恐吓自己的用户，马上就要涨价了，让用户加速消耗 Token，这样可以进一步优化即将推出的 V4 Pro 正式版。
Deepseek 是真正把 API 定价玩出花的公司：
刚发布 V4 的时候宣布限时半价，到年底华为昇腾服务器大规模部署以后还会降价；
发布一段时间以后限时半价变成永久半价；
发布 V4 Flash 正式版，并且宣布即将大规模涨价。
他的每一步都踩在竞争对手的心脏上。先发布一个非常便宜但是极有竞争力的模型，然后大规模降价，让全行业跟着降价，然后再发布正式版。直接秒杀全行业的所有非旗舰模型，再宣布即将涨价。
如果 Deepseek 是在快消品行业，那它简直就是一个比可口可乐还会玩的存在。
三、字节承认大模型落后转头在宁夏砸几十亿建算力中心
上周，字节的两位大 boss 承认了豆包大模型的落后，并且要求豆包不能进行蒸馏。另一边，字节偷偷在宁夏砸下几十亿建立算力中心继续AI基建。晚点上周说豆包上线付费版一个月只有几十万的付费用户；我昨天就刷到了飞书企业版联合豆包投放会员的广告。豆包的大模型进展缓慢，但是字节完美继承了移动互联网时期 APP 工厂的那个快速迭代、快速试错的优良传统。
豆包是全世界最奇葩的大模型公司。它一方面有着全世界最多的用户群体（跟 ChatGPT 差不多），而且有着最丰富的用户使用场景，比如说去年很火的跟豆包视频带娃、做心理咨询等等。但是另一方面，豆包的变现又极为困难。如果不是今年春节奇袭的Seedance 2.0，豆包现在还上不了大模型第一梯队的牌桌。
但是市场没有给Seedance 2.0甚至半年的时间：Minimax上周发布的H3开源视频模型，经过客观评判甚至可以在大部分商用场景实现对Seedance 2.0的替换。而且由于是开源模型，经过网友的不断优化，几千块的消费级GPU也可以实现视频生成（虽然就是比较慢，但是商用可以直接用第三方部署的API）。
虽然字节后来发布了Seedance 2.0 mini进一步降价提速、发布了Seedance 2.5进一步拉长一贯性视频的生成时间，都没有当初发布Seedance 2.0那个时候又便宜又惊艳的感觉了（毕竟那个时候字节没有把它当做一个10亿美金级别的变现渠道去做）。
更何况Seedance 2.0真正进入变现期还没有半年，4月份即梦上线Seedance 2.0 VIP才进入规模化快速变现期。字节双手叉腰就地起价的日子要过去了。
四、ChatGPT与Anthropic的相爱相杀
熟悉大模型的朋友都知道，这两家公司从创立、人才团队、思想理念、技术路线甚至是抢客户都有写不完的故事，我们这里还是关注大模型竞争本身。
每家公司都有它神性的时刻，就比如Deepseek发布R1、字节发布Seedance 2.0，ChatGPT刚刚发布的时候谁也想不到只过了两年奥特曼就变成那个邪恶的窃取非盈利组织核心使命的黑心商人了。
Anthropic的高光是今年上半年随着Claude Code变成一个Multi-billion product，Dario也变成了奥特曼的对立面。市场似乎总是喜欢这样的“超级英雄”有着超级技术默默无闻耕耘几年然后发布一个超级产品打败邪恶巨头（ChatGPT）拯救世界的故事。
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或许从一开始奥特曼就没有那么邪恶，Dario也没有那么美好。两家公司的能力也没有那么大的差异化，只是一家公司更关注用户的使用体验（你见过哪个公司用移动滑块来选择思考程度的吗？Codex就是），一家公司更关注AI边界。
接下来半年，其实他们应该会同仇敌忾了——中国模型真的冲击太猛了。虽然Kimi K3表面上已经追平Fable 5（实际上还差一点），技术是最怕差一点，但是用户是最喜欢差一点的——意味着可以用便宜的模型做出差不多效果的东西。尤其是对于85%的用户和使用场景来说，甚至不用在乎那差一点，K3就是最好的（还不用担心被邪恶的Dario封号的问题）。
