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为什么Agent Loops正炙手可热（The Information）
如果你最近浏览过 X 或 Reddit 的 AI 板块，你可能会发现agent loops这个词出现的频率比以往更高。该术语指的是一种运行模型和 AI 智能体的新方法，旨在提高它们在长期运行或定义模糊的任务上的表现。近几个月来，这种方法越来越受到开发者的青睐。
其核心理念可以概括为：传统的做法是给 AI 模型一个提示词，等待它执行，然后根据执行效果给予反馈并提供新的提示词。而现在，人们可以让一个或多个 AI 智能体在“循环”中运行，尝试不同的方法来完成任务。它会让另一个智能体对其工作进行评分，直到实现目标或达到某种迫使其暂停的预设条件。
虽然与通过提示词进行人工指令操控相比，循环方法的成本更高，但它可以带来更好的结果。例如，Anthropic 的工程师在 4 月份的 AI 工程师大会上表示，他们曾让 Claude 开发一款可以制作复古风格电子游戏的应用程序，并分别测试了“极简提示词”和“智能体循环”两种方法：
• 极简提示词： 耗时 20 分钟，花费 9 美元。但生成的游戏根本无法运行，应用程序本身也非常简陋。
• 智能体循环： 耗时 6 小时，花费 200 美元。但构建的应用要好得多，拥有更多游戏设计师想要的功能，比如更改游戏调色板的能力或调试功能。
有趣的是，让智能体在循环中工作的想法已经存在了一段时间——至少从去年夏天开始，当时澳大利亚开发者杰弗里·亨特利（Geoffrey Huntley）在博客中介绍了他的方法，他称之为“拉尔夫·维格姆技术”（Ralph Wiggum technique）（这是向《辛普森一家》中的角色致敬，该角色以愚蠢但极其乐观和坚持不懈而闻名）。
开发者们告诉我，现在的循环比当时更有效。他们表示：
• 更有韧性： 总体而言，模型在处理长期运行的任务时，越来越不易放弃。
• 更聪明地处理边缘情况： 过去开发者必须在提示词中写得非常具体（例如详细说明遇到意外情况该怎么做），而现在的模型已经足够聪明，能够自己摸索出在这些边缘情况下应该怎么做。
工程师们也更擅长设置这些智能体循环。例如，在 Anthropic 的例子中，他们针对不同的任务使用了独立的智能体：一个“生成器”（generator）智能体用于创建应用，一个“评估器”（evaluator）智能体用于检查应用是否正常运行。
智能体和人类一样，不擅长检查自己的工作，因此让一个独立的智能体或模型（甚至可能由不同的 AI 供应商提供支持）来检查原始 AI 的工作至关重要。（我们之前已经报道过开发者是如何使用这种技巧的，比如让 OpenAI 的 Codex 检查 Claude Code 的工作，反之亦然。）
在 Anthropic 的例子中，生成器和评估器智能体还会就应该使用什么标准来判断任务是否完成进行辩论。智能体之间的这种拉锯战（即所谓的“对抗性”关系），类似于人类希望团队成员对自己的想法提出反对意见，而不是一味地当“应声虫”。
如果你最近浏览过 X 或 Reddit 的 AI 板块，你可能会发现agent loops这个词出现的频率比以往更高。该术语指的是一种运行模型和 AI 智能体的新方法，旨在提高它们在长期运行或定义模糊的任务上的表现。近几个月来，这种方法越来越受到开发者的青睐。
其核心理念可以概括为：传统的做法是给 AI 模型一个提示词，等待它执行，然后根据执行效果给予反馈并提供新的提示词。而现在，人们可以让一个或多个 AI 智能体在“循环”中运行，尝试不同的方法来完成任务。它会让另一个智能体对其工作进行评分，直到实现目标或达到某种迫使其暂停的预设条件。
