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Horfay
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跨境从业
大胆假设，小心求证
Money never lie
Horfay
15:54
Horfay
12:20

广屿Ocean: 那些投资赚到钱的人，本质都是在买入未来 过完五一假期，或者严格来说还没过完五一身边的人都在讨论的是美股涨疯了，赚钱效应强的让人害怕 正好我最近看了一本书是先锋集团全球首席经济学家约瑟夫・戴维斯的新作《投资的未来》，英文原书名是《人工智能和其他大趋势将如何改变你的投资》，核心内容就是讲的人工智能对每个人投资和财富的影响… 这本书的价值就在于作者不仅是先锋集团全球首席经济学家，还是投资策略部全球主管，作者通过名为“超级趋势模型”的分析框架总结出了人类通用技术的演进规律，试图帮助你穿透未来的迷雾，把握人工智能时代的“超级趋势” 以下，我将作者总结出来的AI时代投资心法浓缩为3点分享给你： 1，看清未来的第三种叙事 第三种叙事的意思就是在极度保守和极度乐观之间，寻找一种更理性的思考和实操方法，核心是： 首先，短期来看，AI渗透需要时间，人工智能引发的工作变革可能慢于媒体的叙事预期 其次，自动化程度先天不足的行业尤其是服务业，很容易被认为是没有充分享受人工智能红利，而被忽视。你可以积极利用AI工具提升自己的工作效能 最后，从长期来看“影响有限”只是暂时的，这种影响会慢慢提速深刻变革社会。根据“超级趋势模型”分析，AI带来巨大变革发生概率为45%—55%。在这个情境下，AI会成为真正的通用技术，推动全球GDP年均增长2.5%—3.5% 2，拥抱未来的三个敌人 很多专业机构和投资人对未来的预判都是建立在对三个周期性因素根深蒂固的判断上： 一是老龄化：普遍的观点是，人口结构决定命运，老龄化社会投资和消费会减少。因为老人倾向于高储蓄低风险 二是全球化：普遍的观点是，全球化已达顶峰，正在逆转和倒退，这将使未来的经济增长前景黯淡 三是债务化：普遍的观点是，当前的债务化水平登峰造极、摇摇欲坠，高债务水平会妨碍经济增长 然而“超级趋势模型”通过回溯至1890年的海量数据逐一验证后发现，它们大多与历史事实不符 —— 这种错误“叙事”正是阻碍你全面拥抱人工智能时代的三大认知障碍，会让你错失财富机遇 3，买入未来的三个原则 普通投资者，如何通过日常接受的海量信息，捕捉到财富增长的独特信号，进行投资并在未来变现呢？ 作者介绍了一个经济学的分析框架“J 曲线”，根据书中提到的模型测算，AI带来的这个“J曲线”大爆发拐点大概出现在2028—2030年，届时AI将被广泛采用，AI相关应用将会创造出新的流程、服务与产品 基于此，作者提出了适用于普通人的四大投资原则： 一、目标明确：投资不是“为了赚钱而赚钱”，而是为了实现人生目标。比如，你是为了退休养老，还是为了子女教育？你要制定清晰的资金投入计划，而不是一次性投入。例如定投基金 二、分散投资：分散投资，不是“买多只股票”，而是“跨资产、跨市场、跨风格”的分散。而基金与ETF指数可以帮助你实现这一原则 三、降低成本：投资得到的是“没花的钱”。“复利成本”是“复利报酬”的敌人。低成本基金与ETF有助于实现稳定回报 最后，如果按照作者的预测，AI带来巨大变革发生概率为45%—55%，且大概率出现在2028—2030年，就会出现一个不可思议的结果： 那就是价值股可能比科技股表现更好。为什么？ 因为当一项通用技术扩散时，最大的受益者往往不是技术的提供者，而是技术的使用者。就像20世纪90年代电力普及最大的受益者是制造业，而不是发电厂 如果AI真的带来变革，那些能够利用AI提升效率的传统行业，如医疗、金融、制造业将获得超额收益；而曾经风光的早期科技巨头们，可能面临“创造性破坏” 这也可以解释为什么巴菲特宣传自己不买科技股，而主要是投资于价值股（例如在5月2号刚结束的股东会上，接班人阿贝尔透露他们投了AI行业的基础设施电力设备）

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Horfay
4天前
Horfay
4天前
Horfay
7天前
Horfay
15天前
Horfay
18天前
Horfay
19天前
Horfay
19天前

