-Will: AI Capex 的全球之旅：全球 AI Capex 增速和配额看上游 hbm 产能缺口，hbm 看先进封装瓶颈，先进封装 90% 就看台积电，台积电未来几年看嘉义 AP7 两条产线。皆在于魏哲家和他的董事会。台积电盯着什么，盯着全球新增电力的批文增速（不是给台积电自己的用电），有电才跑得动 aidc， 此外，同时还得看大容量电力变压器的生产节奏。美国 ai 变压器的生产约束条件是上游的高磁感取向电工钢，这里头最大的是日本制铁和 JFE（中国富裕，但过高关税）占美 80%。如果这两家减产一半，可以扰动全球 ai capex 4000-5000 亿美金的体量。当然，再往上游找，还有奥地利艾伯纳的炉台，这个占到全球 75% 高端炉台的供应商，订单周期已经到了 28 个月。