虽然与通过提示词进行人工指令操控相比，循环方法的成本更高，但它可以带来更好的结果。例如，Anthropic 的工程师在 4 月份的 AI 工程师大会上表示，他们曾让 Claude 开发一款可以制作复古风格电子游戏的应用程序，并分别测试了“极简提示词”和“智能体循环”两种方法：
• 极简提示词： 耗时 20 分钟，花费 9 美元。但生成的游戏根本无法运行，应用程序本身也非常简陋。
• 智能体循环： 耗时 6 小时，花费 200 美元。但构建的应用要好得多，拥有更多游戏设计师想要的功能，比如更改游戏调色板的能力或调试功能。
有趣的是，让智能体在循环中工作的想法已经存在了一段时间——至少从去年夏天开始，当时澳大利亚开发者杰弗里·亨特利（Geoffrey Huntley）在博客中介绍了他的方法，他称之为“拉尔夫·维格姆技术”（Ralph Wiggum technique）（这是向《辛普森一家》中的角色致敬，该角色以愚蠢但极其乐观和坚持不懈而闻名）。
开发者们告诉我，现在的循环比当时更有效。他们表示：
• 更有韧性： 总体而言，模型在处理长期运行的任务时，越来越不易放弃。
• 更聪明地处理边缘情况： 过去开发者必须在提示词中写得非常具体（例如详细说明遇到意外情况该怎么做），而现在的模型已经足够聪明，能够自己摸索出在这些边缘情况下应该怎么做。
工程师们也更擅长设置这些智能体循环。例如，在 Anthropic 的例子中，他们针对不同的任务使用了独立的智能体：一个“生成器”（generator）智能体用于创建应用，一个“评估器”（evaluator）智能体用于检查应用是否正常运行。
智能体和人类一样，不擅长检查自己的工作，因此让一个独立的智能体或模型（甚至可能由不同的 AI 供应商提供支持）来检查原始 AI 的工作至关重要。（我们之前已经报道过开发者是如何使用这种技巧的，比如让 OpenAI 的 Codex 检查 Claude Code 的工作，反之亦然。）
在 Anthropic 的例子中，生成器和评估器智能体还会就应该使用什么标准来判断任务是否完成进行辩论。智能体之间的这种拉锯战（即所谓的“对抗性”关系），类似于人类希望团队成员对自己的想法提出反对意见，而不是一味地当“应声虫”。
2 00
高盛警告，AI市场已如一根被拉伸的橡皮筋，市场对负面信号的持续漠视终将迎来临界点。一旦任何一家主要科技巨头率先削减AI支出，整个AI板块的估值逻辑将面临全面重构；同时低成本AI模型崛起，正挑战当前“高投入换增长”的逻辑。
过去数周市场几乎无视了AI资本支出交易中出现的所有负面信号。他特别点出一个日益扩大的结构性背离：超大规模云计算商（hyperscalers）持续加码支出承诺，股价却持续跑输大盘；与此同时，以英伟达和台积电为代表的AI硬件股却逆势上涨。这一背离本身即是市场定价失真的信号。
高盛警告AI泡沫：首个削减支出的巨头出现时，全市场将重新定价 wallstreetcn.com
过去数周市场几乎无视了AI资本支出交易中出现的所有负面信号。他特别点出一个日益扩大的结构性背离：超大规模云计算商（hyperscalers）持续加码支出承诺，股价却持续跑输大盘；与此同时，以英伟达和台积电为代表的AI硬件股却逆势上涨。这一背离本身即是市场定价失真的信号。
高盛警告AI泡沫：首个削减支出的巨头出现时，全市场将重新定价 wallstreetcn.com
9 14
算力科普，画一张示意图
简短总结当下算力局面：
- 存储芯片（HBM、DRAM和SSD）的极度短缺-至2028；
- CPU/GPU的产能爬坡（新建晶圆厂需要数年时间）；
- 智能体 AI（Agentic AI）直接拉动了对推理 CPU 的需求，过去训练 AI 时 CPU 与 GPU 的比例可能是 1:8，现在正在向 1:4 演进，因为协调多个 AI 智能体时 CPU 的调度效率更优；
