德国奥乐齐分家，主要是南方奥乐齐（Aldi Sud）当年想要给员工更高的工资和主导权。

最后其实两家都很成功，充分说明，哪怕在一模一样的模式和品牌下，正确答案也不是只有唯一解。

冷知识：奥乐齐南方是中国奥乐齐和美国奥乐齐的母公司。奥乐齐北方是美国Trader Joe’s的母公司。

中国洗浴中心是“穿睡衣的迪斯尼”。

现在看泡泡的门店感觉和原来不一样了，现在是看堆头，陈列物料，靠墙货架，吊顶，照度，色温。

昨天第一次听说亚朵枕头卖得这么好，主要是吃各家公司商旅出差开票的金额。

我之前还一直好奇，觉得C端没有这么多人买亚朵的产品，现在才看懂，原来是这个套路。

新华社官方认证，龙餐馆的原型之一是“江西小炒”

今天逛了一下杭州的小象超市，加工品感觉还没有很适配江浙沪的习惯，有点普通。比北京的店，增加了鲜啤酒，但不知道卖的怎么样。

还是觉得美团做小象会比快乐猴更有可能成功，用户画像更匹配。

今天是七夕， 没人陪你没关系，股票会赔🤣

Ilya Sutskever：单纯扩大预训练的 LLM到不了AGI，但通过 agents、合成数据与推理时计算，换上一条新的 scaling 路线，或许可以。

这轮周期过后，大家会发现很多AI公司的 ARR (年度经常性收入），即非年度，也非经常，甚至都不是收入。

迈克尔·伯里（Michael Burry）认为，Elon Musk和英伟达（Nvidia）的交易是建立在虚假数据之上的。

伯里发布了一份详细的分析报告，称整个交易结构为“Fugazi”（这是他用来表示“虚假”的词汇）。

他指控称，价值数十亿美元的英伟达芯片被隐藏在资产负债表之外，而美国退休人员正在不知情的情况下为这一切提供资金。

全球最大的AI芯片公司英伟达，将其价值54亿美元的最先进GPU（GB200）出售给了一家名为 Valor 的公司。

Valor 并不是一家真正运营的企业。它是一个特殊目的实体（SPV），一家专门为了持有这些芯片而创建的空壳公司，没有其他任何业务。在销售之外，英伟达还直接向 Valor 投资了19亿美元的自有资金。

这10多万块芯片现在正物理存在于 xAI 的数据中心内。xAI 是埃隆·马斯克的人工智能公司，也就是开发 Grok 的那家公司。xAI 目前正在使用每一块芯片来运行其AI模型。

但以下是伯里所警告的问题：

无论英伟达还是 xAI，在账面上都不拥有这些芯片。空壳公司 Valor 拥有其合法所有权。这意味着这54亿美元的GPU资产不会作为库存出现在英伟达的资产负债表上。

它们也不会作为资产出现在 xAI 的资产负债表上。从法律上讲，它们对这两家公司都是隐形的。

英伟达得以将这54亿美元记为已完成的销售额并将其作为收入入账。xAI 在不拥有这些芯片的情况下获得了它们的全部使用权。而所有的风险都消失在了中间的这家空壳公司里。

现在，这就轮到美国退休人员出场了。

Valor 需要35亿美元的债务来为这个架构提供资金。阿波罗全球管理公司（Apollo）提供了这笔钱。阿波罗是全球最大的资产管理公司之一，管理资金规模达1.03万亿美元，其中8340亿美元专门用于私募信贷。

阿波罗筹集了这35亿美元，将其打包成债务证券，并将这些证券卖给了 雅典娜（Athene）。

雅典娜是阿波罗自己旗下的保险公司。它向普通美国人销售固定和指数型年金等退休储蓄产品。

当一名退休人员购买雅典娜的年金时，他们相信自己的钱被放在了安全、稳定的投资中。但这笔钱现在却在一个为埃隆·马斯克的AI数据中心提供资金的架构里。

雅典娜内部的数字更是令人震惊。

雅典娜持有742亿美元的准备金。它已将2170亿美元的资产转移到了位于百慕大的一家专属保险公司（captive insurer），这意味着这些资产游离于美国常规的保险监管和审查之外。

在整个投资组合中，34.7%（相当于1030亿美元）被归类为“第三级（Level 3）资产”。

“第三级资产”是一个会计分类，意味着这些资产没有可观察到的市场价格。没有任何外部机构可以独立核实它们的实际价值。

叠加在这些未定价资产之上的杠杆率高达16倍。

伯里表示：
这种架构的每一个步骤在技术上都是合法的，并且也是公开披露的。但整个过程是经过精心设计的，通过8到12个步骤，将信用风险转移出资产负债表，并使其远离任何市场定价。

英伟达记录了收入。

阿波罗收取了费用。

xAI获得了计算能力。

而处于这16倍杠杆的百慕大保险架构底层的退休人员们，持有着1030亿美元没有市场价格的资产，在不知晓风险存在的情况下承担着这一切风险。