Patti皮: 为什么Wayfair去年涨了3x，今年又跌回去了？ 先说清楚Wayfair到底在哪个位置。 家居这个品类，在电商赛道一直是个很别扭的存在。它很大——美国家居市场规模超过8000亿美元。但它很难做——沙发不像手机，你不能随便退货；一个橱柜发货坏了，物流成本可能比货本身还高。 正因为如此，这个品类里一直没有出现"超级赢家"。亚马逊虽然什么都卖，但5磅以下的包裹是它最舒服的territory，大件重货它并没有系统性优势。 Wayfair在过去十年干的事情，就是在这个没人愿意啃的硬骨头上，把供应链和数据体系啃下来。 为什么一蹶不振之后，去年涨了这么多 1. 基本面终于开始兑现 Wayfair在2022-2023年经历了一段相当难看的时期——裁员、亏损、营收连续下滑。当时很多人觉得这公司要完。 但从2025年Q1开始，事情出现了转折： Q1 2025 ：营收持平，但EPS从-$0.32变成了+$0.10，盈利拐点出现 Q2 2025 ：营收+6%，这是2021年以来增速最快的一个季度 Q3 2025 ：营收+8.1%，EBITDA利润率6.7%，创历史新高（疫情期间除外）；更关键的是，自由现金流2021年以来首次转正 连续三个季度超预期，这是Wayfair说服市场"拐点已经到了"的最重要信号。 2. 在烂市里还在抢份额 更值得关注的是：这些增长发生在一个整体低迷的行业背景下。 美国住房市场2024-2025年一直在高利率压制下，二手房交易量比疫情前低了将近40%。人们不搬家，就不买新家具，这是家居电商的基本逻辑链条。 但Wayfair在行业整体收缩的情况下还在逆势增长——CEO Niraj Shah直接在财报电话里说，这是"Wayfair-specific factors"，是自家执行层面的结果，不依赖宏观复苏。 背后是几个具体的驱动： Wayfair Rewards ：$29/年的会员计划，免运费+5%返现，模仿Amazon Prime的逻辑 Wayfair Verified ：精选SKU计划，帮用户在3000万商品里找到真正值得买的东西 线下门店 ：2025年在伊利诺伊州开了第一家大型实体店，2027年计划在纽约再开一家 但这些不是新鲜概念，实际上是下面两个利好给了加速器。 3. 关税利好给了额外一脚油门 2025年底，市场又给了Wayfair一个外部催化剂。 特朗普政府宣布，将对软垫家具和橱柜的关税加征计划推迟至2027年。对于一个大量从中国进口货物的家居电商来说，这相当于直接推迟了最大的成本压力。 这个消息在新年前夕宣布，Wayfair股价直接冲破前高，创52周新高$117。 4. Wayfair真正的alpha兑现在哪里 涨了这么多，不可能只是beta故事。Wayfair这几年在两件事情上做了很重的投入，让它的竞争壁垒变得越来越厚。 CastleGate：为大件重货专门造的物流网络 这是Wayfair从2015年开始建的自营履约体系。截至2025年，全球60+个履约中心，总面积2200万平方英尺，并且覆盖了一条完整的端到端供应链——从亚洲海运整合（CastleGate Forwarding）到前置仓储，再到最后一公里配送，全部自己跑。 关键数据对比： • 平均交付时间：CastleGate 2.8天 vs 普通Dropship 5.2天 • 退货率：3.9% vs 4.8% • 破损率：3.1% vs 3.8% • 挂上"1天送达"徽章，转化率提升超 60% 这套体系的渗透率在2025年已经达到约25%，同比提升了400bps，海运货运量同比增长40%。 为什么这是护城河？因为这套体系是专门为大件易损家居品设计的，主流电商物流（包括亚马逊FBA）的基础设施都是围绕5磅以下小包裹优化的——一个沙发、一张床架、一组橱柜，对他们来说是麻烦。而Wayfair十年磨一剑建出来的，就是专门啃这块硬骨头的能力。 财务逻辑也很清晰：渗透率越高，固定成本越被摊薄，运营杠杆释放，毛利率和EBITDA就跟着扩张。 2025年最值得注意的新动作，是CastleGate向所有供应商开放了全渠道3PL服务。供应商现在可以用Wayfair的仓库来履行他们在亚马逊等其他平台上的订单——不只是服务Wayfair自己的生意。条款也给得很进取：部分仓储费比竞争对手低约1/3，新入库库存享90天免费仓储期，运输成本比传统代发货模式低约20%。 全渠道3PL上线后反响不错，目前已有数百家供应商接入。这块业务有意思的地方在于两点：第一，它的利润率高于Wayfair的核心零售业务，直接增厚EBITDA；第二，它让供应商把更多SKU和库存深度整合进Wayfair的物流网络，现货率和整体网络效率跟着提升。 家具3D数据资产：Google复制不了的东西 这是更难被看见、但可能是更长期的护城河。 大部分人买家具看的是图片和简单尺寸。