- 先进封装是关键；
- 算力互联瓶颈，硅光/光学互连技术。
简短总结当下算力局面：
- 存储芯片（HBM、DRAM和SSD）的极度短缺-至2028；
- CPU/GPU的产能爬坡（新建晶圆厂需要数年时间）；
- 智能体 AI（Agentic AI）直接拉动了对推理 CPU 的需求，过去训练 AI 时 CPU 与 GPU 的比例可能是 1:8，现在正在向 1:4 演进，因为协调多个 AI 智能体时 CPU 的调度效率更优；
- 先进封装是关键；
- 算力互联瓶颈，硅光/光学互连技术。
1 01
《No Priors》播客对半导体行业传奇人物、现任 Intel CEO Lip-Bu Tan（陈立武） 的深度专访。作为前Cadence CEO和Walden国际投资的创始人，他在66岁时“临危受命”接手Intel。他详细拆解了自己拯救Intel的战略规划、对AI时代半导体供应链重组的看法，以及突破摩尔定律的最新技术布局-先进封装是关键。
1. 临危受命：执掌 Intel 的初衷与大刀阔斧的改革
- 接手原因与风波：Lip-Bu 在66岁时原本被劝告应该去退休，但他认为 Intel 是一家标志性企业，对美国和全球半导体生态系统至关重要，因此决定接手这份“全行业最棘手的工作”。他甚至提到上任初期的戏剧性事件——特朗普总统曾因“利益冲突”要求他辞职，但他通过面对面交谈，讲述了自己从马来西亚、新加坡到麻省理工（MIT）的背景，最终保住了这份纯粹为了“拯救 Intel”的工作。
- 文化与管理重塑：上任14个月来，他致力于改变 Intel 官僚主义和冗长的决策流程，引入初创公司般“光速”执行的文化。他推行“爬、走、跑、冲刺”的务实节奏 。目前他直接管理所有工程团队的汇报，以便第一时间了解产品哪里出了问题，从而重新赢回客户的信任。
- 重振资产负债表：除了美国政府作为大股东的基础设施支持外，他还获得了老朋友 Jensen Huang（黄仁勋，NVIDIA）高达50亿美元的支持（现已增值至250亿美元），以及软银孙正义的帮助，极大缓解了 Intel 的财务压力。
2. 重塑代工（Foundry）业务与“Terafab”计划
- 代工业务的核心法则：芯片代工不仅是资本密集型产业，更是一门“信任生意” 。如果良率极差，客户就会面临收入危机。因此，Intel 目前正疯狂死磕良率、缺陷密度（Defect Density）和生产周期，不仅提供芯片，还要向客户交付从软件到硬件机架的“全栈（Full-stack）”服务。
- 与马斯克（Elon Musk）的 Terafab 合作：马斯克为了满足旗下机器人和汽车的巨大硅片需求，决定自建晶圆厂（Terafab）。Lip-Bu 每周都会与马斯克的团队合作，利用 Intel 的技术和工艺帮他更快投入生产。他评价马斯克极其不走寻常路，甚至曾提议“能不能在无尘室（Clean room）里抽烟”——虽然 Lip-Bu 觉得这有点过头，但也体现了这种合作极具颠覆性的化学反应。
3. AI 浪潮下的全球供应链与硬件瓶颈
- AI 带来的影响远超互联网：Lip-Bu 认为，智能体 AI（Agentic AI）直接拉动了对推理 CPU 的需求。过去训练 AI 时 CPU 与 GPU 的比例可能是 1:8，现在正在向 1:4 演进，因为协调多个 AI 智能体时 CPU 的调度效率更优。
- 行业的四大核心瓶颈：他一针见血地指出，限制 AI 爆发的不仅仅是算力，还包括：(1) 电力短缺；(2) 经常被忽视的氦气（Helium）短缺；(3) 存储（Memory）芯片的极度短缺；(4) CPU/GPU的产能爬坡（新建晶圆厂需要数年时间）。