即将发布的Deepseek V4 Pro正式版，我觉得评分上肯定是能超过Fable 5的，虽然实际编程、长程任务、视觉能力/前端上可能还有欠缺，但是价格估计是要让Dario和奥特曼抱头痛哭的存在了。
说完两家公司的隐忧，再看两家公司的产品之争——之前OpenAI花了几年时间让所有人都下载了ChatGPT APP，结果Anthropic用一个简陋的终端产品Claude Code就差点掀翻了桌子。幸好OpenAI的codex顶住了压力，凭借极为优秀的产品理解、丰富的插件生态、简单易用的界面成为广大用户（包括国内用户）的首选。
上个月OpenAI进一步把Codex APP和ChatGPT APP直接整合在一起，避免组织和营销的内耗，这一点上OpenAI甚至比字节的动作都快，豆包的桌面端做了那么久，最近才拖拖拉拉地上线了本地模式（类似于Codex的本地模式），这个对比让人感觉OpenAI才是中关村的，字节是硅谷的。
五、大模型没有知识产权但是有脑子了
其实Gemini才是最先想到给大模型装脑子的——就是记忆功能——可以跨应用、跨对话、跨项目的去理解用户的任务、意图、目的，结果我真正使用下来体验最好的并且不断优化的还是ChatGPT。豆包虽然也一直在做但是存在比较大的记忆偏差以及意图偏差（对于某个特定任务不能很好调用合适/相关的记忆）。
ChatGPT已经进化到不管是每日简报还是Voice实时语音功能都可以快速了解你的历史记录、历史项目并且自动进行下一步，这一点真正只有用过的人才懂——它甚至比“工作助理”的定位还要更进一步，它几乎已经比我自己更了解我自己了（在它知道的领域）。中国人总说触类旁通是聪明的学生才能做到的事情，那么ChatGPT比触类旁通还要聪明——你还在想这个事情对你有什么帮助，它连怎么做都想好了。
这一点其实比大模型本身的进步更加恐怖：以前我们对某个回答、某个解决方案不满意，经常是因为模型不了解你，或者说模型的上下文只限于本项目的上下文历史。但是当模型把各个项目的上下文打通以后——sorry他们比你的记忆力可好多了——相当于把自己给蒸馏了，而且它蒸馏出来的不是0.8x自己，而是一个全方面历史记忆的自己。
而且这种能力不是局限于网页版聊天或者是桌面端Codex，它是全局式的记忆。你这个人的工作历史、工作项目、兴趣爱好、生活疑问它都知道了。下一步就是我的武断假设了——互联网本来就不是给人类用的。
一个平台的使用者应该有这样一个假设：他们是这个平台上信息交换效率最高、交换价值最大的用户。问题是人类已经不是互联网上信息交换效率最高、交换价值最大的用户了（Cloudflare也是在去年看到了这一点所以今年全力转型做Agent在互联网的接入商这样一个定位）。信息交换的速度我就不说了，以前各家还推“Deep Research”，现在ChatGPT都删掉了这个功能，根本不需要了——普通版ChatGPT聊天都已经比原来的深度研究范围广、速度快、效果好。
信息交换的价值——如果你没有把个人的工作流用codex或者claude code进行替换你可能没有体感——Agent交换的价值比人大，不管是信息的单次交换价值还是一段信息的交换价值总和。
互联网的奶头乐理论在AI时代焕发了第二春：
人类真的很快就要完全沦为互联网的娱乐设施了。
六：总结
大模型的下半场可能还没到具身智能，但是起码会干掉90%的普通工作。
好消息是现在起步真不晚，现在所有的FDE以及企业的AI化改造可以说都是落后的，在一年以后不管是现在改造的AI工作流还是对AI的使用方式都会是极其落后的。
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