但Wayfair在做一件更重的事：给每一个SKU建立完整的3D数字模型。 一个普通家具品牌能提供给你的，通常只有：产品图片、简单尺寸（长×宽×高）、一份PDF规格书。3D模型是没有的。 而Wayfair有： `SKU: WFR-23920 width: 210cm / depth: 92cm / height: 80cm / seat_height: 42cm fabric: polyester / color: beige 3D_mesh: sofa_23920.obj / texture: sofa_23920_texture.png` 这套数据是自己建起来的——自己扫描、手工建模、用photogrammetry技术，加上供应商pipeline，一个SKU一个SKU地积累。包含的信息是：3D mesh几何结构、材质贴图、精确物理尺寸、模块拼接方式（比如沙发各部分怎么组合）、组装结构、甚至包装尺寸。 这套数据有三个现实用途：AR摆放（手机里看看这张沙发放进你客厅合不合适）、Room Planner（整个房间的家具布局规划，包括碰撞检测——比如"沙发深度+茶几间距必须大于60cm"这类几何约束）、视觉推荐（基于风格和空间相容性做个性化推荐）。这些功能靠图片是做不到的，必须有SKU级别的物理结构知识。 为什么Google复制不了？ Google的数据模式是aggregation和crawling——从网上抓内容。但那些3D模型和精确的物理参数，根本就不在互联网上。家具品牌没有公开发布过这些。Wayfair的数据来自多年的自建pipeline，拥有的是SKU级物理结构知识，而不只是商品信息。 更重要的是，Wayfair还有一套完整的闭环行为数据：3D浏览 → 加购 → 下单，AR摆放 → 下单，Room Planner使用 → 下单。这套数据让他们能训练视觉相似度模型、空间相容性模型、风格embedding——这是Google拿着图片搜索做不到的维度。 这套数据在AI时代的战略价值，随着agentic commerce的到来变得更加清晰。Wayfair的目标是让这3000万SKU在Google、OpenAI、Perplexity等AI平台上完全可交易——AI agent不只是帮你发现商品，而是可以直接下单、安排配送、安排安装。这需要的就是Wayfair这种级别的结构化商品数据。 5.为什么今年又跌了那么多？ 截至2026年4月，Wayfair股价从$119的高点跌到约$82，跌幅超过30%。 要理解跌，得先想清楚Wayfair这门生意在结构上依赖什么。 依赖一：房周期 买家具这件事，本质上是由"搬家"触发的。你不搬家，沙发还能凑合用，就不会去Wayfair下单。 美国的住房市场有一套传导机制：利率下降 → 房贷变便宜 → 买房卖房的人多起来 → 新房主需要置办家具 → 家居电商受益。 这套逻辑在过去两年一直是Wayfair多头的核心thesis：联储要降息，房市要复苏，Wayfair是最直接的受益者。 但现实并没有按这个剧本走。联储降息幅度比预期保守，30年固定利率抵押贷款重新回到7%以上，现有房主被"锁"在低利率贷款里不愿意卖房（因为卖了就要以高利率买新房），二手房交易量依然比疫情前低了接近40%。 住房市场的复苏，一推再推，成了一个永远在明年的叙述… 😂 依赖二：中国制造套利 这是更根本的问题，也是很多人一下子能意识到的一层。 Wayfair的商业模式能跑通，背后有一个隐含假设：中国工厂能以极低的成本生产家居品，然后通过Wayfair这个平台卖给美国消费者，中间赚一个信息差和物流差。 沙发、床架、橱柜、灯具…Wayfair上的大量SKU，供应链终端指向中国。这不是秘密，这是整个生意成立的基础之一。 关税打的就是这个结构。当特朗普政府对中国进口商品加征关税，本质上是在压缩这个套利空间——商品成本上升，要么供应商吸收，要么Wayfair涨价，要么消费者减少购买，三条路都不好走。 2025年底关税推迟的消息刺激股价冲高，本质上是市场在说套利空间暂时保住了。但推迟不是取消。2026年这个政策悬念还在，而且随着中美贸易摩擦的大背景，没有人敢打包票说这个结构性风险会消失。 这两件事叠在一起就很好理解了。房周期迟迟不启动、关税压力悬而未决，wayfair又被打回原形，说白了是烂生意里的alpha。 PS：我个人哲学是Always ride with the beta tide，时势造英雄

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Horfay
20天前