- 制造业必须回流：他强调了供应链韧性的重要性，绝不能仅仅依赖世界上少数几个地理区域。在美国本土制造最先进的芯片（如规划中的 14A/1.4nm、10A/1nm，甚至 7A/0.7nm）是至关重要的国家与行业战略。
4. 突破摩尔定律：先进封装与黑科技新材料
当硅基芯片的线宽无限接近物理极限时，Lip-Bu 透露了 Intel 正在押注的几个关键突破口：
- 先进封装是关键：他坦言台积电（TSMC）的 CoWoS 封装目前很强，但 Intel 正在发力下一代封装技术 e-IP，并投资了相关的模块和基板专利设计。
- 材料科学的复兴：硅的潜力正在见顶，他正在积极引入并投资新材料，包括氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）以及磷化铟（InP）。
- 玻璃与人造钻石：为了解决芯片严重的散热问题，他投资了 3DGS 公司以研发玻璃基板（极佳的隔热/散热材料），甚至还投资了 Diamond Foundry 去研究人造钻石在半导体封装中的应用潜力。
5. VC 视角下的半导体投资逻辑
Lip-Bu 作为顶级半导体风险投资人（拥有159个IPO和126个并购退出案例），分享了极具价值的干货：
- 十几年前，硅谷的 VC 一听半导体就跑，只问有没有软件服务（SaaS）；而现在，半导体成了绝对的香饽饽。
- 他的投资哲学是“顺着瓶颈找标的”。例如针对算力互联瓶颈，他投资了硅光/光学互连技术（如 Celestial AI）；针对电源发热瓶颈，他投资了下一代电源管理架构。
- 初创公司成功的秘诀在于：第一天就要锁定超大规模企业（Hyperscalers）作为首个客户。如果这些巨头愿意为你买单，即便给出一些股权认股权证也是绝对划算的，因为这是实现规模化的唯一途径。
6. Intel 的未来：组织迭代与“十倍回报”愿景
- 打破“老龄化”的电子表格公司：过去的 Intel 被他戏称为“依赖电子表格的传统公司”。目前 Intel 管理层平均年龄偏大（四十到五十岁），他正在大量引进 30-40 岁、懂开源大模型、懂前沿软件栈的新一代人才，通过内部部署 AI 工具全面重构 Intel 的设计、营销和销售体系。
- 2030年后的终局：他非常坦诚地承认，Intel 目前的代工业务在表现上仍落后于台积电（TSMC）。但这需要时间去打地基，他预计到 2030至2032年 左右，Intel 代工的真正潜力才会全面爆发。
- 像做 VC 一样做 Intel 的 CEO：Lip-Bu 骨子里依然是一个风险投资人，他毫不掩饰自己的野心——虽然 Intel 的体量已经非常庞大，但他设定的长期目标是在未来 5 到 10 年内，为股东创造 10 倍（10x）的回报。他坚信，未来的计算不仅仅在云端，端侧边缘计算（Edge）和物理世界中的 AI 智能体（Physical AI）将爆发出惊人的潜力。
1. 临危受命：执掌 Intel 的初衷与大刀阔斧的改革
- 接手原因与风波：Lip-Bu 在66岁时原本被劝告应该去退休，但他认为 Intel 是一家标志性企业，对美国和全球半导体生态系统至关重要，因此决定接手这份“全行业最棘手的工作”。他甚至提到上任初期的戏剧性事件——特朗普总统曾因“利益冲突”要求他辞职，但他通过面对面交谈，讲述了自己从马来西亚、新加坡到麻省理工（MIT）的背景，最终保住了这份纯粹为了“拯救 Intel”的工作。
- 文化与管理重塑：上任14个月来，他致力于改变 Intel 官僚主义和冗长的决策流程，引入初创公司般“光速”执行的文化。他推行“爬、走、跑、冲刺”的务实节奏 。目前他直接管理所有工程团队的汇报，以便第一时间了解产品哪里出了问题，从而重新赢回客户的信任。
- 重振资产负债表：除了美国政府作为大股东的基础设施支持外，他还获得了老朋友 Jensen Huang（黄仁勋，NVIDIA）高达50亿美元的支持（现已增值至250亿美元），以及软银孙正义的帮助，极大缓解了 Intel 的财务压力。
