美国上市公司并不是天然可以“永续经营”。
1926—2025 年,美国上市公司的平均上市寿命为 11.7 年,中位数只有 6.8 年,2026 年初仍超过 50 年上市寿命的公司约占 9%。
所以,在终值里机械假设公司永久增长,会和真实公司寿命产生错配。
在 1976—2019 年上市的约 13,800 家美国非金融公司中,每 100 家公司里只有 18 家存活,43 家被并购,39 家因其他原因退市。
约 70% 公司的实际生命周期收益不足以支撑其上市首日价格,但极少数赢家又创造了绝大多数市场财富。