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摩尔线程招股书里，那些藏在水面下的“硬伤”与“豪赌”。
翻完了几百页的招股书，撇开“国产显卡之光”的宏大叙事，财务数据里其实藏着几个非常有意思的商业信号，分享几个我的非共识观察：
1、供应链的“惊弓之鸟”： 2024年末预付款项突然暴涨到5.67亿（占流动资产8%+）。这在Fabless模式下很少见。大概率是在被列入实体清单后，失去了议价权，必须用巨额现金给国产代工“交投名状”锁产能。现金流压力极大。
2、神秘的“突击”大客户： 2024年突然冒出来的第一大客户“客户J”，是一个新合作的经销商，却在Q4突击买了全公司35%的货。这不仅是年底冲业绩，更像是为了上市报表好看而做的渠道压货。终端真实消化能力存疑。
3、游戏玩家其实是“免费QA”： 很多人吐槽MTT S80难用，看财报就懂了。桌面级显卡毛利是 -18.99%。卖一张亏一张。公司根本没指望靠C端赚钱，低价卖卡其实是把玩家当成了分布式的测试员，帮他们修MUSA架构的Bug，好去赚B端智算中心的钱。
4、软件才是吞金兽： 研发投入是营收的3倍。做硬件难，但兼容CUDA生态更难。这几十亿烧进去，很多时候是在填软件适配的坑。
这是一个典型的硬科技赌局。赌的是能不能用融资换时间，在国产供应链上跑通软硬一体化。对于投资者来说，盯着它的ToC显卡销量没意义，重点要看那几万张卡的智算集群（KUAE）能不能真正落地。
翻完了几百页的招股书，撇开“国产显卡之光”的宏大叙事，财务数据里其实藏着几个非常有意思的商业信号，分享几个我的非共识观察：
1、供应链的“惊弓之鸟”： 2024年末预付款项突然暴涨到5.67亿（占流动资产8%+）。这在Fabless模式下很少见。大概率是在被列入实体清单后，失去了议价权，必须用巨额现金给国产代工“交投名状”锁产能。现金流压力极大。
2、神秘的“突击”大客户： 2024年突然冒出来的第一大客户“客户J”，是一个新合作的经销商，却在Q4突击买了全公司35%的货。这不仅是年底冲业绩，更像是为了上市报表好看而做的渠道压货。终端真实消化能力存疑。
3、游戏玩家其实是“免费QA”： 很多人吐槽MTT S80难用，看财报就懂了。桌面级显卡毛利是 -18.99%。卖一张亏一张。公司根本没指望靠C端赚钱，低价卖卡其实是把玩家当成了分布式的测试员，帮他们修MUSA架构的Bug，好去赚B端智算中心的钱。
4、软件才是吞金兽： 研发投入是营收的3倍。做硬件难，但兼容CUDA生态更难。这几十亿烧进去，很多时候是在填软件适配的坑。
这是一个典型的硬科技赌局。赌的是能不能用融资换时间，在国产供应链上跑通软硬一体化。对于投资者来说，盯着它的ToC显卡销量没意义，重点要看那几万张卡的智算集群（KUAE）能不能真正落地。
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聊聊最近的一个体感：AI 并没有把人从系统里解放出来，反而是把人“焊死”在系统里了。
前两天看大佬发声，说 AI 会让我们每周只工作 4 天。 我想起昨天半夜，还在回那个被 AI 客服气疯了的客户微信。
这就很有意思了。 我们在谈论 AI 时，总预期它能替代劳动。 但实际上，AI 替代的是**“逻辑劳动”，留给人的，全是“情绪劳动”**。
以前你只用干活，现在你得给 AI 擦屁股，还得安抚被 AI 激怒的人类。 而且，因为 AI 算力 24 小时在跑，老板默认你的响应速度也该是毫秒级的。
这就是科幻小说里没写的“预期违背”： 技术越发达，人越像个“情绪电池”。
未来的两极分化可能不是贫富，而是： 一种人，累死在系统的缝隙里，负责修补 BUG 和情绪； 另一种人，活在低成本的虚拟快乐里，被算法精准投喂。
前两天看大佬发声，说 AI 会让我们每周只工作 4 天。 我想起昨天半夜，还在回那个被 AI 客服气疯了的客户微信。
这就很有意思了。 我们在谈论 AI 时，总预期它能替代劳动。 但实际上，AI 替代的是**“逻辑劳动”，留给人的，全是“情绪劳动”**。
以前你只用干活，现在你得给 AI 擦屁股，还得安抚被 AI 激怒的人类。 而且，因为 AI 算力 24 小时在跑，老板默认你的响应速度也该是毫秒级的。
这就是科幻小说里没写的“预期违背”： 技术越发达，人越像个“情绪电池”。
未来的两极分化可能不是贫富，而是： 一种人，累死在系统的缝隙里，负责修补 BUG 和情绪； 另一种人，活在低成本的虚拟快乐里，被算法精准投喂。
3 00
所有人的幸福终点是互斥的，矛盾的本质是全部毁灭，而不是改善
长夜如歌记:
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如果所有互联网公司的产品经理 title，
都改名为“商品经理”，会不会发生类似曼德拉化学反应的连锁效应，
整个互联网股票都平涨 25% 以上。
以及诞生出新的组织形态，新的岗位协同方式？
都改名为“商品经理”，会不会发生类似曼德拉化学反应的连锁效应，
整个互联网股票都平涨 25% 以上。
以及诞生出新的组织形态，新的岗位协同方式？
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