2. 重塑代工（Foundry）业务与“Terafab”计划
- 代工业务的核心法则：芯片代工不仅是资本密集型产业，更是一门“信任生意” 。如果良率极差，客户就会面临收入危机。因此，Intel 目前正疯狂死磕良率、缺陷密度（Defect Density）和生产周期，不仅提供芯片，还要向客户交付从软件到硬件机架的“全栈（Full-stack）”服务。
- 与马斯克（Elon Musk）的 Terafab 合作：马斯克为了满足旗下机器人和汽车的巨大硅片需求，决定自建晶圆厂（Terafab）。Lip-Bu 每周都会与马斯克的团队合作，利用 Intel 的技术和工艺帮他更快投入生产。他评价马斯克极其不走寻常路，甚至曾提议“能不能在无尘室（Clean room）里抽烟”——虽然 Lip-Bu 觉得这有点过头，但也体现了这种合作极具颠覆性的化学反应。
3. AI 浪潮下的全球供应链与硬件瓶颈
- AI 带来的影响远超互联网：Lip-Bu 认为，智能体 AI（Agentic AI）直接拉动了对推理 CPU 的需求。过去训练 AI 时 CPU 与 GPU 的比例可能是 1:8，现在正在向 1:4 演进，因为协调多个 AI 智能体时 CPU 的调度效率更优。
- 行业的四大核心瓶颈：他一针见血地指出，限制 AI 爆发的不仅仅是算力，还包括：(1) 电力短缺；(2) 经常被忽视的氦气（Helium）短缺；(3) 存储（Memory）芯片的极度短缺；(4) CPU/GPU的产能爬坡（新建晶圆厂需要数年时间）。
- 制造业必须回流：他强调了供应链韧性的重要性，绝不能仅仅依赖世界上少数几个地理区域。在美国本土制造最先进的芯片（如规划中的 14A/1.4nm、10A/1nm，甚至 7A/0.7nm）是至关重要的国家与行业战略。
4. 突破摩尔定律：先进封装与黑科技新材料
当硅基芯片的线宽无限接近物理极限时，Lip-Bu 透露了 Intel 正在押注的几个关键突破口：
- 先进封装是关键：他坦言台积电（TSMC）的 CoWoS 封装目前很强，但 Intel 正在发力下一代封装技术 e-IP，并投资了相关的模块和基板专利设计。
- 材料科学的复兴：硅的潜力正在见顶，他正在积极引入并投资新材料，包括氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）以及磷化铟（InP）。
- 玻璃与人造钻石：为了解决芯片严重的散热问题，他投资了 3DGS 公司以研发玻璃基板（极佳的隔热/散热材料），甚至还投资了 Diamond Foundry 去研究人造钻石在半导体封装中的应用潜力。
5. VC 视角下的半导体投资逻辑
Lip-Bu 作为顶级半导体风险投资人（拥有159个IPO和126个并购退出案例），分享了极具价值的干货：
- 十几年前，硅谷的 VC 一听半导体就跑，只问有没有软件服务（SaaS）；而现在，半导体成了绝对的香饽饽。
- 他的投资哲学是“顺着瓶颈找标的”。例如针对算力互联瓶颈，他投资了硅光/光学互连技术（如 Celestial AI）；针对电源发热瓶颈，他投资了下一代电源管理架构。
- 初创公司成功的秘诀在于：第一天就要锁定超大规模企业（Hyperscalers）作为首个客户。如果这些巨头愿意为你买单，即便给出一些股权认股权证也是绝对划算的，因为这是实现规模化的唯一途径。
6. Intel 的未来：组织迭代与“十倍回报”愿景
- 打破“老龄化”的电子表格公司：过去的 Intel 被他戏称为“依赖电子表格的传统公司”。目前 Intel 管理层平均年龄偏大（四十到五十岁），他正在大量引进 30-40 岁、懂开源大模型、懂前沿软件栈的新一代人才，通过内部部署 AI 工具全面重构 Intel 的设计、营销和销售体系。
- 2030年后的终局：他非常坦诚地承认，Intel 目前的代工业务在表现上仍落后于台积电（TSMC）。但这需要时间去打地基，他预计到 2030至2032年 左右，Intel 代工的真正潜力才会全面爆发。
- 像做 VC 一样做 Intel 的 CEO：Lip-Bu 骨子里依然是一个风险投资人，他毫不掩饰自己的野心——虽然 Intel 的体量已经非常庞大，但他设定的长期目标是在未来 5 到 10 年内，为股东创造 10 倍（10x）的回报。他坚信，未来的计算不仅仅在云端，端侧边缘计算（Edge）和物理世界中的 AI 智能体（Physical AI）将爆发出惊人的潜力。
6 03
2 00
德银提出了一个重要的结构性观察：AI能力的成本正以每年约十倍的速度下降，但前沿溢价并不会因此消失，而是会持续"迁移"。
其逻辑链如下：
今天的前沿模型，明天将成为商品化能力；
与此同时，新一代更强的前沿模型将以新的高溢价出现；
因此，"最佳可用"与"足够好用"之间的价格鸿沟，在结构上将长期存在；
但整条价格曲线上的每一个点，都在持续向零滑落。
这一机制意味着：前沿AI的溢价是一个永远在移动的靶子，而非固定的护城河。这要求对AI公司的定价权和利润率持续保持动态审视，而非一次性判断。
【相比“开源模型”，“前沿模型”溢价类似“奢侈品包包”！德银：这可能导致市场重估AI】
其逻辑链如下：
今天的前沿模型，明天将成为商品化能力；
与此同时，新一代更强的前沿模型将以新的高溢价出现；
因此，"最佳可用"与"足够好用"之间的价格鸿沟，在结构上将长期存在；
但整条价格曲线上的每一个点，都在持续向零滑落。
这一机制意味着：前沿AI的溢价是一个永远在移动的靶子，而非固定的护城河。这要求对AI公司的定价权和利润率持续保持动态审视，而非一次性判断。
【相比“开源模型”，“前沿模型”溢价类似“奢侈品包包”！德银：这可能导致市场重估AI】
华尔街见闻
3 02
梁文锋说：“假设 AGI 会占 GDP 的20%，想要其中 5% 的人会输给想要 1% 的人，想要 1% 的会输给想要 0.1% 的。”
每个人把能力和目标收敛到自己的极致擅长上。
每个人把能力和目标收敛到自己的极致擅长上。
19 01
SpaceX上市5天了。上市价格1.75万亿美元，已经成为史上最大IPO，让无数人大跌眼镜。仅仅5天过去，SpaceX的市值已经直冲2.5万亿美元，位列全球第五大上市公司 。
到目前为止，SpaceX是成长股投资者柏基投资，今年回报的最大单一贡献者。从7年前柏基开始买入这家公司后，现在它的尺长占柏基投资旗舰产品SMT的20%以上。这种集中程度对柏基来说也非常罕见，之前也只有特斯拉达到这个水平。这也推动柏基的SMT在过去半年多的时间里上涨超过60%。
很多人认为，SpaceX最大的价值是通过着陆和重复使用猎鹰9号航天器的火箭助推器，从根本上降低了将有效载荷送入太空的成本。
的确没错，SpaceX通过自己的硬核技术，证明它可以从空中捕获其更大的星际飞船飞行器的助推器。这为一个完全可重复使用的系统铺平了道路，可以让客户以更低的成本部署更大的物体。
除此以外，柏基对于SpaceX的看法非常有“柏基的特点“。
它认为，SpaceX不应再被视为航空航天承包商，而应被视为双重垄断：世界上占主导地位的发射提供商；以及具有软件企业利润潜力的全球连接公用事业公司。尽管运载火箭引起了大量媒体的关注，但其估值主要是由其卫星通信子公司星链推动的，星链建立的是最好的软件企业所渴望的那种可预测、高利润的收入。不同的是，SpaceX的资产在轨道上，极难复制。收购xAI也带来了市场刚刚开始定价的另一个维度。
Starlink在2025年新增了460多万活跃客户，总数达到900万，并扩展到35个国家。收购EchoStar的无线频谱加速了向直接电话连接的推进，这一发展通过允许标准智能手机直接连接到Starlink卫星，消除了对专用用户终端的需求。五角大楼的一份金穹导弹防御计划合同突显了美国政府对太空探索技术公司国家安全基础设施的日益依赖。
在世界各国政府都在重新思考其通信依赖性的一年里，当霍尔木兹海峡的关闭表明关键基础设施的破坏速度有多快时，SpaceX的竞争地位得到了加强，而不是削弱。
使SpaceX公司未来潜力引人注目的是，SpaceX的能力与人工智能时代的决定性约束相融合。为人工智能供电的电力需求呈指数级增长。
受许可、电网容量和以技术要求的速度建设电力基础设施的绝对困难的限制，电力供应没有跟上。但轨道上的太阳能电池板的效率是地面上的十倍，在大气层外运行，不受昼夜周期的限制。如果Starship实现了其设计的快速、完全的可重用性，并且进展轨迹表明它会实现，那么将计算基础设施置于轨道上的经济性将从推测转变为真正实现目标。SpaceX不仅仅是在建立连接业务。它正以地球上其他公司无法复制的方式，将自己定位在发射、能源和人工智能的交叉点。
同时，在企业文化上，SpaceX也非常有马斯克的特色。SpaceX在雇佣世界上最优秀的人才，并给他们有挑战性的目标。这给了他们一个超越薪水的竞争优势。这也是一种激励，让空间比现在便宜一百到一千倍。这是一个非常强大的价值生成器，可以解锁越来越多的应用。
这也是为什么它是柏基目前最大的控股公司。柏基投资的所有者结构也让柏基能够持有超过7年。
最后，可以把SpaceX的锁定条款发出来，让我们看看像柏基这样的投资者什么时候可以退出。
SpaceX S-1于2026年5月20日正式向美国证券交易委员会提交，其中包括有关非上市投资者锁定结构条款的更多信息。
这是一个交错的、分层的系统，而不是一个简单的180天（6个月）的硬锁定。
SpaceX需要满足一系列与收益里程碑和固定时间间隔相关的日期。这其中，有基于收益释放的部分。这部分股票将在SpaceX首次作为上市公司公布季度业绩时解除锁定。如果股价表现良好，包括一个额外的解锁。那就是，2026年第二季度业绩（预计2026年8月/9月）：现有股东可以出售不超过20%的锁定股份，如果当时股票至少比IPO价格高出30%，则可以出售30%（额外10%）。2026年第三季度业绩（预计2026年10月/11月）：无论股价如何，还将释放28%的锁定股份。
除此以外，还有基于时间的分期锁定解除。股票分五期解除锁定，分别在IPO后的70、90、105、120和135天发行，每个阶段解锁7%，无论股票表现如何。在上述发行后仍被锁定的任何股票将在6个月后的第180天完全释放，预计在2026年12月中旬至下旬左右。
如果我们看柏基的持仓，SpaceX的成功可能仅仅是未来资本市场热潮的一部分。它持有世界上最有价值的几家非上市公司，其中包括SpaceX上市后，还有Anthropic、OpenAI、Databricks、字节跳动和Stripe。未来几年它们都是上市的候选者。
mp.weixin.qq.com
到目前为止，SpaceX是成长股投资者柏基投资，今年回报的最大单一贡献者。从7年前柏基开始买入这家公司后，现在它的尺长占柏基投资旗舰产品SMT的20%以上。这种集中程度对柏基来说也非常罕见，之前也只有特斯拉达到这个水平。这也推动柏基的SMT在过去半年多的时间里上涨超过60%。
很多人认为，SpaceX最大的价值是通过着陆和重复使用猎鹰9号航天器的火箭助推器，从根本上降低了将有效载荷送入太空的成本。
的确没错，SpaceX通过自己的硬核技术，证明它可以从空中捕获其更大的星际飞船飞行器的助推器。这为一个完全可重复使用的系统铺平了道路，可以让客户以更低的成本部署更大的物体。
除此以外，柏基对于SpaceX的看法非常有“柏基的特点“。
它认为，SpaceX不应再被视为航空航天承包商，而应被视为双重垄断：世界上占主导地位的发射提供商；以及具有软件企业利润潜力的全球连接公用事业公司。尽管运载火箭引起了大量媒体的关注，但其估值主要是由其卫星通信子公司星链推动的，星链建立的是最好的软件企业所渴望的那种可预测、高利润的收入。不同的是，SpaceX的资产在轨道上，极难复制。收购xAI也带来了市场刚刚开始定价的另一个维度。
Starlink在2025年新增了460多万活跃客户，总数达到900万，并扩展到35个国家。收购EchoStar的无线频谱加速了向直接电话连接的推进，这一发展通过允许标准智能手机直接连接到Starlink卫星，消除了对专用用户终端的需求。五角大楼的一份金穹导弹防御计划合同突显了美国政府对太空探索技术公司国家安全基础设施的日益依赖。
在世界各国政府都在重新思考其通信依赖性的一年里，当霍尔木兹海峡的关闭表明关键基础设施的破坏速度有多快时，SpaceX的竞争地位得到了加强，而不是削弱。
使SpaceX公司未来潜力引人注目的是，SpaceX的能力与人工智能时代的决定性约束相融合。为人工智能供电的电力需求呈指数级增长。
受许可、电网容量和以技术要求的速度建设电力基础设施的绝对困难的限制，电力供应没有跟上。但轨道上的太阳能电池板的效率是地面上的十倍，在大气层外运行，不受昼夜周期的限制。如果Starship实现了其设计的快速、完全的可重用性，并且进展轨迹表明它会实现，那么将计算基础设施置于轨道上的经济性将从推测转变为真正实现目标。SpaceX不仅仅是在建立连接业务。它正以地球上其他公司无法复制的方式，将自己定位在发射、能源和人工智能的交叉点。
同时，在企业文化上，SpaceX也非常有马斯克的特色。SpaceX在雇佣世界上最优秀的人才，并给他们有挑战性的目标。这给了他们一个超越薪水的竞争优势。这也是一种激励，让空间比现在便宜一百到一千倍。这是一个非常强大的价值生成器，可以解锁越来越多的应用。
这也是为什么它是柏基目前最大的控股公司。柏基投资的所有者结构也让柏基能够持有超过7年。
最后，可以把SpaceX的锁定条款发出来，让我们看看像柏基这样的投资者什么时候可以退出。
SpaceX S-1于2026年5月20日正式向美国证券交易委员会提交，其中包括有关非上市投资者锁定结构条款的更多信息。
这是一个交错的、分层的系统，而不是一个简单的180天（6个月）的硬锁定。
SpaceX需要满足一系列与收益里程碑和固定时间间隔相关的日期。这其中，有基于收益释放的部分。这部分股票将在SpaceX首次作为上市公司公布季度业绩时解除锁定。如果股价表现良好，包括一个额外的解锁。那就是，2026年第二季度业绩（预计2026年8月/9月）：现有股东可以出售不超过20%的锁定股份，如果当时股票至少比IPO价格高出30%，则可以出售30%（额外10%）。2026年第三季度业绩（预计2026年10月/11月）：无论股价如何，还将释放28%的锁定股份。
除此以外，还有基于时间的分期锁定解除。股票分五期解除锁定，分别在IPO后的70、90、105、120和135天发行，每个阶段解锁7%，无论股票表现如何。在上述发行后仍被锁定的任何股票将在6个月后的第180天完全释放，预计在2026年12月中旬至下旬左右。
如果我们看柏基的持仓，SpaceX的成功可能仅仅是未来资本市场热潮的一部分。它持有世界上最有价值的几家非上市公司，其中包括SpaceX上市后，还有Anthropic、OpenAI、Databricks、字节跳动和Stripe。未来几年它们都是上市的候选者。
mp.weixin.qq.com
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